外汇风险案例百富勤破产思维导图

思维导图大纲

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百富勤的成立有其深远的时代和金融背景，不可不提。70年代香港金融空前发达，金融气息已经具备，到1986年联交所加入国际证券交易所联合会获会员资格，标志香港证券业已日臻成熟。1987年全球股灾风云之后，一支强大的专业管理队伍在港形成，百富勤得于其后，为日后的发展取得了人才基础和经验。随着众多跨国投资银行和本域投资银行在港成立，香港金融业多元化趋向日益明朗。这些大的金融环境培养了百富勤的创业天才。

梁伯韬1980年获加拿大多伦多大学工商管理硕士，回港后进入汇丰银行全资附属机构获多利财务公司从事财务工作。1985年，梁与后出任联交所行政总裁的袁天凡等几人跳槽入美国万国宝通银行，一同筹建该行附属的新财务机构万国宝通国际，梁氏出任行政副总裁，杜辉廉任行政总裁。杜氏于60年代末涉足此业，在伦敦证券经纪业从事，是唯高达证券公司的创办人之一。70年代，香港股市兴旺，杜氏代表唯高达来港经营，籽落肥田，杜氏很快红遍香港证券业界。1984年，万国宝通收购唯高达，并据此建立万国宝通国际，杜效力万国宝通任行政总裁。杜梁同道合作，万国宝通国际即在同行业中脱颖而出，参加了多宗大型收购、合并，声誉日隆，杜梁二氏皆成为业中名士。

二、演艺香港蜚声海外l、收购广生行提及广生行，资深的人尤其是岭南人无不想起双妹喱（粤语商标的英语谐音）花露水。它就是广生行战前畅销全国和东南亚的名牌产品。广生行创办于1910年，是香港第一家化妆品制造公司，1941年就在香港证券交易所上市。因二战日军侵华影响，1949年后因化妆品生意不济而转向地产业，生意日隆，拥有不少黄金地段，曾创下每股700多元的股价记录。战前，双妹喱化妆品在省港沪及东南亚侨居地享有美誉，其时，广生行拥有20多家分行，自设厂房，自营门市，产品系列品种达250余个，资本金由创业时的20万港元猛增到120万港元，盈利甚丰。日寇侵占香港，该行深受战祸影响，加之后人弃商从政，双妹喱遂隐退江湖，渐为人忘。广生行地产物业虽曾兴隆一时，但后势日渐衰败，惟以收租维持。1989年，长实收购广生行，纳其地产入长实地产。此后，长实拟对所购广生行地产实行私有化，受到长实部分股东批评，李嘉诚遂欲脱手广生行。百富勤抓住良机意于接手，因为百富勤高层与李嘉诚过往甚密，李又持有百富勤一部分股份，故做个顺水人情，将协议售予百富勤。百富勤可谓"一命二运三人气"皆大通顺，走出了收购活动的第一棋。

百富勤因收购广生行瞬时名噪香港，观其时境况足以窥见其中原委。百富勤当时创业还不到两周年，便遭遇六四风波。梁伯韬力挽狂澜，以他10余年多次经历地产和股市风潮的经验顶住了股灾对百富勤的侵蚀。原本的逆势却因百富勤的人气转用为机会，百富勤趁众家抛售股票、股市低迷之际吞进了广生行。

颇值一提的是此番收购折射出了百富勤的经营哲学，即以人际关系优势促进业务突进。创业之初，梁杜二人合占35％股权。依山傍势的道理，他二人亦明思在心，于是又取得以李嘉诚为首的18家同界巨子的65％参股。其中有李嘉诚的和黄实业、胡应湘的合和实业、罗氏家族的鹰君和中资的中信太富等支持，百富勤已成功了一半。这种人际关系的顺势在收购中发挥了巨大作用。

