特瑞德：应收账款过高 核心部件依赖外部两大风险凸现思维导图

巨额应收款凸显财务风险

公司成立于2004年，成立以来一直保持着高速的成长。然而，受行业客户分布过分集中、市场竞争加剧的影响，公司一直维持着过高的应收账款。

数据显示，2006年-2008年，公司应收账款分别为2776.35万元、4967.43万元和11764.04万元，2009年中期更是达到14043.46万元，应收账款占净利润的361.34%，占净资产的82.75%(表1)。

对此，公司在解释称，按照行业惯例和客户要求，销售合同约定公司将采取在“合同签订”、“货到验收合格”、“调试送电”、“质保期满”四个阶段分期收款的方式进行货款结算，从而导致应收账款余额较大。同时，公司销售的是一个系统集成项目，所有系统产品自调试送电后都规定1-2年的质量保证期，并留有5%-10%的质保金。最重要的原因在于公司多数客户属于铁路行业、电力行业与煤炭行业，且多为大型国有企业，尽管销售合同已约定各阶段收款的比例，但回款时间在一定程度上仍受到客户自身多重因素的影响。加之公司制定相对宽松的信用政策，应收账款金额较高也就容易理解了。

可以看出，公司所处行业在经营中处于相对劣势的地位，在与客户的交易中，议价能力不强。公司近几年的快速发展与铁路行业的大规模建设呈高度正相关。如果未来国家关于铁路投资政策发生不利调整，或面临对手在铁路行业的激烈竞争及不能有效开发其他行业市场，公司未来经营业绩将受到重大不利影响。

缺乏核心竞争力酝酿潜在风险

尽管公司一直专注于箱式变电站等成套电力设备的研发生产，且取得高速成长，积累了丰富的专利技术、专有技术和经验，使公司技术研发与生产工艺水平一直处于行业前列，但在核心部件中仍存在依赖第三方的风险。

公司产品的核心价值体现在通过优化的结构设计，将相关元器件进行系统集成，形成一个成套供电设备，发挥其变配电的系统功能，以满足客户的个性化、差异化需求。但公司产品的核心部件如断路器和环网柜为外购，尽管公司对每种产品的核心部件都拥有两家以上的供货商，供货一直较为充足，但在未来的生产经营过程中仍存在核心部件供货不及时、质量得不到保障的第三方依赖的风险。

资料显示，公司与许继德理施尔公司存在关联采购，且采购比例逐年上升。截至2009年6月末，已占到公司采购比例的28.96%。许继德理施尔控股股东为许继电气股份有限公司(000400)，许继电气的控股股东为许继集团，公司和许继集团在铁路市场上是竞争对手。在公司业务规模偏小的时候，或许不对许继集团构成竞争，但伴随着公司规模的扩大和业务量的增长，很可能引起许继集团的重视。而公司采购依赖许继集团孙公司的现实很可能成为公司下一步发展的掣肘。

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