中标价格不容低估思维导图

2、结合货币供应、央行公开市场操作、银行间回购市场利率水平表明，资金供给依然宽松，但充裕程度有所降低。4月份，我国金融运行健康平稳，M0、M1、M2余额同比增长9.9%、18%和19.2%，保持较高增速。4月底开始央行通过发行短期票据来代替公开市场正回购来回笼货币，中标利率稳定趋升，短期票据的大量发行，在一定程度上满足商业银行投资需求的同时，也制约了市场利率下行的空间，新发债券难以明显偏离市场水平。从近期的市场资金面情况来看，仍然保持了较为宽松的局面。但在五一节后银行间市场回购利率有小幅上升，7天品种达到2%，交易所回购利率在节后保持平稳，显示市场资金供给充裕程度有所降低，公开市场操作的效应开始显现。

3、5—6月国债供给与目前市场资金的宽裕程度和投资偏好相比仍显不足。出于对未来中长期经济增长景气的良好预期，机构注意债券利率风险的防范，对中短期国债品种投资的需求十分强烈。5—6月财政部将发行两只中短期国债，其中五月份只发行一期7年期跨市场国债，7年期品种收益率较高，利率风险相对可接受，且跨市场品种在流动性和跨市套利方面的优势已被广大投资者所认可，本次续发行后，010301可能会成为开放式回购、远期交易的备选品种，预计本次续发行会受到投资者追捧，中标价格不容低估。

4、美式招标对本次投标的影响。美国式招标是针对去年国债承销商恶性竞争压低中标利率，导致新券上市大幅跌破面值的情况而推出的。相对荷兰式招标而言，美式招标要求投标人从市场利率水平出发，理性决策。从以往经验看，在市场供小于求时，美式招标的中标收益率一般比荷兰式招标高2—3BP，从今年几期国债的荷兰式招标情况看，中标利率一般比市场利率低5BP左右，则本次投标的中标利率可能比市场利率低2BP，加上手续费因素，中标价格上限有可能在101元左右。

2、在美式招标下，理性的投标价量接近正态分布。根据国债市场收益率曲线回归分析及对本次续发行有效投标量的预测，由正态分布下的面积统计表，可计算出本次续发行中标价格为100.80—100.86元。

3、续发行造成的影响。财政部推出美式招标是期望以此促使投标人加强风险意识，产生较为合理的利率水平，保护国债市场投资者的利益。但在该方式下，主要投标人之间可能联手形成垄断来操纵市场，形成有利于他们的垄断价格。