2、顺势运力，收购泰盛百富勤利用先机善意收购广生行传为佳话。集团又顺势运力在此后不到半年再演收购泰盛发展集团的好戏。

凭资历而论，泰盛属老字辈，声名曾隆极香港，它归并百富勤帐下似乎有悖常道。1987年10月股灾与1989年股灾，致使一批商家陷入困境，股坛常胜将军香植球亦潮中翻船。香植球因炒股而拥有万贯家财，他对股市的预测及评价更被股民奉为圣经。1972年，香氏成立了一家地产公司，后因时势不济地产萧条而转向证券投资为主，但一直丝连地产。1987年股灾使香氏泰盛家业盈利大跌。"香氏神话"受到震撼，由此，他想谈出江湖，出售泰盛。

百富勤首先接盘。集团由广生行出面，于1990年2月28日与泰盛主席香植球及其家族达成协议，终以每股25元购入泰盛股份 19亿多股（面值 0.10元），价格高于前日市场收盘价的 5. 3％，共值4. 78亿港元，占泰盛股份的 34. 9%.香氏辞去全职，杜、梁分任主席和董事总经理，夕辞朝进的收购被传为佳话，杜、梁被称誉为"黄金搭档".收购导致了泰盛的改组重组。1991年5月23日，泰盛向控股母公司百富勤国际以2.6亿港元收购百富勤融资及百富勤证券两公司。泰盛改名百富勤投资控股有限公司。最终关系是控股母公司百富勤国际控有广生行34.9％的股权，广生行控百富勤投资 34.9％的股权。至同年年底，百富勤以包销商身份参与的融资交易逾35项，总值几百亿港元，仅其中8项公司收购业务的金额达120亿港元。之后，它又多次组织配股、招股、合并、收购等活动。特别是1993年大放光彩，为中资企业融资共达 206.41亿元。百富勤证券亦业绩不平，已发展拥有7个经纪牌，多次参与一些公司的迁册、收购、合并、配股、私有化等业务。

百富勤通过收购途径一飞冲天，其业务已扩大到亚太区，已成为香港屈指可数的投资银行集团。

百富勤演艺世界资本市场的风度使它成为北美及欧洲大机构所倚重，愿在它的引导下进入中国及东南亚寻找投资机会、筹措资金。这点可从中国的发展项目中寻到痕迹，其中不乏范例，包括为美国著名企业标准有限公司倾心扩展中国的合资项目筹集资金，以及服务于德国奔驰股份公司、韩国电子公司等企业。为这些企业在华的重点业务活动提供全方位投资咨询和策划。

百富勤一向看重中国市场，随着香港主权回归，大陆和港岛经济联系的进一步加强，这种长期合作的伙伴关系更为密切。该集团现已与大陆多家声望较高的工商机构结成伙伴，致力参与中国大陆的经济发展。集团在北京、上海、南京等大陆大城市均设有代表办事处及合资企业，以它完备的技术、信息系统和雄厚的财力引发内地经济。另外，它在上海及深圳交易所占有席位。

1990年，中国最大的控股公司兼最具影响力的工商机构——中国国际信托投资有限公司（香港集团）有意在港收购一家上市公司，由百富勤主理集资事项，成功完成了购入香港泰富有限公司，并成立中信泰富有限公司。此后又参与了该公司的融资和策划，股民一致看好中信泰富，使其市值由7.25亿港元升至1996年6月的670亿港元。百富勤又先后多次为中信泰富配售股份，其数额达120亿港元。

百富勤与中国的紧密联系，增强了跨国机构对中国投资、融资的信心，为中国大陆经济的发展注入了活力。

财务顾问是集团为跨国机构在华展开业务提供的服务，主要为这些机构提供所需的财务信息、财务能力趋向分析等。

3、扎根中国——辉煌红筹股百富勤在中国的名声大多是从红筹股在港上市过程中为众所知的。在百富勤经营的多种中国业务中，红筹股算是最辉煌的一页。中信泰富是第一只红筹股，其成功发行上市离不开百富勤的全力支持。百富勤一直担任中信奉富的投资顾问和股东，为中信泰富在香港和中国内地发展创造了资金保证。在合作期间，百富勤为中信泰富配售的股份达15亿美元，使之有能力购买港龙、国泰、澳门电讯、香港电讯及位于河南、江苏和上海的基建项目股份，实现了中信泰富滚动发展的目标。1997年，中信泰富的市值已由当初的 7. 2亿港元升至 1000亿港元。百富勤杰作并非仅此一家，它还保荐中资背景的粤海投资、越秀投资、海虹投资及香港中旅、上海实业等集团的红筹股上市。

