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企业的资金来源主要是三个方面：内部中小企业融资、股权中小企业融资、债权中小企业融资。中小企业融资方式并没有绝对的高低优劣之分。政府在加大对企业中小企业融资关注的同时，各种创新中小企业融资手段、中小企业融资政策出台层出不穷。而适合自己是最重要的。

我们制作此期专题，将各种中小企业融资方式分门别类、逐个介绍，希望会对企业的中小企业融资活动有所裨益。

中国企业债权中小企业融资策略

企业的资金来源主要是三个方面：内部中小企业融资、股权中小企业融资、债权中小企业融资。中小企业融资方式并没有绝对的高低优劣之分，企业在中小企业融资过程中，关键是要选择最适合自己的中小企业融资方式。一般来说，当企业初具规模，随着生产经营规模的扩大，企业的资产规模也迅速扩张，企业可供抵押的资产也随之增加，这就为企业采取债权中小企业融资创造了条件。

企业的风险来自于两个方面，即经营风险和中小企业融资风险。债权中小企业融资中的中小企业融资风险是指企业因使用债务而产生的由股东承担的附加风险。实际上这种附加风险包括两个层次：一是企业可能丧失偿还能力的风险；二是由于举债而可能导致企业股东的利益遭受损失的风险。债权性中小企业融资的风险要高于股权中小企业融资的风险，主要表现在：资金不能如数偿还的风险。在债权中小企业融资方式下，资金不能偿还的损失是由企业自身负担的，企业必须将所借资金全部如数偿还，才能保证企业经营持续进行下去。而权益性中小企业融资则了永久使用，企业无需考虑偿还的要求。资金不能按期偿还的风险。在债务性中小企业融资的条件下，举债必须偿还，而且必须按期偿还，这也是西方企业重视现金流量计划的原因之一。当企业不能按期偿债时，将面临丧失信誉、负担赔偿，甚至变卖资产的风险。对有偿债务，企业还将面临不能付息的风险。支持利息是举债的前提，而且利息支付不因企业是否盈利而变化，这就是企业在经营不善时，面临着付息风险。

因此，在实际的中小企业融资操作中，作为中小企业融资主体的企业必须考虑到期能否还本付息，以防止中小企业融资风险的发生。如果企业预期难以还本付息，只能转向融通资本金。对于债权中小企业融资来说，长期负债与流动负债而造成的企业风险也不同。由于流动性压力的作用，企业流动负债的风险大于长期负债。因为前者要求企业随借随还，企业流动资金的周转必须顺畅；后者要求企业在较长时间偿还，一方面，企业不会面临即时的流动性压力，不必随借随还；另一方面，在持续较长的债务期内，企业可以获得调整和改善经营的缓冲机会，而不至于因短期周转不顺畅给企业带来偿债压力。而不同的资金来源渠道，其中小企业融资风险也不尽相同。

就债权中小企业融资来说，目前国内的手段相对单一，银行成为最主要的来源，这也是中国企业中小企业融资难的一个主要的根源。而大量的债权类中小企业融资需求的是通过多种其他金融工具来满足，有的甚至需要结合项目的风险收益特征及其结构，通过各种金融工具的组合来实现的。以下将重点介绍几种对于中国企业具有现实意义的债权中小企业融资方式，包括：组合贷款、贸易中小企业融资、固定回报投资、金融租赁等。

银行贷款

银行贷款是企业债权中小企业融资常见的一种方式。商业银行等金融机构是我国企业获取资金的重要渠道，尤其目前我国资本市场不够完善，中小企业融资渠道狭窄。随着我国商业银行等金融机构逐渐从贷款额度管理改为资产负债管理，金融机构对企业的贷款更为小心谨慎，同时由于市场经济中，企业经营存在着更高的经营风险和信用风险，因此企业通过银行中小企业融资存在相当的难度。

组合贷款是一种引入第三方，甚至第四方的贷款方式，它可以有效提高贷款中小企业融资的可行性。主要方式包括：中资银行+外资银行，中资银行+担保机构，中资银行+担保企业，这样一个组合的过程就是中小企业融资创新的过程。我们重点介绍一下银行+担保的担保中小企业融资方式。

担保中小企业融资，即企业在自身信用资质达不到银行贷款要求的情况下，由第三方提供担保，增加信用资质以获得中小企业融资的一种方式。担保机构对企业所在的行业没有特别要求，但是企业需在其行业内具备比较优势，企业产品或资源等某些方面能够超越竞争对手，不必一定是国际或国内领先，只要比竞争对手抢先一步足矣。其次，担保机构要求企业应具有健康、稳步、持续的经营能力。从企业历史经营记录来判断企业今后是否具备偿还债务的能力，在财务上反映为资产负债率、现金流量、利润增长率等数据指标。除此外，担保机构还看中人的因素，即企业的领导是否具有战略眼光，团队是否具有凝聚力等。企业借助于专业的担保机构来协助进行中小企业融资活动，虽然短期内会产生一定成本，但会事半功倍。担保机构能从中小企业融资的角度帮助企业改善治理机构，提升对企业自身价值的认识，能迅速根据中小企业融资需求并制定相应方案。

