从美国保险市场第三方资产管理看中国保险市场的未来思维导图

思维导图大纲

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第三方资产管理在美国保险市场应用相当广泛。由于各种各样的原因，有越来越多的公司倾向于将其部分或全部资产外包给第三方资产管理公司进行管理，以寻求资产管理的专业技能。瑞士再保险2002年的第五期Sigma杂志报道，一家面向军方客户的美国保险公司决定将其价值高达30亿美元的几支股票资产组合委托给外部公司管理。而外包给第三方资产管理公司的原因是因为没有人愿意到该公司总部所在地德克萨斯州的圣安东尼奥去工作。

自20世纪80年代以来，有多金融和咨询公司对美国保险公司外包资产管理的比例进行了统计。Lamm-Tennant公司和高盛公司的调查结果一致表明：美国保险公司使用第三方资产管理的比例从1988年的50%增加到目前的75%。Mercer咨询公司预计该比例将持续增长，但速度会有所放缓。比起其他保险公司，尽管大型保险公司不太愿意将其资产管理外包，但也开始更多地利用它。大型保险公司的资产管理外包更多的是针对专门的资产类别。

据统计，1990?2001年的10年时间里，美国保险公司的投资外包从1400亿美元上升到3000亿美元，投资金额翻了一倍。同时，美国保险公司第三方资产管理呈现出两极分化的特征。90%使用第三方资产管理公司的保险公司，要么将其大部分资产外包，要么外包比例不足10%，处于中间比例的情况则很少。

鉴于美国资产管理市场的兴旺，一些金融机构如银行等，纷纷涉足保险第三方资产管理市场，他们的通常做法是购买独立的资产管理公司。保险公司的第三方资产管理市场已经迅速地成长起来，管理公司内部的兼并与收购极其频繁，因此出现了几家大型的资产管理公司，前五大资产管理公司所占的市场份额约为40%左右。

在这个竞争激烈的市场，保险公司倾向于根据以往的业绩，关系、技术和公司规模来选择资产管理公司。良好的记录可以使一家管理公司有机会赢得保险公司的首次第三方资产管理委托，或者取代现有的业绩不佳的管理公司。关系也很重要，因为保险公司与其他的机构投资者不同，一般直接选择第三方管理公司而不需要咨询公司的帮助。稳固的技术平台也是选择资产管理公司的关键因素，因为它可以提高提供即时信息的效率，坚定公司对资产管理决策的信息。最后，规模也是一个重要的因素，因为大型资产管理拥有足够的资源，可以对各种各样的专门的资产类别进行仔细的评估。

在美国市场中，成功的资产管理要求有一个为客户量身定做的策略，这一策略应考虑到一个公司的财务特征，面临的挑战和机遇。它的目标是构造一个资产组合，在保险公司面临的既定监管约束和负债的前提下，提供最佳的风险收益平衡。

我们以专门为保险公司提供专业资产管理的Asset Allocation & Management公司为例，看看这类专业化第三方资产管理公司能够提供怎样的服务。a.AAM可以根据公司的经营状况和产品特点为顾客公司量身定做投资目标、投资策略和战略；b.AAM可以为客户公司开发并运用有特色的投资战略系统；c.AAM每日对顾客公司的投资组合进行分析和回顾，同时不断监视投资组合的信用评级；d.AAM根据顾客公司对投资决策控制的不同偏好，提供全自由度的管理模式，半自由度管理模式以及完全依赖式的管理模式。如今投资的选择渠道多样且复杂，AAM可以提供的服务包括：可转换债券的管理；债券组合管理；年金利率敏感性产品管理等。

由于像AAM这样专业的资产管理公司，长期从事为保险公司提供第三方资产管理，所以他们对保险业有着专业的认识和深入的研究。因此在为保险公司制定策略、提供服务时，可以快速且有效的了解客户的需要，同时制定出的战略能够符合保险公司客户的需求。由于AAM的专业性，使得他们提供的服务可以让保险公司得到超额的收益。

二、第三方资产管理在美国得以发展的前提条件

1.成熟的资本市场。第三方资产管理在美国市场得到广泛的发展，与美国资本市场发展成熟且完善有着密不可分的关系。只有资本市场发展得成熟规范，投资人才才有用武之地，才可以创造出高出平均水平的报酬率。

2.曾经低靡的股市。由于9.11的影响，那之后几年的时间里美国的经济和股市一直处于比较低靡的状态。因此，第三方资产管理公司从1999年初的承包能力过剩转变为严重短缺。因为保险公司经受不起投资决策失误所带来的后果，从而决定寻求第三方资产管理公司的指导。

3.来自评级机构的压力。20世纪90年代初，发生了多起保险公司破产事件，监管机构和评级机构也因此更加严格的监管美国保险公司的投资操作。一些保险公司转而通过第三方资产管理公司管理资产，以求更好的遵守行业规范，从而增加他们在评级机构心目中的可信度。

4.不断增长的专业化分工。美国固定收益管理公司拥有各类专业人才专门致力于代理证券，资产担保证券，抵押担保证券和商业抵押担保证券。由于新型金融工具层出不穷，专业化分工越来越细，对外部专业技术的需求也增加了。

