混在企业模式下的红杉思维导图

这似乎在告诉我们，人们对PE的野蛮印象并不是真实的全部，他们可能有着更主要的创造价值和推动市场精神的功能。

羡慕加市场阶段初级是发展创投和PE的最好环境。近两年间，中国的PE业迅速发展，大多数兼备野蛮和创造两种模仿痕迹于一身。政府主导的法人机构、国企、私人资本、上市公司、外资等多种LP（LimitedPartner，PE的主要出资人）纷纷出现，其中不乏原先可归为“非法集资”的变形版LP。

大中华区著名的创业投资与私募股权研究机构清科日前公布，今年前11个月中国创业投资市场的投资总额涨幅惊人，同比高出78.9%。从数量上来看，2007年，本土创投大有逆转以往外资基金主导中国市场的气势。清科的报告称，今年前11个月，活跃在中国的中外创投机构新募55只基金，共募集资金54.22亿美元，与上年相比分别增长了41.0%和36.5%。其中，本土创投新募30只基金，高出外资创投的21只新募基金数，但从募集金额来看，外资基金的新增资本量仍领先本土基金。

其实无论是本土还是外资，创投和PE已经无可争议地成为国内重要的一支资本力量。2007年1-11月共有203家中国企业在境内外资本市场上市，融资额高达885.24亿美元，其中约有40%是创投或私募股权投资支持的企业，融资总计284.09亿美元，占全年融资总额的32.1%。按此速度不出两年，创投和PE必将拿下中国资本市场融资一半份额。到那时，创投或PE将给中国数以万计的中小企业带来什么？

至少，我们今天对创投和PE运作的实质应该有一个更切实的看法。“像麦当劳的业态一样，创投和PE也是组织创新，看上去很简单，但背后是有一套创新的市场行为逻辑的。”红杉中国基金合伙人张帆对《商务周刊》说。

在他看来，创投和PE不仅打破了传统的企业融资模式，还将带来投资生态的变化。传统中国中小企业的融资途径主要依赖银行和民间资本，银行的资金投资方向不灵活，约束条件多，而民间资金通常地域强，行业性强，专注投资自己熟悉的一块领域。“这种传统投融资模式造成了企业和行业的发展呈现板块式的现象。”张帆认为，在那只看得见的手还较为强势的中国，一个行业的政策变化就会产生一次大规模的投资方向变化，一个集群或板块很容易因此生硬地出现，但这种集群现象反过来增加了国家宏观经济调控的难度。而未来由创投和PE来支持企业，恰恰可以自发地捕捉市场信息，在那只看不见的手的指引下做出投资方向调整，从而为从根本上改变经济格局提供可能。

红杉：混在企业的模式

“红杉曾经打造过5个字母的CISCO（思科）、6个字母的Google（谷歌），现在要打造7个字母的zhanzuo（占座）。”在接受《商务周刊》采访时，占座网CEO毕胜对于红杉的投资和自己的企业显得信心十足。

占座网是国内一家大学生实名制网络社区，成立于2006年4月，当年7月获得红杉中国基金500百万美元的投资。据毕胜介绍，引入红杉资金后，占座网的业务扩展非常好，目前活跃用户已经扩大到700多万，覆盖了中国2037所大学。据市场传言，美国第二大社交网站Facebook已经向占座网提交了8500万美元的收购报价。Facebook希望通过这一交易获得进军全球第二大互联网市场的跳板。

“我之所以有信心，倒不是说谁要收购，而是因为我清楚红杉是全球很知名的风险投资公司，它的投资经历能证明它可以看清、看准一个产业的未来发展方向。”毕胜说。

成立于1972年的红杉资本（SequoiaCapital）是美国硅谷沙丘路上的一个传奇。35年来，红杉经历了新技术与新经济的风风雨雨：在大型机时代，它发掘了苹果电脑；在PC时代，它培养起网络设备公司3Com、思科；互联网时代来临，它又投资了雅虎和Google。由红杉投资的公司市值，约占纳斯达克上市公司总市值的12%。

硅谷资金＋本土运作

红杉资本中国基金采用的是典型的“硅谷资金+本土运作”的创投模式。2007年5月，红杉中国基金进行了第二次募集资金，目前总管理资本10亿美元。这些资金主要由红杉资本过去30年传统的LP构成，具体可以分成两大类：一是各大学的校友捐赠基金，囊括了斯坦福、哈佛、杜克、康乃尔等美国几乎所有的著名大学；第二类是私人基金会，包括洛克菲勒、卡耐基和福特基金会这美国三大知名基金会，摩尔定律发明者摩尔的家族基金，以及惠普的一个创始人基金。

