由谁主导是国企重组关键思维导图

债权人是第一推动力

张春霖认为经济学理论指出的选择是应当由债权人主导。

市场经济中困难企业重组和退出的第一推动力是债权人对自身利益的保护和追求。债权人一般都力求通过以下途径实现清偿率的最大化：

其次在清算时，确保公开、公平竞争，以实现破产企业资产变现收入的最大化。在重组企业时，同样通过确保公开、公平竞争，将重组的控制权转移到最有可能成功重组该企业的投资者手中。具体途径可以是债权转股权然后向合适的投资者转让该股权，也可以是先将债权转让给该投资者然后由其转为股权，或经过更多次的换手或先批发给一些投资中介。

最后按照事先确定的、清晰的、可预期的法律和制度规则在债权人之间分配利益和损失。

而政府的角色主要是提供法律和制度方面的基础设施，包括制定和实施相关的法律和政策，保护债权人和其他利益相关者的利益，处理因企业的重组和退出引起的失业等社会问题。

张春霖介绍，上世纪90年代国有企业的重组和退出中，最大债权人是国有银行。国有银行推动企业重组和退出的动力微弱，社会保障体系承受能力弱需要特殊政策支持，司法体系与所在地党政机关的传统关系，这些因素导致了上世纪90年代以来在国企重组和退出中，政府尤其是地方政府一直起着主导作用。

具体表现在由前国家经贸委管理的“计划内破产”和580多家国有企业的“政策性债转股”中，也表现在许多其他涉及国有企业的兼并、收购、重组过程中。

政府尤其是代表债务人利益的地方政府通过行政手段操作破产、债转股，严重地阻碍了市场机制作用的发挥，软化了多年来金融改革所硬化的企业预算约束。

政府的角色

除了继续推进金融改革和社会保障体系建设，张认为需要在两个方面采取措施。

第一，政府应当停止直接干预，集中精力做好必须由政府来做的两件事情：为困难企业重组制定规则并保障其实施；为受到影响的职工提供安全网。

第二，把金融资产管理公司作为主要制度依托，来推动困难国有企业重组和退出。