金岩石：从纳斯达克看中国创业板思维导图

但是，真实的纳斯达克却战场一样，在每一颗冉冉升起的明星企业身前身后，尸横遍野，血肉模糊。据统计，纳斯达克上市公司在两年内跌破发行价的近70%，第三年破产清盘或退市的公司逾55%。我亲身经历的纳斯达克“世纪股灾”发生在2000年3月，纳斯达克在1995年首次突破1000点之后一路长虹至上5048点，2000年3月10日犹如晴空霹雳，半年之间就从5048点的巅峰崩落到1800点区间。在我们被迫清盘之时，纳斯达克市场上血流成河，80%的股票价格跌幅超过80%，37%的上市公司一次性退市!为避免更严重的事态发生，纳斯达克在2000年底紧急中止了程序性退市。这场“世纪大崩盘”一直延续到2001年的“9·11”之后，2002年纳斯达克指数的最低点定格在1108!两年时间的累计最大跌幅为-78%!

一场浩劫几乎让纳斯达克陷入灭顶之灾，于是在2001年11月，全美证券交易商协会(NASD)正式向美国证监会(SEC)提出纳斯达克转制升级为交易所，该项申请屡经波折直到2007年才正式核准，从此开启了纳斯达克的交易所时代，简称为“后纳斯达克”。所以，今天的纳斯达克已今非昔比，只保留了创始期两项不同于纽约股票交易所的特征，其一是做市商制度(Market Making )，其二是依然允许高成长公司在实现盈利之前上市。

美国的纳斯达克市场培育了许多伟大公司，也埋葬了许多垃圾企业，如果说加州硅谷是高科技企业成长的沃土，纳斯达克就是高科技企业腾飞的天空。市场是残酷无情的，“时间将证明一切”，公司上市如鱼龙混杂，伟大的公司仿佛沙里淘金，像穿透急风暴雨的海燕一样，搏击长空，振翅高飞!从这个角度评价中国的创业板，人们应该容忍这个新生儿的种种缺陷。和美国纳斯达克相比，中国创业板在短短三年之间也催生了大批亿万富豪，成就了463笔风险投资，我相信，未来中国的伟大公司也将出现在创业板公司之中。中国创业板的问题并不在于有多少家公司高管辞职，更不是有多少家公司跌破发行价，而是该退市的公司依然活在市场之中欺世盗名。

在1971年首批登陆纳斯达克市场的公司中，如今只有英特尔还活在主营行业中，而且是当之无愧的行业领袖，市值长期保持在一千多亿美元之上。当年和英特尔同时上市的公司几乎都退市了，几家幸存者也都是“翻牌”易主的公司，早已脱离上市之初的主营行业。由此看来，中国创业板公司不是“破发”太多，而是退市太少!没有大浪淘沙，因此依旧鱼龙混杂!中国创业板应向美国纳斯达克市场学习的是：让生者伟大，成为缔造明星企业的舞台;令死者为泥，成为埋葬垃圾企业的坟墓。

(上海证券报 ⊙金岩石 ○主持 于勇)