银行资金遭遇同业套利尴尬思维导图

“这都是钱多惹得祸，流动性太充裕，银行只有被动配置债券资产。在信贷增速放缓后，银行的压力更大。”东莞银行的一位交易员认为，今年以来无论大银行小银行，多少都有这种压力。

同业套利

事实上由于充裕的流动性，货币市场利率今年以来持续走低，诸多银行交易员告诉《中国经营报》记者，今年以来，银行间市场首先遭遇的是同业套利的难言之隐。

以5月14日上午数据为例，上海银行间同业拆放利率1年期为1.8525%，比1年期贷款利率已经少40个基点。自2009年元旦开始，1年期拆借利率就从2.25%左右一路狂跌到1.85%左右的水平。

鄞州农村合作银行投行部谢磊磊告诉记者，一家银行从其他银行拆借一年期资金，然后再存放同业，就可以实现无风险的套利，这确实是银行今年资金业务的一大来源，不过他认为，后期两个利率(拆借利率和存款利率)应该会趋于一致，套利空间消失。

以工商银行一季度的数据为例，同业资产增加6190亿元，比年初增长1.9倍，比重比年初上升5.4个百分点至8.8%；同业负债余额增加了2850亿元，大幅增长了44%。

“表面看资产比较多，但拆借利率不断走低，其实多是亏损，拆多少亏多少，这也成为今年银行息差收入下降的重要因素。”一家城商行的交易员告诉记者，今年银行的资金业务，主要就是在同业套利和债券投资两种方式。

记者了解到，多家大型银行的管理层在相关内部会议上反映一季度NIM(净息差)的下降幅度超过预期，非贷款生息资产增长(主要是资金业务)明显超过贷款。不过，由于贷款规模需要，目前各家银行都有主动负债的需求，同时生息资产的规模增速也超预期，今年一季度套利行为并没有在银行间遭遇集体抵制。

在信贷规模放缓后，拆出方重新考虑其中的损益的可能性也更大。富滇银行交易员唐定告诉记者，相比债券回购等交易形式，拆借的信用风险毕竟较大，今年以来，拆借的规模已经在逐步缩小。

债券投资

在贷款业务外，与可能带来负收益的同业拆借相比，债券投资成为今年银行业资金业务的大头。

上述东莞银行交易员告诉记者，银行债券投资和信贷投放一般是负相关的关系，今年由于流动性太充裕，一季度基本上呈现的是贷款和债券投资双重增长的局面。

不过，该交易员告诉记者，减持债券的银行应该也较多，由于去年债券价格一路上扬，多家银行的债券投资规模都达到顶峰，今年以来价格的持续疲软，则导致不少银行也纷纷减持债券兑现浮盈。

一季度，工商银行债券投资余额比重下降了3.8%，建设银行债券投资余额则减少了1200亿元左右，并且将投资品种转向买入返售这样的短期生息产品中，比如建行的买入返售资产一季度就环比增加了6395亿元。

对于商业银行而言，随着信贷增速回落，债券投资的被动配置则会逐步增强，即使是如前述国开行如此低的浮息债。4月份，全国性商业银行新增债券托管量3612亿元，其中，城市商业银行和农村商业银行新增债券托管量分别达到332亿元和136亿元，而农村合作银行以及外资银行新增托管量则较小，分别为49亿元和21亿元。

对于具体结构，前述东莞银行交易员告诉记者，如果第四季度国内经济出现明显好转迹象，加息预期也会重现，为了减少债券的投资风险，机构一般会减少中长期的债权投资品种，而多配置短期的品种，寻找交易性的机会。“国开行的浮息债遭遇如此追捧，只能说银行的被动配置压力太大了，是不正常的情况。”

不过，如果未来实体经济逐步回暖，企业存款等会逐步减少，银行体系的债权投资压力将会降低。中国银行间市场交易商协会4月30日发布的《一季度债券市场分析报告》预计，二季度可用于债市投资的资金面较一季度会有所下降，但仍会较为宽裕。

谢磊磊认为，除了拆借和债券投资外，虽然收益率并不是很高，但银行今年还可以投资部分银行理财产品，规避前两类配置可能产生的风险。