银行重返交易所债市或已进入倒计时思维导图

“这对于交易所债券市场是大利好，是一项制度性变革，将大大推动交易所债券市场的发展。”渤海证券债券分析师徐华指出，“对债券市场具有实质性意义的是，交易所债券市场"流动性议价"将大幅下降，交易所市场债券价格或将上涨。”

据其解释，所谓“流动性议价”主要是由于交易所市场流动性不足，导致债券价格始终处于低位。简单地说，也即是由于交易量较小，买了很难出手，自然造成价格偏低。

“可见的是，同一种类、同一信用评级的债券，在交易所市场的收益率要远高于银行间市场（债券价格比银行间市场低），主要原因就是银行间市场流动性大。”徐华举例指出。

除了带来充足的流动性外，徐华同时指出，商业银行的回归也让交易所市场的投资者结构趋于合理；而且，银行一般是配制型投资者，不是投机者，定价能力也较强，有利于平滑交易所市场的波动，起到稳定市场的作用，使得市场可能不会再轻易大幅波动。

“此外，银行如获准进入交易所市场，两大市场交流通道的打开，也将有利于债券市场各项制度的完善，如跨市场套利机制。”徐华认为，目前虽然投资者可以通过“转托管”来实现套利获益，但效率较低，程序也较复杂。比如因为托管机构之间存在着不同的运作模式（交易所市场自动撮合交易制度，银行间市场则是做市商制度），使转托管的完成至少需要一天。

至于对商业银行试点可能开放的领域，徐华分析认为应该是国债和公司债全部开放，“因为只有这样才能真正做到扶持交易所市场做大做强，实现建立多层次资本市场的目标。”

公开资料显示，由于出现银行资金违规进入股市等问题，央行于1996年下发通知，停止商业银行在交易所证券回购及现券交易，并同时建立了银行间债券市场，形成了目前两大债券市场分割运行的情况。其中，银行间债券市场由于最大机构投资者商业银行存在等因素，交易量和托管量规模均远超交易所市场。根据2007年的统计，交易所市场日成交金额仅为银行间市场的7%左右，而从托管量来看，交易所托管量也仅占债券总托管量的5%左右。

此前，促进两大市场互通互联的呼声一直存在着。而国务院此次明确列出要试点银行回归也就显得尤为重要，并让人联想到两大债券市场会否合二为一。

“这个试点并没有明确具体时间，综合分析来看，两大市场并存应该还会保持较长一段时间。”徐华如是说。(东方早报)