在百富勤安排上市的众多红筹股中，另一个当红至极的当属上海实业。上海实业是上海市政府在港的窗口公司，筹集资金主要用于上海发展基本建设。自上实1996年5月上市至1997年同期，上实股价已上涨了5倍，百富勤还以配售及认股方式在短期内为上实筹措额外资金10亿美元。上实红筹股上市运作被内地中资企业奉为蓝本，各省亦纷纷效仿成立类似的窗口公司，到港融资。

除红筹股外，百富勤还从事H股、B股等业务。自1993年以来，百富勤是在港上市众多H股的主要保荐人。1993年，上海石化首次发行H股在全球募股3.44亿美元，百富勤任经办人；广州广船股份4000万美元H股发行，由百富勤任包销商及保荐人。1994年、1995年，仪征化纤3 .07亿美元 H股由百富勤任包销商，此外还有哈尔滨动力1.45亿美元H股、东北输变电机制造5800万美元H股等等。在中国 B股市场，百富勤亦位处前列。1992年，担当深圳华发B股的全球协调人及国际包销商，任深圳中华1200万美元B股发行的全球协调人；1993年，又任上海大众及上海英雄B股包销商；1996年，包销重庆长安汽车、东方通信、黄山旅游公司，创B股包销商规模之最。

四、百富勤之经营哲学――尽显东方管理特色1、精在首脑，运作八方企业的经营绩效无不与其领导素质息息相关。百富勤集团能稳步青云、享誉八方，最主要的是凭其领导人物杜辉廉、梁伯韬。可以说，杜梁二氏是集团的一杆旗。

事业"从勤求精"是集团领导对员工的要求。杜、梁二人均是从业多年的行家里手，业精艺高的妙处他们自然指熟。集团要求员工以最周全的服务、最精确的信息为客户服务，视客户利益为自身利益，达到"冷暖两心知"的境界。

"其上行，则大道其光".百富勤领导敏锐的思维，力求城信、精勤的作风昭示着百富勤的声名，增添了集团成功的砝码。

2、市场导向不相忘百富勤的历次成功归集起来与它洞悉市场先机密切相关。集团善于在初始阶段就进入新兴市场，使集团最先接受新要求、新机会、新业务，并运用灵活机智的策略参与初期的投资发展，努力做好准备工作，待当地资本市场形成时，便可先期抓住业务机会。这种注意新兴市场，先声夺人的手笔被百富勤更多的运用在新兴发展中国家的市场。如在越南，集团同时经营投资顾问及车辆和消费产品分销业务，而后，业务更贴近越南新兴产业市场。在缅甸，它除为外国投资者提供财经顾问服务外，更拓展经营海产贸易及贸易融资业务。百富勤还为南韩政府挺进国际资本市场承做融资顾问，其中瞩目的项目是为国营能源专利供应商——韩国电子公司的首项中国能源发展计划提供财务意见。另外，它又代表Kyurgnam Energy成功地击退当地首次出现的敌意收购。一言以蔽之，百富勤颇能悟出市场真谛，能从业务的敏锐目光分析新兴市场，最先进入市场。

3、视以甘泉——资料处理能力百富勤视信息资料为集团的重要因素，珍视程度如漠中甘泉。就亚洲资本市场而言，百富勤能充分利用其庞大而先进的信息网络全盘掌握该区域财经市场的一手资料，对和资本市场有关的市场动态、行业政策等尽收心底。集团下设十二个信息研究部，散布全球，拥有100名分析员，同时拥有一个包容集团所有营运市场微观及宏观经济资料分析的数据库，以及一个包罗了 1200家亚洲公司最新财经资料的泛亚数据库。这些构成了百富勤强大而先进的脑库，使它能在瞬息万变的东西方资本市场上游刃有余，抢占利丰项目的桥头堡。值得一提的是，它对信息资料的有效处理，不断提高了"神经网"的效能。集团分析了国际金融领域电子化、科技化的现状，决意提升自身分析资料数据的能力，以期最终资料高素质高权威。集团于1995年未设立了百富勤资料研究社，旨在促进研究服务的专业性、高效率与国际更加融合。

