麦肯锡研报：中国未来30年投资机会（字里行间都是钱） 思维导图

去年的一系列数据都清楚地表明投资主导模式已经不可持续。2015年的名义GDP年均增速从2011年的19%下降至不到7%。非金融企业的负债从2007年占GDP的68%翻番至2015年的136%。融资总量以每年15%至20%的速度增长（见图1）。地方政府的金融平台——政府用于基础建设和其他项目融资的半公有化实体的负债同样也在增长。

随着融资规模的扩张，固定资本产出效率不断降低。与1990至2010年间相比，现在生产一单位GDP所需的固定资产投资增加了60%。全球需求下降、产能过剩以及无收益企业的长期存续都拖累了中国经济。如在钢铁和水泥行业，超过半数上市公司的收益低于其资本支出。

效率低下的企业之所以能够长期存在是因为它们总是能够从正规银行体系和影子银行借到钱，而基于对就业岗位流失和对当地GDP可能造成的影响的担忧，当地政府往往也并不愿意让这些公司倒闭。这些公司的长期存在不仅仅拖累了平均收益，更会削弱健康公司的盈利能力。这是一个恶性循环的过程。

现有的经济模式已经导致了经济结构不平衡。银行在为投资提供资金和为公司提供资本的行为中起着决定性作用，并占据了中国超过80%的金融资产。然而，中国超过80%的经济利润仍来自金融行业，这一方法已将资本成本计算在内。国有企业获得的贷款占银行贷款总量的50%以上。

在资产部分，银行面临的最大风险就是公司借贷人在正规领域和影子银行中的大规模违约。

我们预计在2015年约有7%的现有银行贷款可被归为不良类，而官方估计该数据为1.7%。基于分析，我们认为银行在影子银行业务中的投入可能为约1.6万亿元人民币。这将使中国银行体系的整体坏账达到3.9万亿元人民币。

而对此，中国有能力出资拯救银行业，但拖延行动将会使其代价更为高昂：如果中国继续延续现有的发展模式，每年处理坏账的花费都将增加2万亿至3万亿元人民币。

生产力驱动增长模式还将加速中国经济结构的重组。为了更好理解怎样使不同行业蓬勃发展、实现生产力提升，我们根据中国主要产业的共性，比如劳动密集型或资本密集型，将其分为六大类别（见图4）。当中国转向以生产力为主导的模式，政策制定者、商业领袖及投资者能够运用这一方法决定资金的最佳投资方向。

引领一个有着14亿人口、11万亿美元GDP的经济体转型将是一个巨大的挑战。政府可着力于六大重点领域的系统性改革来提升经济转型的成功率。

鼓励更多行业的竞争。

提升资本市场的效率。

有序推进企业重组。

加强人才投资，鼓励劳动人口的自由流动。

扩大需求总量。

提高公共部门效率。

而对企业的四条建议：