机构或提前退场 债券牛市需注意回调风险思维导图

提前行动 透支利好 按照行为经济学的理论，当多数投资者用“预见下一步棋”的思路指导实践，就会有人“预见"预见下一步棋"”，从而令即将见顶的市场走势提前终结。眼下的债券市场可能就处在这样一个终结前的冲刺阶段，市场已经形成了较为一致的预期——今年一季度的债券投资赚钱可能还比较容易，之后就会有很大的不确定性。

申银万国证券分析师屈庆就认为，无论从市场一致性预期，还是从经济基本面和资金面来看，一季度债市继续上涨仍可预期，而且市场一致性预期会激发债券上涨提前实现。

事实上，因为同质的预期而将市场行情加速推进的情况并非新奇，两三个月之前就曾真切上演。央行从去年9月15日才开启降息大幕，但是债券市场受到CPI连续快速下降等信号的催化，从7月下旬就已经开始上涨，9月份之后涨势更是达到高潮。反倒是在11月底央行一次性降息108个基点之后，债市的上行速度却降了下来，反不及之前。市场评论就认为，这主要是因为在一致的降息预期作用下，投资者纷纷提前行动，将利好透支。关注数据 走一步看一步但是也有分析师认为，眼下担心牛市提前终结还无充分理由。因为一季度之后市场走势要出现拐点，需要满足一定的前提，即工业、物价等经济数据走出底部，有好转迹象，这样才会对债市产生利空，从而形成转折点。

但目前还很难讲一季度之后宏观经济如何运行，适度放松的货币政策和积极的财政政策能够起到多大的效果，因此更多的机构事实上是采取了“走一步看一步”的策略，密切关注数据指标，由此决定下一步的操作，这也许是保证未来能够灵敏逃过“接最后一棒”苦果的重要“秘笈”。 “关键还是要看大行的动静”

此外，“关键还是要看大行的动静。”一位城商行的交易员说，大行资金规模巨大，其动向对于此轮涨势是否会提前、加速实现有着至关重要的影响。 说到大行资金的动向，还包括两方面的内容。首先，这部分弹药会否在建仓节奏上有所变化、在获利回吐上有所行动、在投资久期上有所调整，都会给市场投下石子、荡起涟漪，从而让牛市变奏；另一方面，银行的信贷和固定收益两部分投资如何平衡，也会左右一季度债市行情。

一位国有大行的分析师称，按照周期经验，每年年末资金多会回流至银行体系，但到来年新的财务年度开始时，银行又会积极安排新一年的贷款投放，而且一些企业也着手启动新项目，向银行寻找融资。这种因素可能会促使银行放贷冲动释放，资产配置由债券市场向信贷部门倾斜，这也会加速债券牛市的终结。