外资机构解读中国货币政策转向从紧思维导图

刚刚闭幕的中央经济工作会议透露出一个重要信息，即实施了10年之久的稳健的货币政策将被从紧的货币政策所取代。根据记者目前了解到的信息，中国货币政策转向从紧符合各家外资银行和评级机构的预期。几乎所有的机构均预计，尽管略有放缓，明年中国经济仍将保持强劲增长的态势。

最新的经济数据显示，虽然政府持续采取紧缩的货币政策和一系列行政控制措施，但整体上今年中国经济增长一直保持强劲，尽管有迹象显示增长的组成有所变化，出口和制造业的活动已经放缓，国内需求一直保持旺盛。穆迪经济网资深经济学家丹尼尔·梅尔瑟6日在发给本报记者的报告中指出，转向从紧的货币政策反映了中国对通货膨胀、经济和投资快速增长、股市和房市泡沫的担心，几乎可以确定未来央行将采取进一步加息和提高银行存款准备金率的措施。

事实上，高盛、摩根大通、瑞银等多家外资银行都预计到了本次中央经济工作会议传递出来的信息。高盛公司6日发布的报告表示，本次中央经济工作会议传递出来的信息符合高盛此前的预期。报告将此次会议的要点归纳为：防范经济过热和控制通货膨胀被明确列为明年经济工作的首要任务；明年将实施从紧的货币政策，政府不但将严格控制货币信贷投放总量而且会控制投放节奏；财政政策将保持稳健立场，虽然政府总体支出会受到适度控制，但将向医疗、教育、社会保障和住房保障等方面倾斜；严格控制新开工项目，防止投资反弹。高盛预计，中国货币政策当局将在2007年底之前为各商业银行设定季度或月度贷款限额，以避免通常会在年初出现的放贷高峰。政府在看到通胀降低和经济增长放缓的明确信号之前，将严格执行这些信贷控制措施。

短期来看，中国经济可持续增长的一大风险因素是美国等发达经济体的放缓。不过，摩根大通的最新研究报告同意中国人民银行行长周小川有关世界经济放缓对中国影响不大的看法，预计明年中国经济增长步伐仍然保持稳定，尽管出口和固定资产投资可能会有所放缓，强劲的国内需求和支持性的财政政策可能会抵消预期中的短期外部经济放缓。报告指出，“我们仍保持对今年GDP增长11.4%的预测，明年的增长率也将达到10.5%。”

摩根大通认为，外部经济的大幅放缓将降低中国采取更加激进的宏观经济政策的必要性，创造一个促进经济朝着更加可持续、内需推动增长转变的良好环境。不仅如此，如果美联储因经济放缓出人意料的严峻而采取比原来预期更激进的降息行动，这将进一步限制人民银行加息的必要性。该行预计未来几个季度人民银行将采取两次不对称加息行动。

瑞银集团亚太区首席经济学家乔纳森·安德森也认为中国经济对美国的风险敞口有限，称瑞银的研究不断证明中国的经济并不是出口导向型经济，历史上出口大幅骤减对国内增长的影响很有限，全球性的经济低迷不会影响中国目前的发展势头。基于流动性的下降以及企业及政府债券发行的加快，他预计明年货币市场利率及债券收益率将走高。同时，他预计明年利率不会大幅上调但仍有上调的可能。他还预计，人民银行明年将实行紧缩的信贷及流动性政策，采取包括减缓基础货币的发行及加大对银行的行政管理力度等措施。不过，采取这些措施主要是为了避免国内支出加速增长，而不是大幅降低内需。

谈到如何解决目前中国政府最为关注的流动性过剩和通胀问题时，几乎所有的外资银行都认为，加快人民币升值和将国内流动性引向海外的步伐仍然是有效的政策选择。梅尔瑟也表示，对付部分由全球商品价格上涨所引起的通胀的最好方式是加快人民币升值步伐，这将有助于降低输入型的价格通胀。同时，还有助于冷却大部分与出口相关的投资。