银监会暗示政策微妙转向 定向宽松预期加强思维导图

交行研究报告称，受准备金率连续提高的累积影响和差别准备金率动态调整的约束，加之贷款新规实施降低银行体系存款创造能力，银行存款增长受限，共同导致了银行信贷投放能力的减弱。同时，票据融资持续增加且增幅扩大可能表明局部实体经济信贷需求正在放缓。

统计显示，7月份，非金融企业及其他部门票据融资增加653亿元，而6月票据融资则减少1422亿元。

交行上述研究报告还称，新增贷款回落较多，M2增速不仅远低于16%的调控目标值，也已达到近几年的最低点，表明前期紧缩政策的效果正加快显现，当前流动性明显偏紧。

政策预期：总体稳健、定向宽松

野村证券认为，货币政策已经转变了7月份时的紧缩姿态，因为外部不确定性现在压倒了通胀担忧。“在今年余下时间保持利率和存款准备金率不变。但如果海外局势恶化的话，相信采取的第一个政策行动将是下调存款准备金率。”

野村证券的理由有三：其一，8月9日国务院常务会议所提出的政策“灵活性”、“防范风险准备”；其二，货币市场利率目前已降至2010年6月以来最低点，暗示货币政策可能已有所放松；其三，央行和银监会都在鼓励银行以基准或优惠利率向保障房项目提供贷款，也鼓励银行向农村农业相关项目和中小企业放贷，此类“微调”暗示货币政策正微妙转向宽松姿态。

但持年内仍将加息意见的也大有人在。“继续加息的大门仍然敞开，年内还有1~2次加息的预期。”鲁政委认为，调控重心仍在控通胀一边。

鲁政委还表示，7月份的新增信贷低于预期，主要是受到存款增加乏力的制约。可能不是需求方的原因，而主要是供给方的原因。因此，不必担心未来经济增长前景。

在农业银行战略规划部研究员付兵涛看来，当前美国、欧洲债务危机尚不明朗，中国经济面临多种复杂的不确定性因素，货币政策应该“多看少动”。