民企境外上市备忘录五：传统民企崭露头角 思维导图

自2000年底全球互联网泡沫破裂之后，整个互联网行业进入了长达三年的“冬天”。大批互联网企业因为没有备足过冬的棉衣，而冻死在这个寒冷的冬季。国内互联网企业的境外上市也全面低沉下来，自2000年7月12日搜狐上市后，在长达三年的时间跨度中，竟然没有一家互联网企业实现上市。在互联网企业境外上市失去昔日光芒之后，谁来接棒继续民营企业境外上市之路呢？

此时，一些逐渐成熟的传统行业民营企业，便成了自然而然的“接棒者”。创维、比亚迪、国美便是这一时期民企境外上市的代表。

自上世纪九十年代开始，中国的彩电行业进入了一个前所未有的蓬勃发展时期，并且催生了中国彩电四强：长虹、康佳、TCL、创维，这四强中排在末位的创维是唯一的民营企业。

虽然创维号称四强之一，但是其所拥有的资源、获得的政府支持、面临的经营环境，却明显不如其他三家。仅以上市融资为例，当时国内A股上市实行配额制[1]，而且上市资格是严重偏向于国有企业。在当时的配额制下，彩电四强中的前三强因为是国有企业，因而从1992年到1994年陆续获得上市资格、实现A股上市。但是，作为民营企业的创维，却长期拿不到国内A股的入场券。这无疑体现了国内国企与民企的“区别性国民待遇”。

面对当时的行业老大长虹发起的一轮又一轮的价格战，缺乏资本平台支持的创维显然处于守势。为了扭转自己的资金窘境，创维不得不寻求境外资本的支持。就在这时，国际私募股权（PE）机构也开始跟着VC机构的后脚，进入了中国市场物色处于成熟期的民营企业。已经成长成型、步入成熟期的创维，自然进入了他们视线，双方一拍即合。

1999年8月，世界最大的投资集团之一的ING集团、东方汇理、华登国际等三家国际资本向创维集团注资3000万美元，占股份15%左右。

8个月之后的2000年4月，创维登陆香港交易所主板，融资11亿港元。而推动创维香港上市的，正是8个月前投资创维的主导者——ING集团，它成为创维香港上市的牵头保荐人。

ING这种“PE投资+上市保荐”的模式，后来在中国民营企业境外上市过程中，一再被高盛、摩根士丹利等全球顶级投行在中国发扬光大，比如蒙牛乳业、分众传媒、雨润食品、永乐电器、百丽鞋业、阿里巴巴等等。

[1]依据当时企业上市的配额制，证监会每年确定上市的总数，然后将上市指标分配至各省，各省再将上市指标分配至企业，只有拿到上市指标的企业才有上市的资格，而各省政府基本上将上市指标分配给了当地的国有企业，这一制度一直实施到2000年结束。