欧元区债券何去何从？ 思维导图

欧盟执委会、法国与意大利近期提出了加深一体化的一些构想，其中一项颇具争议的设想则是欧元区国家联合发行“欧元区债券”。

发行欧元债券的建议最初由欧元集团主席容克和意大利经济和财政部长特雷蒙蒂提出。据此构想，欧元债券最大发行规模达欧元区国内生产总值的40%；意图让欧元区成员国为债券提供担保，以帮助支持改革或者对抗景气低谷的冲击。

支持者认为发行欧元债券将有助于迅速缓和欧洲主权债务危机，所有成员不论公共债务状况都能满足全部融资需求，将形成可以与美国国债匹敌的全球基准债券，加强了欧元区抵御风险的能力；而且欧元债券是以整个欧元区的信用为担保，欧元同时也是强势货币，信用级别高，融资成本也会大大降低，能最有效地利用发售稳定债券获益。甚至有投资者和经济学家认为，发行欧元债券是化解欧债危机一种较好方案，甚至可能是唯一方案。

但作为欧洲最大经济体，德法两国坚决反对联合债券，德国认为共同债券会使得一些成员国的财政纪律变得更为“散漫”，财政政策的不统一与统一的欧元区债券之间存在矛盾；法国萨科齐称，欧元债券仅是一种更长期的选择，也许未来某天可能会发行，但绝不是在欧洲一体化进程的开始阶段。

德法两国的经济实力、财政状况、经济状况都相对乐观，信用等级也非常高，可以用很低的成本从金融市场上融资。如果发行欧元债券，则意味着他们要和希腊、意大利等国分摊信用等级，不仅今后融资成本要增加，而且一旦这些国家再发生债务问题，被绑在欧元债券这条船上的德法两国更难以脱身。可以说对于两国来说联合债券是没有好处的。

除了德法两国的反对，发行联合债券的另一个阻碍来源于财政政策，联合发债的前提是需要强有力的统一财政部门提供隐性担保，否则欧洲央行的无原则救助极易引发欧元区信用评级下降或恶性通货膨胀的发生，但各成员国并没有上交财政政策的意愿。

欧元区债券的财政收支政策均也要收归欧元区层面。只发行欧元区债券，而不能对成员国的财政支出加以约束，显然是不利于解决欧元区债务问题的。这无疑会助长成员国开支无度，使财政盈余国家为其买单，损害欧元区的整体财政信誉。

长远来看，欧元区统一债券仍然值得憧憬。欧元债券能够增强成员国经济整体性和凝聚力，联合发行债券也将显著降低高负债成员国违约风险，不失为欧债危机的主要解决方案之一，事实也表明，欧元区正在向着这一目标迈进，但这一目标任重而道远。