指引化解异常交易行为风险思维导图

根据中国证监会和中国金融期货交易所长期的调研和论证，认为我国金融期货市场上需要重视的主要问题是风险控制。既然期货市场的主要功能是投机和规避风险，任何一个交易品种都不具有长期投资价值；且因具有两个相反交易方向，多、空双方的博弈要比现货市场来得突然和惨烈；加之股指期货交易与证券市场的股票交易关联性较强，更多的问题和矛盾都将反映在交易品种的高度投机上。

因此，控制金融期货市场交易风险，突出集中在如何化解市场操控的风险上。可以说，市场上无论是投机者，还是规避风险者（即持仓方向与证券市场走向相反者），都是为了博取差价，获得赢利。既不违反市场交易规则又能采取集中持仓、频繁交易等方式不现实，将难以实现利益最大化。有些市场主体不惜铤而走险，与市场监管者玩起了猫捉老鼠的游戏。当市场达到一定的活跃度后，各种操纵风险随之而来，这也是金融期货交易监管者制定本《指引》的市场基础，或者顺应市场发展要求的重要举措。

所以，本《指引》第1条至第4条都是规范性规定，是对交易所、会员、市场交易者权利义务的界定。

《指引》在第5条共界定了10种异常交易行为，这些行为都是在期货交易发展到全面电子化交易时代所普遍反映出的问题，在这些问题中，并非出现类似苗头就必然会界定为异常交易，例如开市、闭市5分钟内的交易有时是清淡交易，可能1手、两手都会导致价格波动，关键要连续跟踪，是否对交易价格、交易量产生持续性改变，甚至只由几个交易者操纵。

1、关于以自己为交易对象的买卖。一是这种情况多发生在主力吸货阶段，每日造成虚假繁荣，增加成交量，提高自己持仓比例，为控制或者打压交易价格做准备；二是进入拉升或者连续卖空阶段，不断买或者卖的推高或者压低价格，为自己赢取差价空间。对于该种交易手段需要会员或者交易所连续监控，方能发现谁在大量买或者卖，暗地里操纵市场价格。

2、与同一机构或者个人的频繁交易。对于正常的偶然性买到或者卖给同一人的，不属于交易异常，如果每日或者连续三日以上，或者虽有间断，但实际与同一机构或者同一人频繁交易的，应当认定为异常交易。对于这种行为的监管，常常需要核对同时相反方向的持仓、清仓，且数次同时出现，方可成为监控重点。

3、大量交易影响市场价格的行为。有的机构或者个人财大气粗，常常以大笔申报、连续申报、密集申报或者以明显偏离当前价格的价格申报成交，以达到迅速建仓或者影响市场交易价格的目的。此时，需要对该会员或者客户席位进行集中关注，看其建仓或者卖空目的是什么，以便作出准确定性。

4、多次申报并撤单的行为。在第5条第4－6项中实际集中反映的就是这种情况的不同表现，例如大量、多次申报并撤单，日内撤单次数过多，日内频繁进行回转交易或者开仓交易量较大。在日内3－5次撤单应当视为正常范围，如果超过5次以上的，则有理由怀疑其属异常交易；如果交易量过大，例如持仓限制不超过100手，而其日交易超过300手，甚至500手，或者更多，有理由怀疑其异常交易。

5、有关联关系的编码持仓超过限额。如果两个或者两个以上的客户交易编码下的持仓虽然超过限额规定，但其主要为规避风险的目的，交易并不频繁，对市场交易价格几乎没有影响的，可不视为异常交易。对于两个或者两个以上客户编码下持仓超过限额，并交易频繁，对市场交易价格可能产生影响的，应当视为异常交易，且应当引起高度关注。

6、大量或者多次高买低卖的行为。这种情况主要是发生在做空的投机者身上，为了压低价格，采取高买低卖，以取得更大差价空间；也可能存在个别的扰乱市场的行为，给市场监管和正常交易制造麻烦。这种情形一般应与其他异常交易行为联系起来看待。

7、设定计算机交易程序，影响交易安全。这种情况往往是电脑专家为机构迅速建仓、快速出仓开发的交易系统，由于与交易所交易规则有矛盾，可能与交易所启用的交易系统技术上有差异，极易产生控制市场的效果，影响到整个市场的交易安全。

8、交易所认定的其他情形。这属于本《指引》规定的兜底条款。随着科学技术的日新月异，监管加强了，投机者还会发明更先进的交易手段与监管手段抗衡，这也要求监管机构不断发现问题、研究问题，随时堵塞交易中发现的漏洞，以及制度设计上的缺陷，既保证有一个良好的交易环境，又确保各类市场交易者在金融期货市场上获取博弈的收获。

本《指引》第2条规定交易所对期货交易进行监控，有权采取相应监管和处罚措施；第3条规定会员应当履行对客户的管理职责；第4条规定客户应当接受管理并应当自律。第6条、第7条规定了会员的具体管理行为；第8条、第9条规定了交易所的监管和处罚措施。

1、会员对客户异常交易的管理措施

2、交易所对客户的监管和处罚措施

根据《指引》第10条规定，会员有下列四种行为之一的，金融期货交易所有权进行监管或者作出处罚措施，同时可能影响到会员的分类评价分值，影响到会员的市场地位。

1、未及时、准确送达交易所文件的。对于交易所的监管信息、书面决定，每个涉及的客户其实应当有所心理准备，会员与客户、客户与交易所、会员与交易所的及时沟通是十分必要的，各会员应当积极配合交易所的监管、处罚措施的执行，不能形成对抗，或者采取消极态度。

2、对异常交易行为未采取有效措施的。根据《交易所交易规则》、会员与客户的委托协议，会员有责任管理客户的交易行为，并应根据《交易所交易规则》要求及时采取有效措施控制客户异常交易行为，规范交易程序，维护广大客户的公共利益和共同的交易秩序。

3、对涉嫌违法违规行为采取消极对抗行为的。有的会员可能对客户的违法违规行为不以为然，采取放任态度，有的可能与客户存在某种默契，故意隐瞒、拖延、漏报等，消极对抗交易所的监管，都是与市场规则不相吻合的行为，也是交易所明令禁止的行为，会员应当自觉避免上述行为，履行好自己的管理职责和合同义务。

4、若干支持异常交易的行为。本《指引》第3条和第10条第4项都规定，纵容、诱导、怂恿、支持客户进行异常交易属交易所监管和处罚的行为。会员应当自觉协助、支持交易所维护良好的交易秩序，杜绝各类违法违规行为。如果客户异常交易行为不能及时得到制止，不但该客户应当受到处罚，也会影响到该会员的市场地位，得不偿失。