新三板风险的种类思维导图

三板企业虽一般而言属于资质相对较好的公司，但是绝大部分三板公司的抵御风险能力都远比上市公司差。由于三板壳的价值不大，尽管近期也有传闻说三板壳可以买到一两千万，我个人怀疑，一是拿得出这个钱的企业是否有必要去借壳还只是想爆炒一把走人，第二是股转公司监管是否能认可。但即便可以卖壳，三板的壳也不是什么稀缺资源。

虽说企业挂牌需要证券审计资格的事务所进行审计，但是毕竟履行的程序没有那么的严格，和经历财务核查的拟上市公司，财务报告的质量不能同日而语。这就会存在一些企业进行财务欺诈、操纵股价进行内幕交易的空间。

业务风险并不是企业以主观恶意造成的，但是确真实存在并威胁着三板企业的经营成果，且很难以三板企业的意志为转移。尤其是一些已经是过剩行业的挂板企业，在风险抵御能力、融资能力、人才招揽能力都弱于上市公司的情况下，很难有优于上市公司的表现。如果有，那么真的需要问问企业为什么。

而在一些新兴的产业例如互联网、先进制造业等等，很多好企业都拿了美元投资。同时到目前为止，没有一家具有全国性知名度的明星互联网企业登陆三板，所以我认为三板在当前的时期内，在一些新兴行业中可能没有足够好、可以引领行业的标的。即便有，目前的市盈率远超同类上市公司，也未必是个合适的价格。

三板协议转让的交易机制可以以任意价格成交，因而通过同一控制的关联账户，可以轻易地“做出”9999元的成交价。刨去这种智硬嚣张行为，如何判断三板公司的成交价格信号是真实的呢？尤其是高价格对倒很容易的情况下。虽然也和朋友私下讨论某几家上市公司已经俨然是“A股做市转让”，但三板，尤其是协议转让，真不是小散该去的地方。

目前三板市场采用做市转让的股票流动性相对较好，一些基本面不错的公司成交量相当不错，甚至可以实现价格连续变化。但目前很多投资者以很高的市盈率定增获得不少股票，盈利均为账面浮盈。如果没有足够的流通盘，这么多浮盈在变现过程中的缩水，甚至反转为浮亏的速度也许远超过想象。

做市商提供的流动性一般在数十万股至百万股级别，如果出现大的卖单，将会导致做市商买入价大幅下调，导致其他投资者的浮盈大幅缩水甚至反转，而这些投资者急于卖出离场又会进一步导致这个循环进一步自我加强。我对做市商如何采取一级、二级市场的准备措施情况不是特别清楚，但是我个人观点认为，三板做市商提供的流动性到本文成文之日尚未经历过严峻考验，应对能力是存在一定风险的。

(责任编辑：六六)