减仓不成功酿成巨亏大祸思维导图

多数基金经理在半年报中认为：在上半年单边下跌行情中，系统性风险成了中国股票市场的主要风险，仓位高低成为决定各个组合损失程度的最关键要素。基金经理们检讨自己对宏观经济前景、通胀压力和市场下跌形势估计不足，过多地配置与宏观经济关联较强的金融地产等板块，并后悔没有及时减仓规避系统风险。

尽管有些基金公司采取了正确的防御战略，但是在战术选择上却出现了比较大的失误，对时机选择未给予足够重视，大多数基金表示没有做到“知行合一”。

对于下半年投资，不少基金经理表示将吸取上半年的教训，做好大类资产配置，增加组合的灵活性和前瞻性，重点采用“自下而上”的投资策略，积极把握市场中存在的结构性机会，力争为持有人挽回损失。

中邮核心优选、中邮核心成长(行情,净值,基金吧)↓45％

减仓不及时，机构调整不及时

数据显示，上半年在股票型基金中，排名最后的2只基金同属中邮基金公司，中邮旗下的中邮核心成长(行情,净值,基金吧)和中邮核心优选的净值增长率分别为－44.9636和－44.9066％，业绩亏损几乎一模一样。

作为上半年单位净值跌幅最大的主动型基金，对于上半年的投资失误，中邮核心优选基金经理在半年报中反思道：“由于市场在恐慌中快速下调，调整速度和幅度远超出预期，导致我们未能及时完成结构调整和有效降低仓位比例，因此，基金净值上半年表现较差。”

回顾基金上半年的投资策略，中邮核心优选基金管理人认为，“今年上半年我们对宏观调控和信贷紧缩对市场带来的影响估计不足以至基金投资的策略更偏重于组合的稳定性；而上半年随着投资者对宏观经济前景的担忧加重，上市公司盈利层面的预期遭遇到机构投资者的信心危机，市场大幅快速下跌，与此同时市场估值亦伴随着指数下跌而大幅回落；市场的单边快速下跌，使得仓位控制成为影响基金净值表现的最主要因素。”

中邮核心成长则是5000点减仓后4000点又加仓，“虽然我们尽量调整了投资策略，希望能够通过降低仓位比例和调整持仓结构来减少损失，但是由于市场的调整速度较快而成交量不断缩小，策略调整的难度加大，导致基金净值表现较差，跑输业绩基准。”中邮基金经理在年报中称。

由于中邮基金旗下两只基金的操作手法基本相同，因此业绩损失也同样一损俱损。

中邮核心成长基金经理盛军称，今年下半年将重点关注市场的结构性机会，把握市场时机积极进行结构调整，重点配置盈利增长确定性较强的行业和上市公司；行业方面，重点选择抗通胀和抗经济下行风险的上市公司，将重点考虑能抵御通胀的能源板块、资源等上游板块、能够抵抗经济增速下滑的下游消费、商业、医药类防御板块、以及未来我国产业升级中带来的投资机会。

融通先锋动力↓44.2553％

过早提高仓位，重配银行股

上半年，融通先锋动力净值增长率为44.2553％。

基金经理陈晓生，鲁万峰在半年保中对上半年的投资进行如下思考：

“在仓位选择方面，尽管我们也认识到全流通条件下金融资本与产业资本之间存在较大的定价模式的差异，但我们在作出仓位选择时仍然较多的基于金融资本的定价模式，认识和执行之间存在一定的差距，没有真正做到‘知行合一’，最终造成过早提高组合股票仓位水平。”

“在股票选择方面，尽管我们意识到必须控制风险，且主动降低组合的风险暴露，但由于一直重配金融行业特别是其中的银行资产，也给组合带来较大的损失。”

长信金利趋势↓44.0738％

误判市场方向，“后降低仓位”未完全执行

长信金利趋势上半年净值损失44.0738％。

基金经理陆文俊、许万国在二季度报告中表示：金利基金二季度净值遭遇重创。根本原因在于误判市场方向背景下的策略选择。

主要体现在以下几个方面：第一、整体熊市背景下的高仓位根本不能抵挡市场的系统性下跌风险。

第二：股票组合中高波动性品种所占比例过高放大了净值波动幅度，而在市场整体下跌过程中，这种波动向下的幅度远远大于向上的幅度。

第三：5月份开始调整仓位结构时，考虑到5本基金的规模和持仓的具体情况，基于“尽量降低持仓结构调整过程中的冲击成本和降低组合波动性的双重考虑”，选择了一个“先调整持仓结构，后降低股票仓位”的中庸策略，在这个过程中虽然把严重超配的地产和有色降低到了标配，通过买入大量的蓝酬股将整体行业做到了均衡配置状态，但由于买入的蓝筹股在前期相对跌幅不大，在6月大盘大幅下跌的过程中严重补跌，致使换进来的蓝筹股并没有享受任何超额收益。在结构调整到一定程度的时候，市场已经开始猛烈下跌，所以事实上的结果是，“后降低仓位”的计划并没有得到完整的执行。这些因素共同作用的结果是在6月市场大幅下跌过程中组合的波动性并没有得到改善。

信达领先↓41.8028％

对公司盈利下降、流动性缓解警觉不够

2008年上半年，伴随着股市的大跌，信达澳银基金旗下的信达澳银领先增长(行情,净值,基金吧)承受了巨大的损失，复权净值下跌41.8028％。