郎咸平质疑中国三大石油公司改制二思维导图

以中石化新星2000年纯利人民币6亿元计算，这次收购市盈率为15.8倍，远较中石化2000年市盈率5.8倍为高。再者，中国石化新星的资产回报率达13.9%，比一般国内同业为高。在中石化宣布收购中石化新星后，中石化股价1星期内升幅达12%，由此可知道此交易为股东带来正面价值。

中海油

放弃中游 贱卖资产

中石油、中石化、中海油三家公司对中游业务都没有投入新的资源，似乎采取了放弃的策略。在放弃的过程中，涉嫌贱卖资产。

中石油

出售中游业务(炼化、成品加工)是中石油产业重组的重要一步。原因在于，以整个业务架构分析，中石油的收益主要依靠上游的石油勘探与生产业务，中游业务的预期增长低、回报率不高，而旗下很多子公司经营的两项主营业务包括炼油与化工销售均告亏损(因此无力上市)。

在这种情况下，为了能将资源集中至上游开发业务，炼化类企业这种中游业务必然是中石油重组的首要对象。

中石油旗下三星石化(600764)主要从事中游业务。三星石化于2002年刚转亏为盈，市场预期增长持续，前景理想。但是中石油2002年7月却将其持有法人股以每股 2.925元，共2.76亿的三星石化股份出售与中国电子讯息。消息公布后中石油股价跌幅达6%。

中石油放弃中游业务的另一个实例为中石油出售旗下石油龙昌(600772)。石油龙昌主业为投资石油天然气管道。中石油于2002年5月将其持有的 35.90%法人股以每股3.128元共2.69 亿分别出售给西安飞天(27%)、武汉绿洲(8.9%)。

中石油出售这两项资产解释为解决中石油与母公司的“管理矛盾及同业竞争”，出售劣质资产可提高公司生产效率，快速瘦身，也可已为其他发展项目如“西气东输”提供大笔资金。但是实情可能是贱卖资产而导致股价下跌。

中石化

中石化也同样放弃中游业务。中石化旗下湖北兴化(600886)于1996年在上海交易所挂牌，总资产 11.67亿元人民币，每股账面值1.7元人民币。连年亏损，2001年亏损4,000万，三年合共亏损1.09亿。2002年4月中石化以每股以 3.32元共5.39亿出售所持57.6%股份给国家开发投资公司。

市场对该项交易反应负面，消息公布后中石化股价跌幅达14%。贱卖资产而导致股价下跌。

下游收购 转移利益

中石油、中石化上市后，都在加强下游业务进行一系列的收购活动，然而这一过程涉嫌将资产转移到母公司。

未完待续······