5.资产负债管理。成功资产负债管理要求投资者具备大量的专业技能。为方便省事，很多中小型保险公司不用花费大量的人力资源成本便可以得到专业的资产管理服务。

6.众多的小型保险公司。一些资金量较小的财险公司、再保险公司和小型寿险公司倾向委托投资运作模式(第三方资产管理模式)。这种模式的产生标志着资本市场的进一步完善，保险市场分工进一步专业化。

三、中国保险资金投资现状及第三方资产管理发展空间

很显然，中国的资本市场远没有美国资本市场的成熟和完善，但并不能说中国保险市场没有发展第三方资产管理的空间。

1.我国目前的投资环境。虽然目前中国资本市场的成熟和规范程度不能同美国市场相比，但短短的几年时间里，我国资本市场从开始的无序状态逐步向正轨上发展。虽然中国股市近几年一直处于萎靡不振的状态，但2005年4月最后一天证监会出台的股权分置改革试点计划，使我们有充分的理由相信，它是在慢慢积蓄着力量。我们更有理由相信，中国金融市场的潜在力量将成为不断规范中国资本市场的动力。

2.中国保险公司投资的控制力度。近些年来，国家监管部门对保险资金的投资管理正在逐步放开。2005年2月17日中国保监会联合中国银监会下发《保险公司股票资产托管指引(试行)》和《关于保险资金股票投资有关问题的通知》，明确了保险资金直接投资股票市场涉及的资产托管、投资比例、风险监控等有关问题。虽然目前我国股市并不令人乐观，但随着股权分置计划的出台，中国股市正在向健康、成熟的方向发展。

由于固定收益债券是国际上保险公司投资的主要方向之一，因此加速中国债券市场发展具有十分切实的意义。2005年3月12日中国保监会主席吴定富在“债券市场发展机遇与挑战”国际论坛上表示，当前要探索我国保险市场与债券市场互动发展的新思路。吴主席认为，当前要探索我国保险市场与债券市场互动发展的新思路。第一，要加强对保险资金运用与债券市场内在关系的研究，保监会将适时调整保险资金在债券投资方面的政策，扩大保险资金投资债券的力度。第二，积极推进保险资金运用管理体制改革，建立多种保险资金运用管理体制。第三，加强监管、防范风险。保监会将制定对保险资金实行比例管理的具体办法及统一的风险和绩效评价标准；将抓紧制定《保险资金运用管理和风险内控制度建设指引》，建立完善的保险资金运用防火墙制度。同时加强与银行、证券监管机构，以及中央银行、财政部的合作，提高风险防范的水平。

以上的这些事实，不仅让我们看到了中国资本市场日趋成熟的前景，也让我们看到了第三方资产管理模式的发展空间。

3.第三方资产管理公司的发展现状。2004年以前，由于我国对保险公司资产管理业务的监管较为严格，各大保险公司委托基金公司进行理财的方式便是第三方资产管理雏形。虽然同国外相比，该资产管理在数额上有很大差距，但是第三方资产管理在中国市场具有十分广阔的发展前景。2005年2月，中国人民银行、中国银行业监督管理委员会和中国证券监督管理委员会制定了商业银行设立基金管理公司试点管理办法。而在美国，有相当一部分的资产管理公司都是由专业银行的委托理财起步的。我国允许商业银行设立基金管理公司表明又一支专业队伍加入资产管理的行列中，这将为保险公司在未来挑选第三方资产管理服务时提供了更多的选择。

4.中国保险市场专业化的发展趋势。虽然中国目前保险市场的发展同国外保险市场的发展有相当的差距，但保险产品多元化和专业化的趋势将成为中国未来保险产品的发展趋势。而专业化的产品需要相应的资产管理来进行保障。在美国第三方资产管理公司对寿险公司和财产与责任险公司采取着不同的资产管理方式。对于寿险公司而言，资产管理通常与专门的产品或险种联系在一起，而财产与责任险公司对资产管理的需求通常较为一致。而第三方资产管理公司恰好擅长为保险公司提供这种专业性的服务。

5.中小型保险公司的生存契机。除第三方资产管理模式外，保险公司另外两种主要的投资管理模式分别为内设投资部运作模式和投资管理公司运作模式。2004年4月，中国保监会公布《保险资产管理公司管理暂行规定》，该规定从2004年6月1日起施行。于是有许多保险公司都纷纷上报成立资产管理公司的方案。然而，事实上成立专业的资产管理公司需要保险公司拥有强大的经济实力，并不是所有的保险公司都具备这样的能力。所以对于一些财险和责任以及一些小型的保险公司而言，选择具有专业化的第三方资产管理是他们而言是明智的选择。

从以上的阐述中，我们分析了第三方资产管理在美国的发展状况和存在的前提条件。中国资本市场的成熟和规范程度虽然同美国相差甚远，但它毕竟正在向好的方向发展，这将为第三方资产管理在中国的发展奠定坚实的基础。我们坚信，随着中国资本市场的不断进步，中国保险市场投资管理的多样化和专业化将指日可待。