再谈可交换债券思维导图

迄今为止与土匪的所有谈判都失败了。土匪们坚持他们的要求——钱或生命。考虑到我的生命有危险，洪江的将军们不敢对土匪采取任何军事行动，但为我支付一大笔赎金也是不可能的。于是拖延成了不了了之的办法。

最后，这场人质危机是拐弯解决的。当地驻军的首领张将军答应收编一股土匪，但是有一个条件：解救传教士。这股期盼招安的土匪便出面与绑架传教士的土匪谈判，用800吊铜钱从绑架者手里赎出了传教士，然后完成招安。

这个价格似乎只比当时的土票稍高一点，不足12万开价的百分之一。之所以能够成交，因为有另外一种利害计算。绑匪不能敲诈另外一股土匪，不给面子，就意味着将来结仇，在长期关系中处于受威胁的地位，使自己的生命承受更大的风险。通过这一系列的算计，官府没有屈服让步就救出了人质，赎票者没花多少钱就完成了招安，绑匪没有白忙还捞了人情，大家都高兴，危机就这样摆平了。

这个真实故事的解决办法多么高明，因为它使参与方都在特定的环境下得到了最大的满足，用数学语言讲就是它实现了多目标规划的最优解。而目前的可交换债券，在我看来，则是解决大小非问题的唯一可能实现多赢的不二法门。通过发债，大非实现融资目的，现金流运转正常化；投资者认购债券，可以根据市场环境选择享受固定收益或者转为股票套现差价，且不会对市场形成严重冲击（参阅拙作《可交换债券究竟利好了谁》）；上市公司股价得以稳定；投资者不断亏损的影响因素之一消除，不至于那么气急败坏；管理层不作为的形象稍有改观，日子好过一些。

诚然，制度本身的完善还会有很多问题。新增大小非还涉及到新股发行方面的诸多利益团体的博弈，要想说一劳永逸，那纯粹是痴人说梦。国父说革命尚未成功同志仍须努力，不敢寄望狼能够不吃肉，只是期盼猎人的枪不要总是朝天放，甚至猎人和狼勾结起来欺负弱者，就好。

虽然是利好，但是市场颓弱，积重难返。不宜抢反弹。

而且短期来看，还有很多忧虑之处,附下他山之“玉”：

對於發行可交換公司債的救市能力，市場人士並不樂觀。綜合起來，可交換公司債在救市上有三大先天問題：