地方融资抢搭基建大戏 杠杆融资风险惹争议思维导图

所谓融资平台,是指由地方政府发起设立,通过划拨土地、股权、规费、国债等资产,快速整合出资产和现金流均可达到融资标准的公司,必要时再辅之以财政补贴作为还款保障,从金融机构融得资金,再把这些资金用到城市基础设施的建设.

"地方政府'融资狂欢'最为得心应手的工具,是地方政府融资平台...(其)核心是通过高杠杆化获得更多的银行信贷资金,而风险由整个社会来承担."中国社科院金融研究所研究员易宪容称.

中国国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松则透露,目前全国已有3,000多家地方政府的投融资平台,其中70%以上是县区级平台公司,这些融资平台通过银行借贷等多种形式融资.在此次应对危机的城市化进程中,负债规模迅速增加了数万亿元.

"投融资平台对于重庆这个GDP(国内生产总值)5,000亿,(上半年新增)贷款8,000亿的城市非常重要."重庆市政府金融办副主任王军在第二届全国金融办联席会议上称.

一位信托公司人士称,在不能符合银行贷款条件时,很多地方融资平台会选择通过"银信政模式"先融一部分资金,使资本金能达到银行贷款的门槛要求.

去年开始出现的"银信政模式"是指,信托公司联手地方融资平台设计产品,由地方城商行发行,资金募集後交付平台公司开发当地的基建项目.产品投资期限通常一年左右,实际是将一个长期债务分解为若干个循环的短期债务.

这种模式已逐渐成为地方政府的重要融资途径,同时将风险从银行与政府之间扩散到广大投资者.

"有的(银信政的模式)是通过信托公司到银行发行理财产品,然後把这个理财产品用到房地产上去了.(而且)这种银信政产品短债长贷,杠杆化十分了得...都是风险很高的东西.如果房价调整,是要老百姓买单的呀."易宪容续称,只有房价上涨幅度超过理财产品收益率时,产品才安全.

独立信托研究机构--用益信托工作室统计显示,今年上半年银信合作理财产品发行数量为1,241款,其中投向基础设施的395款,占比约30%.而这30%产品中很多都是投向了地方融资平台.

**地方资金需求仍很迫切**

尽管中国推出4万亿元人民币投资计划,以及今年上半年新增贷款7.37万亿元以确保经济能够平稳复苏,但这些天文数字对于积极想抓住经济快速发展良机的地方官来说似乎仍不够.

"我最近到过不少地方,总会听到地方政府的官员说,现在是一个千载难逢的机会.哪个地方能够把握住这个机会,从银行获得更多的信贷,哪个地方就能够找到当地经济快速发展之途径.甚至有人提出所谓的'弯道超车',即借助经济发达地方增长缓慢下来的机会快速发展."易宪容说.

银监会最新数据显示,截至6月末,全国贷款同比增幅最高的是两个西部省市--重庆46.9%、广西44.1%.西部地区在整个经济救援计划中冲锋在前.

然而贷款增长速度仍不及资金需求的膨胀.

据中国金融网报导称,2009年由重庆市主导的道路、桥梁、旅游、水务、旧城改造等基建项目的投资将超过5,200亿元.重庆市去年一年的财政收入不过900亿元.其中的缺口全依赖地方融资平台.

"(有些项目)国有银行不敢上,我们先让地方银行做,地方银行做得好了,国有银行也就跟着做了." 某地方金融办的人士称.

银信政合作模式的理财产品正是从各地方城商行先发行起来的.动辄数十亿的理财产品发行使得基本没有产品设计发行经验的城商行瞬间在当地引起投资者关注.投资渠道匮乏、信息不对称的个人投资者甚至将其视为地方债一样追捧.

地方官方媒体《广西日报》此前报导,广西省上半年通过发行信托理财产品融资42亿元,下半年拟再融85亿元,是上半年的202%.该报导称,"(广西省政府)多次召开政银信合作座谈会和金融创新产品推介会,向融资平台公司推荐信托融资、短期融资券、中期票据、企业债等创新金融产品."

**偿付风险再成焦点**

地方融资平台的偿付风险一直是争议的焦点,而随着货币政策趋紧的大方向已显现,其隐患是否会真的变成问题也加速浮出水面.

中国银监会正在酝酿出台规定,要求信托公司不得将银行理财资金用于项目资本金(对接商业银行私人银行业务除外),或将对这类理财产品有所限制.但面对有庞大的地方投资需求和个人投资需求,其效果恐有限.

"地方政府通过信托融资的,如果全国只有100个(产品)出问题,那不都算问题,怕是有更多."一位国有银行高管称.

"现在很多政府平台公司是自有资金不足,才会找信托公司做这个事...信用适度放大是可以的,如果是过分放大了,政府财政可能到期就偿还不了了."中融信托一位高管称.

渣打银行研究部分析师李炜则表示,未来的偿付能力是比较令人担忧.但并不是说令人担忧就一定会出现问题.地方政府对一个中长期项目的还钱方式还是比较多的.比如财政、未来可能升值的土地.

不过,融资平台自身也有一套风险防范体系.

王军表示,重庆一直坚持三不原则,投融资平台之间不互相担保,重庆财政不为投融资平台担保,各平台间专项资金不交叉使用."投融资平台之间如果互相担保,是非常致命的,资金链早晚有一天要断."