全球经济进入下行通道思维导图

有人把中国股市的大幅下挫看成美国次贷危机影响之下的产物，这是只见树木不见森林，美国次贷危机对于全球经济产生了深刻的影响，但A股市场的下挫主要是国内政策没有及时调整的产物。

就在美国次贷危机继续深化的关键时刻，国际大宗商品与海运费连续下挫，信用市场冻结，在这样的情况下，仍有观点认为，中国经济政策应该以预防通胀为主，目前实体经济的下挫，是宏观调控的成果。这种观点错判了形势，是对市场的重大误导。导致市场预期继续恶化，而制造业等实体经济部分进一步紧缩。

雷曼兄弟破产案标志谷底，还是继续恶化，这还有待观察。但有一点是肯定的，雷曼兄弟申请破产保护使投资者不确定预期更重，投资保守色彩更重。由于金融危机尚未影响到美国实体经济，因此，全球投资者都怀着忐忑的心情持股等待实体经济的下挫。金融危机、实体经济下行预期，将使市场紧缩难以避免，此时，将政策调整到抑制通胀的轨道，是严重的错误。各国央行已经走出加息周期，美国可能继续降息，如果中国进行加息或者信贷控制，就是加剧紧缩。

中国“双率下降”已经在A股市场与国际市场之间，建立了薄薄的一层防火墙。9月16日，国际主要股市大跌，俄罗斯、韩国等市场的跌幅大于A股市场，A股市场结束了下跌屡执国际牛首的尴尬局面。在目前全球市场风雨飘摇的情况下，希望市场企稳是不现实的，只要跌得少就算成功，这表明A股市场受到新的积极货币政策调整受到保护。

虽然周二上证综指跌至2000点以下，当前点位较去年10月达到的最高点6092.06点下跌67.4%。股指在跌破2000点支撑后或将进一步下探技术支撑位1700到1800点；该点位是股指在2006年5至8月间的转折点，开启了其后的牛市行情。周二的下跌，主要是银行股领跌所至，双率齐降导致投资者担心银行存贷差缩小，这并非中国股市的心腹之患。

目前有三个市场需要拯救。

一是制造企业。目前的货币政策主要针对的是制造企业，希望挽回制造业的颓势。央视《经济信息联播》以如下数据证明拯救制造业的必要性：今年8月份，我国出口增长幅度为21.1%，不仅低于上个月和去年同期的水平，而且是今年以来最低增幅。另外工业企业利润增幅继续下降，今年前5个月规模以上工业企业利润增速为20.9%，增幅同比下降21.2个百分点。而央行调低贷款利率和存款准备金率，有利于减轻企业，特别是中小企业的成本压力，释放新的投资需求。这是许多人一直呼吁的问题，可惜很长时间受到忽视。

二是股市。股市的节节下挫，将使信心危机弥漫到实体企业，并且使中国实体企业的资本价格估值远低于国际平均水平。并购的重要时间标志是市场估值低于实际价值，中国此时如果抄美国的底，是在与不确定的金融危机赌博，成功概率不大，如果有机构抄中国企业的底，基本一抄一个准，因为市场估值远低于实际价值。

如果全球经济继续紧缩，推出重大财政刺激政策的可能性将会大大增加，其中股市尤其应该予以关注。制造业下滑会影响经济增速与就业，楼市下滑会让地方政府着急，但股市下滑常常被看成挤泡沫的过程，甚至受推倒重来论的影响，视股市目前下跌为市场化的题中应有之意。实际上，本轮经济紧缩就是从股市开始，最终也将结束于股市。只有股市掉头向上，一轮新的发展周期才能正式展开。