1、香港回归创机遇1997年7月1日是全世界炎黄子孙欢心雀跃的日子，从此以后英国的殖民统治将从香港消失，流浪百年的香港回到了祖国的怀抱，一个自由、民主的香港蓝图呈现于世人面前。"港人治港"的国策给了香港同胞更辽阔的驰骋空间。在经济上，中央政府给予了香港更大的自由度；在金融政策上，中央政府完全放权港府，按香港应有的模式去运作和发展，这无疑给香港银行界吃了定心丸。回归之后。香港与内地的关系将更加密切，香港作为中国最重要的资金筹集地的地位会进一步加强，香港亦会从大陆寻求到更多的投资项目。促进内地经济繁荣和巩固香港国际金融中心地位的双重效应会更加显现。

百富勤所置身的是一个宽松、井然、潜力巨大的金融环境。百富勤现已将业务重点之一盯在中国大陆，发展与大陆的长线伙伴关系。如集团主席杜辉廉所说；"21世纪是中国的世纪，我们想使之成为百富勤的世纪。"到1997年3月，内地已有23家企业在港上市，筹资达248亿港元，加上在港的中资企业上市的红筹股，共有57家中资公司上市，总市值近 2 500亿港元，约占港股市场的7％，在上市过程中多有百富勤参与。在香港回归之后，更多的香港投资者看好投资于内地的重大项目，如铁路、港口和通讯设施建设及大规模的城区改造等。相形之下，百富勤在大陆已有多次成功的投资融经验，其信誉已得到公认，故而利用这些商机可能性最大。

2、私人投资筑商机90年代始，全球利率周期性下降，使私人资本恢复向发展中国家流动。由于工业国和发展中国家逐渐取消金融管制、及信息技术和金融工具的进步创新，使得私人资本对跨国机会的反应灵敏。预期发展中国家的金融会在21世纪初向纵深发展，私人资本总流量会增大。这种私人投资的不断增涨，主观上要求寻找资信良好的投资中介，借以向高效益、低风险的产业和项目投资，客观上也为投资银行的发展带来了契机。百嘉勤的业务强项恰是资本代理，业绩增优不无可能。

当然，国际金融的自由化、一体化、科技化、电子化将成为21世纪的金融发展趋势，各类银行对市杨进入的限制会进一步放松，就投资银行而言其业务范围会扩大，但业内竞争烈度将加大，百富勤将会处身于挑战和机遇共存的环境中。

这次改写世界经济发展史的金融风暴的序幕，是由以乔治。索罗斯为首的一些国际货币投机商掀起的。他们操纵的"对冲基金"（Hedge Fund）是一种专门从事高风险套利活动的投资基金，其主要手段是运用外汇、期货及金融衍生工具在金融市场进行套利交易。据估计，"对冲基金"在这场投机中共投入100一150亿美元，具体获利数难以估算。但仅泰国和马来西亚中央银行为维持本国货币的稳定，至少损失了数十亿美元。随之而来的是，东南亚其他国家的货币相继大幅贬值，股市和房地产价格大幅下调，香港也不能幸免，在1997年10月底出现了严重的股灾。

印尼盾对美元汇率走势图

印尼雅加达股票价格指数走势图

10月初，东南亚金融市场又刮起一股轮跌风。10月17日，台湾当局突然宣布放弃一直坚守的28.48新台币兑换1美元的汇率水平，让新台币自由浮动，10月21日新台币跌至30.7新台币兑换1美元的10年来最低点。新台币贬值成了国际炒家苦苦盼望的东风，金融风暴祸水东移。以10月22日晚伦敦外汇市场上一笔30亿港元的沽盘为标志，国际炒家全线出击，对香港开始了新一轮的狙击战。由于投机者大举沽空港股和港汇，共抛售港币1000亿港元，致使长线投资者对香港的联系汇率制的信心发生动摇。为了避免损失。他们也加入了抛售港股和港汇的行列，承盘银行也被迫卖出港元进行对冲。由于投机者、承盘银行和长线投资者都在抛售港元，港币汇率在即期和远期市场受到强大压力。港币汇率直逼 7 .75港元兑换1美元的底线，1年期远期汇率则下跌到8.02港元兑换1美元的水平。

