抛售日元以买入高收益资产的套利交易一度盛行思维导图

国际资金流向发生逆转

但在金融危机爆发后，投资者开始买回日元，并抛售资产以降低杠杆比例。尤其是遭受重创的金融机构也不得不从海外撤回资金，这引发了部分资本项目下开放的新兴国家股市以及货币汇率的暴跌，这又进一步加快资金撤回过程。

此外，在危机当中，美国国债，尤其是类似现金功能的短期国债成为了资金的避风港，这一度导致了3个月美国国债出现近乎零收益的情况。

因此，在美国房屋市场的状况完全没有任何好转迹象的情况下，市场的紧张情绪无法缓解，资金的回流和对风险的规避将继续支撑美元汇率，这一现象可能将持续到明年上半年。

在全球资金回撤日本和美国之时，中国的热钱流向也发生了转向，自9月下旬开始，已经由之前的净流入转为净流出。

广东省社科院教授黎友焕分析称，根据其对几十个地下钱庄的跟踪检测结果，自8月份奥运会前夕开始，流出中国的热钱在加速，自9月中下旬开始，我国的热钱流进和流出已达到一个平衡点。

到目前，流出已经大于流入，表现为净流出了，其中两股资金流出很快，一股是短期炒作的资金，另外一股则是欧美地区的资金。奥运会后，从股市流出的资金尤其明显，不过房地产市场由于抽资困难，所以流出速度相对较慢。

奥运前夕热钱开始净流出

从地下钱庄监测的结果看，最近流入流出的资金量也急剧萎缩，与地震前的高峰期相比，目前地下钱庄流进流出的资金量萎缩了80%～90%。不过，在地震前流进的资金，仍有大部分留在境内，其中包括境外华人和港澳台地区居民的储蓄资金。

黎友焕表示，目前全球都在降息，而且人民币汇率的升值预期也有所改变，这必然会对跨境资金流动产生影响，那部分留在境内的储蓄资金是否会发生异动，值得关注。之前，由于人民币稳步升值，而且利率又较高，港澳台居民将钱汇到内地，收益率比留在本地高出十几个百分点，因此储蓄资金通过各种渠道大量流入。

渣打银行中国区研究部主管王志浩分析称，最近的外汇储备数据显示，游资似乎正在离开，虽然快速增长的巨量贸易顺差，强劲的FDI(外商直接投资)流入，加之每月七八十亿美元的美国国债及其他投资收益，仍在推高外汇储备总额。但是，除贸易顺差，FDI和投资收益以外的不明原因的外汇流向发生了逆转，似乎正由之前的进入转为离开。渣打银行测算，三季度不能解释的外汇流出达到15亿美元(其中7月流入165亿美元，8月流出50亿美元，9月流出130亿美元)。

外管局在近日发布的《2008年上半年中国国际收支报告》中指出，我国国际收支很可能处在一个变化的过渡时期，下半年政策要加强跨境资金流动监测，促进国际收支平衡状况的改善，切实防范涉外金融风险，做好国际收支形势逆转的风险防范和应急预案。

最近3个月时间，连续下跌了6年多的美元忽然大幅飙升，在主要货币中，除日元外，美元几乎兑所有货币都出现较大幅度的升值。

截至昨日，在过去3个半月时间里，人民币汇率不但没有升值，反而有小幅贬值。

后市人民币汇率将保持稳定

渣打银行中国区研究部主管王志浩认为，中国的外债总额是4270亿美元，而中国的外汇储备相当于外债的4倍以上，足够支付18个月的进口，足以抵抗风暴。

预计到今年年末，国家外汇储备规模将达到2万亿美元。虽然热钱正在流出，但是中国不会经历支付平衡危机，事实上，如果这个危机平息后，借美元投资中国的诱惑，和仍然低估的货币，可能意味着目前流入的减缓只是暂时性的、