上市公司反收购36计思维导图

通常，反收购存在的前提是目标公司遭遇了恶意收购，目标公司管理层为了防止公司控制权转移，从而采取的旨在预防或挫败收购者收购本公司的行为。反收购的主体是目标公司，其核心在于防止公司控制权转移。针对收购方不同的收购目的，目标公司可以采用的反收购策略亦有不同。

具体来讲，反收购措施按照发生时间的不同，可以分为预防性(事前)反收购措施与抵御性(事后)反收购措施。本部分着重介绍前者。

上市公司反收购的“三十六计”(下)

在介绍完预防性反收购机制后，我们可以再了解一些常用的抵御性反收购措施。

(1) 白衣骑士(White Knight)，它是指当公司面临被恶意收购时，公司的管理层为阻碍恶意接管的发生，去寻找一家"友好"公司进行收购，通过该收购人与恶意收购者相互竞争，从而挫败敌意收购的行为。这家"友好"公司被形象地称为"白衣骑士"，而敌意收购人则可以称为“黑马骑士”。通过这一策略，目标公司不仅能通过增加竞争者而使买方提高收购价，还可以给予白衣骑士优惠条件来购买公司的资产与股权;(2)帕克曼式防御(Pac-man Defense)，它本源于上世纪美国流行的一种电子游戏。在这里指目标公司在受到敌意收购后，采取种种积极措施，反攻为守，对收购者提出反向收购要约，来牵制收购方，或是以出让公司部分资产或股权为条件，策动另外一家与目标公司关系友好的公司出面，收购收购方股份，以达到反收购的效果。这种方法常常会使收购公司自顾不暇，从而迫使其放弃收购;(3)焦土政策(Scorched Earth)，它是指目标公司大量出售公司资产，或者破坏公司特性，以挫败敌意收购人的收购意图，是公司主动性反收购并可能两败俱伤的一种策略。它的常见做法有出售“皇冠明珠”和“虚胖战术”两种，前者是就将即目标公司经营好的子公司或者资产出售，使得收购者的意图无法实现，或是增加大量资产，提高公司负债，最后迫使收购者放弃收购计划;而后者是公司购置大量与经营无关或盈利能力差的资产，使公司资产质量下降;或是做一些长时间才能见效的投资，使公司在短时间内资产收益率大减。上述诸种“自残”方式，可以降低收购者的收购收益或增加收购者的风险也能够达到击退恶意收购的目的。

当然，在实践中，反收购的措施并不仅仅限于以上介绍的这些，而且即使是上述策略，在实际操作中，也会衍生成为千变万化的招式。因此，目标公司应当结合双方的情况，选择最适合的反收购策略，争取以最低的成本，能够成功抵御敌意收购。