但由于国际炒家运用声东击西的方法，一手抛港币，一手攻股市。外汇市场上港币抛售压力剧增，香港金融管理局所采取的紧缩银根措施使香港银行间拆借市场利率急剧上升，招致香港股市的暴跌。10月20日（周一）恒生指数开市13 600点，一路下挫。 10月 23日对于香港股民来说是一个不幸的日子，恒生指数由11 700点暴跌至10426点，跌幅达到10.4％。若以点数计超过了1987年10月26日"黑色星期一"的跌幅1120点。10月24日，恒生指数略有反弹，但在10月28日恒指再次暴跌1438点，创历史纪录，收报9 059点。从 10月 20日到28日，恒生指数在短短的几天里跌去4 541点，跌幅达33.4％。若以香港股市7月3日的3000亿美元的市值计算，到 10月 28日"已损失约1400多亿美元。红筹股市值在同一时期内由450亿美元跌至190亿美元，损失260亿美元。

香港恒生指数走势图

香港股票持续暴跌亦使百富勤内伤加剧，百富勤持有20多支上市的认股权证，所须作对冲的认股数目估计在30亿港元以上，恒生指数暴跌令持股量较多的百富勤损失惨重。百富勤在1997年7月至10月的股票损失至少在数亿港元以上（估计近10亿港币）。在遭到外汇风险、股市下跌的双重打击下，百富勤决定以裁员方式"止血"，宣布全球裁员275名，占百富勤当时总员工数目的一成半，其中香港雇员47人，但节省回来的成本与百富勤在金融风暴中的损失相比，可谓"杯水车薪"，无济于事。

由于业务和财务上发生严重困难，百富勤开始准备引入新股东以自救。相关机构也与百富勤洽谈对其收购一事，但由于市场形势不断恶化，终未有进展。百富勤集团的两大主要往来银行（即债权人）汇丰银行和中银集团明确表示，不会收购百富勤；虽然当时市场一直寄希望于中银集团会出于政治因素出手挽救百富勤，但中银集团明确声称"既无此计划，也无此必要".另外，香港长江实业主席李嘉诚和中信奉富主席荣智健作为百富勤的股东，也表示不会对其伸出援手。

就是在这般重重压力下，又传来原协议认购股份的瑞士苏黎世集团打退堂鼓和又有一笔6000万美元贷款到期的不幸消息，这时百富勤内部流动资金早已枯竭，至此，百富勤再无任何回转余地，终于被迫申请破产清盘。

受百富勤事件的影响，香港恒生指数1998年1月12日一度跌破 8000点大关，市场极为恐慌。香港特别行政区行政长官董建华呼吁市民"面对股市的上落要做冷静和明智的决定"，"百富勤集团不是银行，而是一家主要经营证券业务的投资公司，其问题对香港银行体系不会有大的影响"，同时表示"最重要的是百富勤要保证通过百富勤投资的投资者的资金能够得到保障"，他认为百富勤能做到这点。的确，百富勤也强调，客户与公司的帐户是相互独立的，客户可通过电话或传真热线取回帐户上的股票及现金，百富勤免费办理过户手续，由此可见百富勤日常管理还是比较完善和规范的，并没有因为本身投资失败、财政困难而出现帐目混乱。

十年创业，扶摇直上，一朝受挫，雏鹰折翼。百富勤的领袖凭借他们在财经界的关系、经验及财产，迅速成长起来，百富勤由最初3亿港元的资本发展成为拥有240亿港元总资产的跨国投资银行，在东南亚及欧美共设有28家分行，业务遍及证券、期货经纪、基金管理、投资融资、包销上市等。在中国内地国企改革之中，百富勤洞烛先机、及早部署，成为多个国企及红筹公司上市的主要财务顾问。但显赫一时的金融巨子，却为这次金融风暴所淹殁。在感慨国际资本市场风云突变之时，百富勤的兴与衰更值得全世界的投资银行界人士深思――外汇风险需时刻提防，不能有丝毫懈怠。