截至2004年年底，担保机构的数量已达3000家。担保机构规避和降低了银行风险，许多企业由此获得发展资金。

申请贷款担保

2信用调查确认通知

发放贷款签发保证书

担保机构是经营信用的企业，担保机构所面临的风险中，最突出、最不可控制的是企业的信用风险，因此担保机构非常看重企业及其企业家以往的信用记录。如果申请企业或其企业家以往有不良信用记录，担保机构和银行都会把这家企业拒之门外。除了银行信用，企业还应该保持良好的纳税记录，严格履行经济合同，注重产品(服务)质量。

贸易中小企业融资

贸易中小企业融资是指与进出口贸易结算相关的短期中小企业融资或信用便利。主要包括打包贷款，承兑汇票，出口押汇，进口押汇，保理业务等。贸易中小企业融资的关键就是银行依托对物流、资金流的控制，或对有实力关联方的责任和信誉捆绑，在有效控制授信资金风险的前提下进行的授信。贸易中小企业融资业务注重贸易背景的真实性和贸易的连续性，信用记录、交易对手、客户违约成本、金融工具的组合应用、银行的贷后管理和操作手续等情况的审查，贸易过程所产生的销售收入构成贸易中小企业融资业务的主要还款来源，中小企业融资额度核定由贸易额扣除自有资金比例确定，期限严格与贸易周期匹配，资金不会被挪用，风险控制手段包括注重贸易合同的审查，并调查上下游企业，重点审查短期偿债能力，加强对单据的控制、对现金流的封闭管理。贸易中小企业融资业务则可以根据企业的具体情况量身订做，易于创新，技术含量相对较高，在竞争中可以突出银行的竞争优势。数据显示，在中国做贸易的企业，其实真正的利用贸易中小企业融资的方式进行的中小企业融资行为，占整个中小企业融资行为的20%，这说明还是有一个非常大的发展空间。外资银行全面进入我国金融市场，必将给我国商业银行的贸易中小企业融资业务提供一个新的压力和机遇。同时随着贸易中小企业融资业务的进一步发展，对于缓解中小企业融资难的问题也是一个机遇。

固定回报投资

固定回报投资，表现为股权投资而实质上是一种债权投资行为。类似于股权质押的借贷行为。因此这种方式对于项目本身的要求会更高。对于企业来说，这种中小企业融资方式的成本也非常高，不低于委托贷款。固定回报的资金来源通常是境内外的企业、境外的银行和基金以及财务公司。固定回报的方式大致分为两类，一类是资金的期限很长，一般超过8年，期间每年支付较高利息，到期后不必归还本金。另一类是期限较短，常见5-8年，每年支付利息，资金采用折现的方式提供，到期归还本金。因此，计算下来，中小企业融资成本非常高。

委托贷款

委托贷款是银行推出的一种业务，实际上是企业将资金委托银行进行管理。对于银行来说，委托贷款作为一种风险低、成本低又有稳定收益的中间业务，银行自然也乐于去做。企业间进行直接借贷行为不具有法律效力，而企业却可以通过银行委托贷款的方式贷款给企业则是一种合法的方式，通过定向的委托贷款行企业间借贷之实。委托贷款的资金成本一般高于银行同期贷款利率，更适合资金需求比较急迫、项目回报率高的企业。委托贷款一般要求企业提供足额的抵押品或担保品，同时要求企业跟银行有比较好的沟通，银行一般对这种贷款形式也比较谨慎。整个委托贷款的核心是要先找到投资方。投资方通常要对企业的担保品或抵押品认可，同时对企业的项目也要进行可行性判断。因此我们可以看出整个委托贷款里实际上是有四个主体：投资方、银行、担保方、中小企业融资方。中小企业融资成本的利益在前三者之间进行分配，通常总的成本会超过10%。

金融租赁

金融租赁作为成熟资本市场国家与银行和上市中小企业融资中小企业融资并重的一种非常通用的中小企业融资工具，成为大量企业实现中小企业融资的一个很重要和有效的手段，在一定程度上降低了中小企业融资的难度，同时金融租赁和其他债权、股权以及信托等金融工具的结合，产生了大量的金融创新。目前全球近1/3的投资是通过金融租赁的方式完成，在美国，固定资产投资额度的31.1%由租赁的方式实现，加拿大的比例是20.2%，英国为15.3%。金融租赁这种方式在中国资本市场上并非是全新的概念，但是中国固定资产投资中金融租赁所占的比例不过1%。