与其他境外基金将决策权设在总部不同，红杉资本把中国业务的投资决策权放手给了张帆和沈南鹏。“尽管是我们独立运营，但美国红杉30多年积累的经验和教训，对中国的借鉴意义很大，我们经常与美国方面交流和沟通。他们也经常来中国。”张帆对《商务周刊》说，“在投资领域上，我们还是有些不同，主要原因是目前中国与美国经济所处时段不同。”

张帆介绍说，红杉美国强调投资技术、投资早期，而红杉中国的宗旨是投资高增长、高潜力的企业，不管它是高科技还是传统产业。

“中国的很多领域中，正在经历美国很多年前经历过的东西，但也同时在经历全新的情况。”他举例说，美国在消费品及服务方面，最大的增长爆发期出现在上世纪五六十年代，当时美国占绝对的经济统治地位，人均收入快速增长，又出现了婴儿潮，大量全球知名企业应运诞生。也因此，美国VC获得了起飞式发展，投资的企业也多种多样，一个著名的成功投资案例就是联邦快递。张帆解释说：“联邦快递本身没有高科技上的创新，只是一种商业模式的创新，只不过它适用于美国当时的经济需求，就像目前中国的发展阶段一样。”

“公司高速成长才是我们最主要的投资考虑。”张帆说，有些企业销售额已经达到三四千万美元，但还处于高速增长期，每年成倍增长，“这样的企业一样可以投资”。

一方面，传统企业在革新、创造，中国经济体的人均收入和消费支出正在创造一片肥沃的土壤，让每一个领域有机会创造领先的企业形式，比如经济型连锁酒店模式；另一方面，中国的高科技企业也同时在创新，更多时候，高科技企业同时对传统企业的赢利模式进行创新，比如携程旅行网。

“事实上，由于所处的阶段不同和中国创业型企业家的特点，也导致红杉美国与红杉中国在参与企业管理上有很多不同。”毕胜说。

据说，红杉资本合伙人莫瑞茨在投资雅虎和Google后，从审批预算到甄选董事会成员，事无巨细一一参与，并留下了“我们总是尽量系紧他们的颈部，如果给太多钱，他们就开始行为松懈”的名言。而红杉中国基金并不如此。“尽管张帆经常和我们在一起，但他从不会操心公司每天中午的盒饭是多少钱。”毕胜说。

与企业“混”一起

“许多人认为，红杉可以点石成金，其实我们不能。目前红杉中国的10多位投资经理已经投资了30多家企业，要想成为一个行业的专家，没有秘诀，只能是多在企业里面呆。”张帆说，“我经常和企业家吃在一起，住在一起，整天与企业‘混’在一起，和企业家‘泡’在一起。这种方式是红杉中国所倡导的。”

“每个企业都有自己生长的环境和历史，特别在中国，有时很复杂。”他说，“红杉中国的主要任务就是把制约企业的关键性因素找出来，与企业一起进行研究和探讨。”

红杉的投资标准并不复杂，简单说就是三条：一，要有巨大的市场空间；二，拥有特有的商业模式;三，具备一个优秀的团队。

红杉之所以投资占座网正是看好这家公司的这三个方面。占座网的创造人也叫张帆，公司内部通常称他为“大张帆”，称红杉资本的张帆为“小张帆”。

大张帆，清华大学知识分子家庭，在美国求学、工作10年后回国创业。他从小就有的校园情结让他感到整个中国社会对大学都有一种情结。2000年，他携美国东岸风险投资在北京成立eYou公司，公司一直在做跟大学有关的各类网络的建设产品和服务产品，最后发展到给学生提供一个沟通服务平台。该公司连续三年获得德勤快速增长中国50强和亚太500强。

接下来的问题是，巨大的市场需求是否意味着占座会有一个独特的商业模式。美国社交网站Facebook给大小张帆很大的启示。“占座社区包含了将来在整个社会消费文化中最有领先、领导潮流的群体，同时，由于它是实名制，会进一步鼓励用户主动参与，积极地表达自己，积极地影响这个社区，来推动很多新生事物、新生话题的发展。”小张帆说，“等将来占座网发展到更大规模时，会吸引很多商业伙伴的眼球，共同为这些实名的、活跃的、同时会代表将来最具潜力的消费者开发新的商业应用，因此这个社区未来的商业价值毋庸置疑。”

