方兴科技 借“债务豁免”扮靓业绩思维导图

已经到了2010年12月底,本应偿还债务的方兴科技却再次“好运气”的获得城投公司豁免其债务的消息。

方兴科技在2008年4月以前称为“*ST方兴”,在2007年度实现净利润2474万元后成功摘帽。公开资料显示,方兴科技2008年度净利润为224.83万元,若去掉当年年末2553.81万元债务豁免的因素,2008年度净利润则会变为-2328.98万元,净利润同比增长率可能由报表上的-90.92%变为-194.11%,这将加大公司再次“戴帽”的风险。

面对2010年业绩期末考试的试卷,方兴科技依然将采用曾在2008年的答题方法——巨额债务被城投公司豁免。根据公司三季报资料,方兴科技今年前三季度净利润为931.10万元,仅占2009年全年净利润的46.34%,如果撇除刚刚豁免的2300万债务,今年业绩想超过2009年的可能性几乎为零。但正因为有债务豁免的因素,公司今年业绩或将依然靓丽,因为仅2300万元的豁免债务就比2009年度净利润多出290.66万元。

从基本面角度来看,方兴科技两次靠年末巨额债务豁免而提升业绩形象,可见公司2007年、2009年的盈利能力并没有得到稳定,公司未来业绩更存在不稳定因素。

公开资料显示,城投公司为方兴科技的关联方,此次再度豁免方兴科技的巨额债务主要是为支持公司的发展,减轻公司的债务负担。城投公司是国有独资企业,主要承担蚌埠市政府性投资项目的投资、融资和运营。方兴科技注册地址在蚌埠市,控股股东是安徽华光玻璃集团有限公司,最终控制人则是国务院国资委。

未来豪赌“触摸屏”

以12月27日收盘价计算,方兴科技动态市盈率达258.9倍,大大超过行业平均水平。

市场看好公司未来盈利能力的主要原因在于看重公司“电容式触摸屏用导电膜玻璃业务”未来的发展潜力。12月23日,方兴科技发布“控股子公司投资建设电容式触摸屏用导电膜玻璃生产线项目”的公告。公告表明,方兴科技控股子公司蚌埠华益导电膜玻璃有限公司将投资1.8亿元建设年产130万片电容式触摸屏用导电膜玻璃生产线,项目计划于2011年1月开工,10月建成,预计年新增经济效益1300万元以上。

目前,浮法玻璃和ITO导电膜玻璃是方兴科技收入的主要来源。但从业绩表现来看,公司浮法玻璃业务2005、2006年出现重大亏损,公司目前还在计划把浮法玻璃业务置换出去,因此ITO导电膜玻璃业务将成为公司未来主要发展方向。受益“触摸屏”应用的急速扩张,ITO导电膜玻璃市场前景广阔。

长江证券认为,方兴科技虽是ITO导电膜玻璃行业龙头之一,但目前高端产品占比较低,产品结构的低端偏向也是近年来公司ITO导电玻璃毛利率持续下降的重要原因。未来业绩能否实现大幅拉升,还需关注公司新项目的具体进展情况。