金融租赁的本质是一种债权，欧洲金融租赁联合会对金融租赁的一般性的定义是：“金融租赁是出租方和租赁方以书面形式达成的协议，在一个特定的期限内，由出租方购买承租方选定的设备和设施，同时拥有的所有权，而承租方拥有使用权。”构成金融租赁的几个关键要素：承租方主体、出租方主体、期限、租赁标的。而随着市场的发展和需求的多样性，金融租赁的表现形式已经非常的丰富多样，出现了许多新式的租赁服务，比如回租、委托租赁、转租赁、合成租赁、风险租赁等，但总起来讲不外乎两种基本的模式，一种是出租方将标的物购买后移交承租方使用，另一种则是将购买标的物的资金以类似于委托贷款的方式交给承租方，由租赁方购买既定的标的物。而通过金融租赁实现中小企业融资的基本特征在于承租方的最终的目的是取得标的物的所有权，因此从期限和金额上来看，租期通常会接近标的物的使用寿命，在金融租赁相对成熟的市场中，这个期限一般界定为设备使用寿命的75%，而从租金的总额度上来看，也会接近标的物的购买价格，通常界定为购买价格的90%，或者双方约定在期满后承租人某种方式获取标的物的所有权。

金融租赁适用的范围也非常广，对于企业来说从厂房、设备、运输工具甚至软件、信息系统都可以适用，无论是大型的国有企业、医院，还是中小型的企业，都可以采用金融租赁的方式。同时金融租赁还具备了这样几个特征，

第一，可以获得全额中小企业融资

第二，可以节省资本性投入

第三，无须额外的抵押和担保品

第四，可以降低企业的现金流量的压力

第五，可以起到一定的避税的作用

第六，某种意义上来说，可以用作长期的贷款的一个替代品。

但同时金融租赁不可避免的有自身的诸多限制，无论是在国内还是国外，它所能满足的需求的总量是有限的，同时也具有比较强的风险收益特征和行业的指向性。从总量的角度来看，国内目前金融租赁相对侧重的行业是医疗和公用事业类，但是针对中小企业的租赁服务也在逐步增加；在企业规模上也有一些对资产、经营状况的硬性指标的要求，金融租赁公司有一套严格的审核手续，通常首先会对企业及其中小企业融资项目的风险进行充分的评估，其次，是对项目盈利能力的一个判断，而这一点与租赁公司收取的租金或者利率以及租赁期限有着紧密的关联，通常金融租赁的总成本会高于同期银行贷款利率，最后就是从金融租赁风险控制的角度出发，对于标的物有着严格的要求，通常集中在具有一定抵押意义和可变现的设备、厂房等物品上，部分租赁公司还将标的物限制在特定的行业和应用领域中。此外，作为中小企业融资方或者承租方还需要提供一定数量的保证金，额度相当于总的中小企业融资额度的20%左右。

金融租赁作为一种单一的解决方案，往往会受到标的物和租赁服务提供方的偏好所限制，但是如果将金融租赁与其它的金融工具相结合，通过金融创新，就可以发挥到意想不到的效果，金融租赁有如一个分频器，将一个具体项目的风险和收益进行了拆分和配置，降低了整个项目中小企业融资的交易成本和时间成本。我们可以从下面这个案例受到很多的启发。

2004年以来中央宏观调控，银根紧缩，对于长期依赖于银行中小企业融资的房地产企业，这无疑于是一个“冰川期”，也就是在这种背景下中小企业融资的需求和中小企业融资创新的需求才被真正的激发出来。上海的一家大型房地产企业通过金融租赁这一工具的运用，一次性完成中小企业融资6亿元。

房地产企业与金融租赁公司通过“售后回租”与银行保理业务进行组合，售后回租交易是一种创新租赁服务，是指房地产开发企业将房地产项目的资产出售给金融租赁公司，然后再以承租人的身份将项目租回。

房地产开发商对该项目依然拥有使用权、控制权，但是这一项目在房地产开发商那里已经由固定资产投资性质转变为一个流动资金性质的项目，通过金融租赁公司的参与，对该项目的流动性进行了质的变更。金融租赁公司从房地产公司那里收取相应的租金，根据房地产项目及租金应收款的风险评估，金融租赁公司向房地产公司收取一定百分比的中小企业融资费用。

然后，金融租赁公司再将房地产开发企业的租金应收款“打包”给银行，这种以为金融租赁公司提供应收款的催收和信用风险控制的服务，就是银行的一种中介业务——“保理”，而银行在这个过程中还可以收取一定百分比的保理业务手续费。并且银行在整个环节中的风险控制的很低，如果存在房地产开发企业未按时支付租金，银行可将抵押的房产拍卖，所得款项仍不足的部分，再由金融租赁公司补足。

金融租赁工具与银行保理工具的组合使用，首先由金融租赁工具将整个项目的风险特征进行转换，实现了项目由长期风险相流动性风险的转化，房地产企业从金融租赁公司那里得到了大量的宝贵的开发新项目现金，同时金融租赁公司通过保理业务，实现了资金的快速回笼，而作为资金的最终支付方—银行，在整个风险经过分解，在承担相当低的风险的前提下，实现了自身的收益。