中国数字先锋受到投资者热烈追捧思维导图

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当日，一家名为中华数字电视(ChinaDigitalTVHoldingCo.)的公司正式在美国纽约证券交易所挂牌交易。受市场投资人的追捧，中华数字电视开盘价为35美元，较IPO价格16美元上涨了一倍多，融资约1.92亿美元。

这种上市首日涨幅动辄达到三位数的现象已经稀松平常。现在，美国的投资者们狂热追捧有“China”字眼的科技类公司的首次公开募股早已成为一种风尚，更何况这个公司还有全球化时代最抢眼的另一个关键词：Digital（数字）。

让投资者感到乐观的还有其它方面的信息。其中之一是，同以往仅凭一个概念就发行上市中国的公司不同，受强劲经济增长的支持，中华数字电视有实际的盈利。2004和2006年，中华数字电视分别销售了20万块、150万块和390万块智能卡。2007年上半年，中华数字电视销售了280万块智能卡，高于去年同期的130万块。截至6月30日的上半年数据显示，中华数字电视净利润达1220万美元，较去年同期的340万美元增长了近两倍，营收较去年同期增长近一倍，从1040万美元增至2170万美元。此外，今年上半年中华数字电视的净毛利润率从去年同期的33%增长至56.4%，毛利润为81.9%。

但是，这一营收规模的数字电视上游企业，之前从未曾出现在公开报道中。当本刊联系到该公司投资关系部一位吴姓女士时，对方以“公司处在静默期”。“领导外地出差还没回来”等理由拒绝了采访。

中华数字电视的前世今生

低调的中华数字电视创建于2004年，创始人为卢增祥和朱建华。从2001年开始，卢增祥和朱建华一直在中国最早的有条件接收系统提供商——北京永新同方信息工程公司工作。2004年，中华数字电视收购了北京永新同方信息工程的有条件接收系统业务，并继续发展这项业务。

目前，中华数字电视的所有业务都通过中国子公司北京SuperTV，以及通过北京永新同方数字电视开展运营。中华数字电视拥有英属维京群岛控股公司CDTVBVI的全部股份，从而间接持有北京SuperTV的全部股份。中华数字电视通过永新同方数字电视在中国生产和销售有条件接收系统。中华数字电视并不持有北京永新同方数字电视的任何股份，但同后者及其股东签署了一系列代工协议，包括：拥有对北京永新同方数字电视的实际控制权；有权获得北京永新同方数字电视产生的经济利益；拥有北京永新同方数字电视所有或部分股份的独家、不可取消的收购权。

永新同方主要从事数字电视系统、增值业务系统、监测网络系统的研究与开发等，提供数字交互电视综合应用系统、数字电视集成前端系统、广播电视监测系统、宽带IP数据广播系统等，能全方位地解决有线电视系统中的节目配送、网络管理、客户管理、条件接收和网络监测等问题，实现广电网的增值运营。

现阶段，中华数字电视绝大部分营收来自于智能卡销售，在2006年营收中占85.6%，2007年上半年营收中占87.9%。中华数字电视预计，在短期之内，该公司绝大部分营收将继续来自于智能卡业务。

截至2007年6月30日，中华数字电视已经为中国26个省份、自治区和直辖市的130家数字电视网络运营商安装了有条件接收系统。易观国际称，根据2007年第一季度和第二季度销售的智能卡数量，中华数字电视是中国领先的有条件接收系统智能卡厂商，占据了约44%的市场份额。而到2010年中国将销售4590万个有条件接收系统，远高于2006年的870万个。

目前，中华数字电视主要面向中国有线、卫星和陆地电视网络运营商，以及运营内部有线电视网络的企业销售有条件接收系统和数字电视应用软件。中央电视台也在使用中华数字电视的有条件接收系统，对分发给本地数字电视运营商的节目进行加密。

此外，中华数字电视还向机顶盒厂商提供机顶盒设计授权，并面向数字电视网络运营商销售高级数字电视应用软件，例如电子节目指南和用户管理系统。

依靠产业大环境能否一帆风顺？

目前，中国电视网络运营商目前正处于由模拟电视向数字电视转型的初级阶段。有线电视数字化整体转换正在从试点城市向全国大中城市铺开。从2005年开始，在国家的大力扶持下，全国各地纷纷启动有线电视数字化整体平移工程。

数字电视转换是“十一五”广电信息产业规划的重点。预计未来4年中国数字电视用户复合增长率达到62％，2010年数字电视渗透率由8％提高到60％。中华数字电视业依靠强大的国内市场占有率，吸引到了华尔街投资者的青睐。业内预计，到2009年，中国的数字电视用户有望达到4500多万户。

按政府的计划，全国所有电视网络运营商将于2015年之前完成数字电视转型。从某种意义而言，2007年将是中国数字电视产业的分水岭，如果数字电视标准能够顺利实施，数字电视产业将进入规模化增长阶段，自主知识产权的数字电视标准的实施更将进一步提升数字电视产业的发展。

在中国数字产业高速发展的背景下，数字电视行业将成为中国消费升级最具潜力的行业之一。数字电视转换的试点城市青岛、深圳和杭州的运营商主营业务收入都出现了大幅增长，数字电视产业链上的各大公司未来几年都将充分受益于数字电视用户规模的增长。在2008年奥运即将到来之际，数字电视及其相关产业更有望借奥运的发展机遇，而获得业绩的爆发式增长。国内依靠数字电视节目运营的上市公司如歌华有限、广电网络等也正在得到投资者的认可。

不过，尽管中华数字电视的未来可以看到一个清晰的盈利市场，但同样面临着很多风险和不确定性：中国电视观众是否愿意为数字电视节目和增值服务付费？能否继续吸引新客户安装中华数字电视有条件接收系统？另外，数字电视有条件接收系统市场日趋激烈的竞争和监管政策的不确定性，仍会让部分投资者对这家民营企业心存忧虑。