降息预期连续落空拖累铁道债思维导图

连续两周的预期落空，令下注周末降息的投资者失望不已，而这种失落的情绪，在中长期债券身上表现得最为明显。昨日发行的10年期铁道债中得票面利率3.96%，略高于市场预期，也比一个月前发行的同一品种上升了11个基点。但是不少分析人士认为，降息预期落空虽然引致债市出现不小的调整，但在未来降息不存悬念的情况下，下跌就是买入机会。

昨日铁道部发行的债券是今年第四期债券，发行规模100亿元，期限10年，为固定利率债券，采用单一利率招标方式。据悉，本次发行的票面利率为3.96%，超额认购倍率为1.5倍。

和一个月之前发行的一只10年期铁道债相比，本期的票面利率比上次上升了11个基点，认购倍率也从3倍以上滑落。

市场人士指出，降息预期落空引发了不少投机资金的抛盘，作为对利率变化最为敏感的品种，中长期的债券首当其冲，资金的获利回吐让其收益率在过去两周里连续走高，收益率曲线变得更为陡峭。

但是也有分析人士认为，上两周降息预期的落空并不代表未来不会降息，如果经济数据下滑过快，央行的降息幅度和频率都可能会加大。在这样的背景下，市场越是下跌，越是购入债券的良机，未来收益率仍有下降的空间。

长债的不被看好与供给的扩容也有很大关系。在国家出台4万亿元经济刺激计划后，国债发行、特别是长期国债发行规模将扩大成为市场一致的预期。而作为刺激政策的一部分，道路、铁路等建设投资力度的加大也意味着筹资需求的增加，铁道债的发行无疑也会不断增加。

事实上，铁道债的提速已经开始体现。去年，铁道债的发行总规模为600亿元，但是今年的发行规模目前已经达到了800亿元，比去年增长了33%.根据2006年和2007年的数据，铁道债一般集中在第三和第四季度发行，而且在每年的12月份也会安排一期，这也就意味着在昨日第四期发行之后，不排除年内还有发行计划。

上海证券报·秦媛娜