显然，这一作法与早年的境外创业资本在中国的行规不同。“现在了解一家企业，只拿一些报表是不够的，随着市场的进一步细分，专业化新创投和PE要在研发、品牌、人力资源、市场和销售等所有与企业相关的重大问题上，与企业家一起互相学习。”张帆说，“红杉既然是创业者背后的创业者，我们就要不断用自己的经验支持创业企业家。”

新资本是全世界资金流动中的重要一环

——专访红杉中国合伙人张帆

《商务周刊》：近两年来，以创投、PE为代表的新资本在中国内地投资的数量和规模都很大，由此也产生了一大批被新资本投资的成功企业，这些企业与传统投融资模式下成长起来的企业有什么不同？

张帆：要搞清这个问题，必须得先谈宏观层面。中国从改革开放到现在，一直存在着中小企业融资难问题，问题背后的原因是中国的行业与企业都是粗放式发展。传统融资中的民间资金地域强，行业性强，他们专注投资自己熟悉的一块，而银行的资金，对中小企业贷款没有特别多的支持。这就造成了企业的发展和行业的发展是板块式的，而这种现象反过来又增加了国家宏观经济调控的难度。因为同属一个板块的各家企业也是千差万别的，宏观经济调控很容易陷入治乱循环，一放就乱，一管就死，微调几乎很难实现。然而，创投资本正在有效地改变着这一切。微调不能靠行业主管部门，不能靠银行，而是靠一个适于创业发展的生态，在这个生态系统中，企业自己去辨别机会，捕捉机会。以前在没有创投资本的情况下，中小企业的这种辨别和捕捉的能力很差。以红杉为代表的创投资本不仅带来了投资业态本身的变化，而且改变了中国的板块化发展模式。

《商务周刊》：创投资本是如何改变一个行业或企业的发展基因的呢？

张帆：举个例子，前些年钢铁行业火暴，大家就都往钢铁业里扎堆，整个产业链条上下游之间出现裂缝，要么紧缺，要么过剩。中小企业其实就是这个行业主链条的润滑油，它能减少了一个行业运行的阻力。如果中小企业发展起来了，那么就会润物细无声丰富这个产业链的各个环节。这是从企业外部看。

从企业内部来看，创投改变了企业的DNA和机制，而这是以前无论自身积累的资金还是银行贷款或者民间融资无法实现的。原本一些家族制企业的管理架构、职业经理和员工的培训是低效率的，企业常常遇到长不大的问题。创投资本加入后，就会重新设计扩张策略、激励机制和人力资源管理，有了这些企业家认可的管理机制，企业就有了一个新DNA。它才能更善于捕捉市场机会。

《商务周刊》：中国的企业要么国有，要么家族制，而创投则完全是一个美国式的股东主义的公司治理理论，这种股东本位制与中国的传统企业理念相融吗？

张帆：其实在创投资本没进来之前，中国许多中小企业，企业主自己占100%的股份，这个企业的发展也是以股东为本位的。有一些先知先觉的企业家认识到掌握100%的股权并不是对自己最有利的股权安排，因此才会引入创投。创投进入之后，股东本位的宗旨没变，这是核心，以获利为目的的企业永远是这样的。变化的是股权的多元化导致企业出现革命性飞跃。创业资本、管理层、员工都分享一些股份后，这个企业的总盘子大为扩大，原股东得到的利益也会更多。

《商务周刊》：红杉是如何理解价格投机和价值投资的？

《商务周刊》：清科的2007年三季度报告中显示，外资背景的创投基金投资的项目在减少，而本土比例在升高，这是否意味两者对目前中国的投资前景产生了分歧？2008年，红杉中国的投资计划是否会有变化？

张帆：没有分歧。本土创投发展得非常快，外资的投资也在扩大，此消彼长是非常正常的自然变化。总体来讲，中国现在不是钱过剩了，还是缺钱，如何让有发展潜力的企业拿到钱，这还是一个问题。中国的风险投资不是过剩了，现在还是在整体放大的过程中。因此，关注每个季度的变化意义不大。