债市托管量突破25万亿银行间债市独大风险积聚思维导图

近年来，中国债市托管量稳步增长，今年10月末，债市托管量突破25万亿元，占GDP的比重已接近50%。

债券托管量，即已经发行但尚未到期的债券总量，是衡量债券市场的重要指标之一。从债券托管量的指标考量，最近几年，中国债券市场可谓突飞猛进。

得益于债券市场的逐渐做大，债券融资已经初步成长为可以和银行信贷“比肩”的融资形式。

“在股票和债券这两大主流直接融资手段中，需要更注重后者而非前者。”中国社科院金融研究所金融市场研究室主任杨涛表示，目前，沪深股市的IPO和再融资规模已位居全球前列，并且从发达市场经济国家的经验来看，债市的规模与潜力都远高于股市。杨涛称，在股市还存在诸多结构和制度矛盾的情况下，应把扩大债券市场规模作为首要任务。

其实，债券、股票为主的直接融资素来受到监管层的鼓励。“一行三会”和外管局近期公布的金融业发展和改革“十二五”规划也提出，到“十二五”期末，非金融企业直接融资占社会融资规模比重提高至15%以上。

中国银行[2.74 -0.36% 股吧 研报]间市场交易商协会执行副会长时文朝称，与间接融资相比，直接融资有非常大的空间。今后5年，债券市场的增长速度仍然会比较快，特别是公司信用类债券市场的发展，可能高于整个资本市场的增长率。

目前，中国债券市场主要有银行间债券市场、交易所债券市场和商业银行柜台市场。银行间债券市场是由人民银行监管的，机构投资者进行大宗交易的场外市场，是中国债券市场的主体，其发行量、托管量和交易量占债券市场的比重均在90%以上。

分析人士称，从投资者结构的角度看，尽管证券公司、基金公司、保险公司均是银行间债券市场的投资者，但商业银行在银行间债市的地位一直是“一家独大”。

银行间债券市场的这种投资者结构不合理直接带来了两个问题：商业银行持债比例高，没有实现直接融资分散风险的目的，风险继续积聚在银行体系内部;受债券市场投资者结构单一、商业银行投资模式及审慎经营等因素影响，债市流动性不足。

“越来越多的融资平台改变原有融资模式，通过企业债券、信托计划等多种方式筹集资金，其中城投债发行量增长迅猛。”银监会主席尚福林近期就在内部讲话中对城投债提出警示，“其中，大部分城投债为银行业金融机构持有，特别是部分城投债由于市场认可度不高，导致承销银行被动持券，这使得平台债权风险仍大量留在银行体系内，并未得到有效分散，银行的实际风险敞口上升。”