三鹿破产弯路：三个月并购空谈思维导图

“三元给人的印象就是扭扭捏捏，不是非常主动的。”上述人士这样评价道。

此前，曾有知情人士向记者透露，三鹿事件曝光后不久，由河北省政府方面主导，向国务院递交了相关报告，希望能以外部力量解救三鹿。国务院随即对此报告作了批示，并要求北京市政府承办此事。而在北京，能够接收三鹿的相关龙头企业只有三元。

而上述接近三元的人士还向记者提供了一种类似的说法。据悉，在伊利、蒙牛等企业崛起之前，国内奶业行业基本都是国有企业主导。当时，较为出名的是北京三元、上海光明、天津海河和黑龙江完达山四家。它们的另一个共同特点是都是农垦系出身，“根正苗红”。

由于三鹿的重组一直由政府主导，选择国企作为重组方也是正常之事。不过，此时的海河已经江河日下，而光明也身陷其中。因此，三元和完达山成为了最好的选择。此前，从内部传出的消息也称，完达山是在三元之外最有可能的买家。

“算起来，三鹿还比三元‘大’一个月。”上述人士介绍说，三鹿是1956年2月建立，而三元则是在3月。此后，经过52年的发展，三鹿已经成为了国内乳企当之无愧的“老三”，三元则被远远抛在了后面。

在这样的情况下被委以重任，三元的压力可想而知。事实上，同行业的娃哈哈、贝因美等企业，在收购三鹿的问题上都显得非常积极，而恰恰是三元，其态度则与它们形成了鲜明的对比，自去年9月底停牌之后，一直三缄其口，对于媒体的采访也避而远之。

同时，三元和三鹿之间的谈判也一直处于拉锯战中。记者曾获悉，此前河北省政府希望三鹿的负债跟着资产走，但三元的最初方案是接手三鹿的优质资产和奶源，而由政府方面出面解决三鹿的债务问题。双方一度僵持不下。

有业内人士指出，以协议收购代替通常的破产处理，使得资产评估和债务评估都难以推进，必然影响收购。娃哈哈董事长宗庆后(博客)接受记者采访时就直言，娃哈哈并不打算以“股权收购”的方式收购三鹿。“它现在无形资产不值钱，企业已经资不抵债了，我们希望三鹿能先进行破产清算，然后再收购其一部分资产。”

记者了解到的一个有意思的细节是，三元曾向三鹿派驻了一个26人的接收团队，由副总经理陈历俊带队。据悉，在调查过程中，最关紧要的资金问题始终都避而不谈，“双方都不轻易揭家底”。

正因如此，三元并购三鹿一事在3个月之后仍没有下文。“政府的考虑和做法(协议收购)可以理解，也是好意，但是有时候欲速则不达，最后可能并不是原来想要的结果。”上述人士说，“如果早走破产的路，效果应该比现在好。”

三个月后，三鹿最终还是走向破产。

三鹿的破产使得三元的收购再次成为悬念。

不过目前看来完全退出也并不可能。“收购三鹿对三元是一次振兴的机遇，关键看如何把握利用。”上述接近三元的人士说。据悉北京市政府方面曾表示，北京市部分用水是从河北省调入，从而解决了北京当地供水水源不足的缺陷，因此，北京市“欠河北一个人情”，因此，此次处理三鹿问题北京市也必定全力以赴。

而在三鹿转变到破产之路上后，三元也随即与三鹿签订了租赁协议。事实上，此前三元已经针对托管三鹿在石家庄设立了新公司，如今也是租赁的主体。

王钤透露，租赁协议将在三鹿资产拍卖前终止。她表示，目前还不清楚三鹿是否会采取资产拍卖或其他形式，届时方式确定下来，三元将立即召开董事会决定新的参与方案。

更有熟悉内情的人士告诉记者，三元最后获得三鹿主要资产的可能性依然很大。

但目前的租赁对于三元来说也不是一蹴而就的事。王钤告诉记者，租赁的工厂需要试生产，而另一方面，河北的三元公司也是一家新公司，相关的许可证都需要重新申请。

一相关人士告诉记者，几天前，三元租赁的三鹿一家工厂开工，第一天生产了近4吨奶粉，相当于不到40吨的牛奶，但第二天生产量就大幅下滑了。原因是，由于三元收奶非常严格，奶户很难适应，供奶的一下子少了很多。

“三元的谨慎和小心绝对能理解，这是一个双方适应的过程，都有一个磨合过程。”该人士说。

而资金也一直是三元竞购的束缚。此前，三元连续亏损，直到去年4月底刚“摘帽”，小有盈利。而根据三元2008年半年报数据显示，截至今年上半年，三元手头的现金及现金等价物余额仅为9247万元。

对于收购资金的来源，王钤表示这是并购的核心内容，目前还没有办法对外透露。