首单投资人付费信用风险缓释产品发行思维导图

该产品发行人为重庆化医控股(集团)公司，发行规模6亿元，其中3亿元为普通中期票据(品种一)和3亿元“中债合约1号”信用增进型中期票据(品种二)。主体评级为AA+，债项评级两个品种分别为AA+和AAA。兴业银行为主承销商。

中债信用增进公司风险总监梁世栋指出，这一产品可以看做是推出我国信用风险缓释工具(CRM)的更进一步。

吴怀坤表示，中债公司对发行票据提供可选择信用增进服务，发行人不需要支付费用;信用保护费由选择购买信用增进票据的投资人支付。而信用保护费率通过市场竞标确定。

光大银行资金部副总经理赵陵则指出，通过投资人付费的方式，一方面为市场增加离信用利差的定价功能，另一方面，也大大简化了投资过程中的审批程序。

可选择信用增进票据是将一个信用风险缓释工具即“中债合约1号”与中期票据同时发行，供投资人选择，投资人既可以选择发行人发行的纯信用的普通票据，也可以选择由合约与普通票据捆绑形成的信用增进性票据。发行成功后，“中债合约1号”与既有的债券捆绑在一起交易，此种设计机制可有效控制杠杆无限放大及过渡投机性交易风险。

中债公司风险总监梁世栋指出，未来待监管环境、审批程序、交易托管等流程理清，投资者基础具备，通过适当的法律形式，将附着在中期票据之上的“中债合约1号”剥离出来实现单独的交易流通，就是一个可转让的信用风险缓释工具。

梁世栋表示，目前我国信用风险主要集中在金融系统(尤其是银行系统)内，不管是间接融资还是直接融资，都迫切需要信用风险分担机制。本次产品的设计方式使得投资者对信用风险分担的需求显性化，使用市场化的方式确定信用保护的价格，改变的传统的“一刀切”式提升信用评级水平的业务模式，这对促丰富市场产品、促进基础票据的发行有着重要作用。

目前来看，我国银行间市场发行中期票据的多为信用级别较高的大型央企。“中债合约1号”如实现剥离交易，信用级别较低的企业在银行间发债将成为可能。

中债公司执行副总裁徐浩对《第一财经日报》表示，市场需要不同风险等级的产品，未来发行低信用等级的高收益债券也是必然的趋势，但目前还需要在监管部门的指导下逐步推进。

从上市情况来看，上市后日市场交投较为活跃，投资者对这一产品较为认可。7月14日，重庆化医两个品种中期票据上市交易，品种一“10渝化医MTN2”成交量为4.6亿元，换手率为153%;品种二“10渝化医MTN2CE”成交量为3.6亿元，换手率为120%。

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