上市公司要约收购法律制度之国际比较思维导图

1.关于公布收购意图的规定 公布收购意图与大股东的权益披露密切相关，因为某一股东持股达到一定的法定比例，往往是公司收购的先兆。因此，各国收购法律大都规定，股东在持股达到法定的比例时，有报告和披露持股意图的义务。如美国的《1934年证券交易法》规定，持有一公司5%以上股份的股东应在达到该比例之日起10 天内向美国证管会、证券交易所报告，并公布持股意图;香港《证券(权益披露)条例》规定的该比例是10 %; 澳大利亚《统一公司法》把这一比例也规定为10%，并同时要求披露持股意图。法律之所以规定大股东有披露持股比例及意图的义务，主要是为了使投资公众在充分掌握同等信息的基础上及时作出投资判断，而不至于让大股东利用其在公司中的特殊地位或资金优势而形成实事上的消息垄断和对股价的操纵。这是证券市场上公开、公平原则的要求和体现。我国《暂行条例》第四十七条并未明确规定大股东在披露持股比例的同时，还须披露持股意图，这是不合惯例的，不利于保护持股较少的股东。不过《证券法(草案)》第六十四条和六十七条分别规定了持有一公司10%股份须向国务院证券管理部门、证券交易所书面报告和披露购股目的。相信未来的《证券法》会坚持这一规定，因为只有这样，才能体现证券市场交易的公开、公平性。

2.关于发出要约的规定 这主要是指投资者(收购人)是否必须在持有目标公司一定比例股份的情况下才能发出公开收购要约。综观各国有关法律，均没有类似的规定。有些国家只规定投资者在其持股比例达到法定数额时必须发出公开收购要约。如我国《暂行条例》第四十八条和《证券法(草案)》第六十六条都规定持有一个股份有限公司发行上市的股份达30%，应当向该公司所有股东发出收购要约。一般来说，只要在投资者(收购人)依据收购法或根据证管部门的要求充分披露有关的信息，履行必要的法定手续，投资者根本无需在持

3.关于强制收购问题 强制收购是指当一持股者持股比例达到法定数额时，强制其向目标公司同类股票的全体股东发出公开收购要约的法律制度。这一制度是保护和补救性的。其理论依据是：在当今上市公司股权日益分散的情况下，持有一个上市公司30%或35%股权的股东，已基本上取得了对该公司的实际控制权。该股东不但可以依据公司章程自由选派高级管理人员，对公司的日常经营、管理作出决定，而且在市场上进一步购买该公司的股票以达到绝对控股地位也并不是一件难事，小股东因此而被剥夺应享有的权利，实际上处于任人支

4.关于一致行动原则 一致行动是指两个以上的人(包括自然人和法人)在上市公司收购过程中，积极配合以获取或巩固对某公司的控股权的行为。采取一致行动的股东所持有的股份视为一人持有，他们必须依法履行权益披露及强制收购等方面的义务。这一原则对防止联手控制某一公司的股权，操纵股市及杜绝内幕交易具有举足轻重的作用。因此，各国证券方面的立法都对这一原则作出规定。如美国《1934年证券交易法》及英国、香港的收购守则等。但各国对“一致行动人”范围的界定却不尽相同。如美国《1934年证券交易法》确定的

5.关于要约价格 要约价格指收购人愿以货币付款方式购买目标公司的现金价格。在这个问题上，要约人自然是想方设法把价格压低，以降低收购成本，而受要约人则欲竭力抬高价格，以从中获取最大利益，冲突是很明显的。至于究竟如何确定要约的价格，世界各国法律对此有两种不同的态度：一是由收购要约人自己确定;二是由法律明确规定定价方法。前者有利于老练投资者的培养与成熟市场的培育，对股市的长远发展较为有利;后者则侧重保护中小股东利益，限制大股东的收购活动，不利于老练投资者的培养。

6.关于要约收购报告书的内容 要约收购报告书是广大投资者作出投资决策的主要判断依据。因此，各国有关法律都要求要约报告书的内容必须全面、准确，不能作任何形式的虚假陈述，否则要负刑事责任。这也是证券市场公开、公正、诚实的信用原则的基本要求。综观各国立法，要约收购报告书的主要内容有：①作为收购对象的证券和公司的种类;②收购人的身份和背景;③与目标公司以前曾经做过的交易;④收购人关于收购的决定;⑤收购目的和收购人对目标公司的计划;⑥用于收购所需的资金数额及资金保证;⑦收购的价格、数

7.关于要约的修订、撤回 很多国家和地区的法律规定，要约只能在一定期限内有条件地修订，新条件一般不得劣于原有的规定;要约人不得在要约有效期内擅自撤回要约。这样规定旨在保护公众投资者，特别是受要约人的利益。如香港《公司收购与合并守则》第五条明确规定：不得撤回要约，除非执行人员同意。在公布作出要约的确实意图后，要约人必须继续履行该项要约。但如果寄发要约之前，某项必须事先履行的条件仍未获得履行，则属例外。该守则第十六条则对要约的修订作出了明确的规定。

8.收购结束后对小额股东利益的保护 这也是要约收购制度中一个十分重要的问题，主要体现在如何平衡控股股东与少数持股人之间的利益关系上。世界各国法律对他们之间的利益平衡问题采取了以下不同的做法：①在买与卖问题上，一些国家规定少数持股人有权向控股股东强制出售其持有的剩余股票，如澳大利亚等国;另一些国家则规定控股股东有权购买小额股东持有的股份，小额股东不得拒绝出售， 如英国1985年公司法的规定。显然，前一种规定较有利于小额股东， 他们有权选择是否出售其股份，而后一种规定则对控股股东较为有利。②在价格问题上，一些国家规定收购人必须以要约价格购买;另一些国家则规定可以按股票复牌后的市场价格购买，也可按协议价格购买。

9.收购人获取100%股权后，目标公司的存续问题 对于这个问题，一般均由各国的公司法加以规定。从理论上讲，在承认一人公司的国家，目标公司可以续存，成为收购人的独资子公司;在不承认一人公司的国家，则目标公司必须解散，并入收购公司，即被收购公司兼并。