什么是债务担保思维导图

按照资产分类就衍生出了重要的两个分支：CLOCollateralisedLoanObligationCBOCollateralisedBondOb—ligation。前者指的是信贷资产的证券化，后者指的是市场流通债券的再证券化，它们都统称为CDO。虽然CBO和CLO在本质上有许多相似之处，但两者在产品设计时所采用的技术仍然差异颇大，尤其CLO中的银行贷款的诸多特性，使得CLO在信用分析、法律程序或现金流量分析上更加复杂。

CDO的发行是以不同信用质量区分各系列证券，分为高级Senior、夹层Mezzanine，和低级/次级Junior/Subordinated三系列;另外尚有一个不公开发行的系列，多为发行者自行买回，相当于用此部分的信用支撑其他系列的信用，具有权益性质，故又称为权益性证券EquityTranche，当有损失发生时，由股本系列首先吸收，然后依次由低级、中级通常信评为B水平、高级系列通常信评为A水平承担。通常，高级系列占整体最大的比率，中级系列约为5%～15%，股本系列占2%～15%。

CDO依标的资产的不同可分为现金流量式CDO及合成式CDO。现金流量式CDO之标的资产通常由放款、债券等所组成。发行人通常为银行，银行将其债权资产包装转移给SPV，再由,SPV依不同的信用等级发行不同券种的凭证给投资人，其凭证之价值与债权资产之现金流量的绩效相联结。由于SPV实际买入标的资产，其有实质的现金交付，所以称为现金流量式CDO。合成式CDO系CDO的衍生性产品，系发行人汇集一些债权并加以包装，称为债权群组，并将债权群组与SPV承作信用违约交换合约CDS—creditDefaultswap。由SPV发行不同信用等级的券种给投资人，在收到投资人的本金后，利用本金购买高质量债券当担保品。担保品之作用有三，作为未来到期还本的保证、担保品之孳息可作为投资人的收益来源及作为CDS的权利金、当发生违约事件时，SPV将担保品作为支付给发行人的金额。现金流量式CDO与合成式CDO最大的差异在于合成式CDO并不属于实质出售，债权群组并未实际出售给投资人，也就是说，SPV并没有实际购人债权群组中的资产，CDO的投资人也没有实际拥有债权群组中标的物的债权。

不管是现金流量式CDO或合成式CDO，都可依发行动机及资产池的来源不同，分为资产负债表型CDO及套利型CDO两种。资产负债表型CDO大都源自于本身具有可证券化的资产的资产持有人，如金融机构等，其目的是为了将债权资产从发行人之资产负债表中移除，借以移转信用风险、利率风险、提高资本适足率，最后达到管理资产负债表的功能。而套利型CDO主要由基金公司及财务管理公司发行。操作模式为从市场中购买高收益债券或结构型债务工具，经过再证券化后，于市场出售收益率较低的凭证，以获取买卖间的利差。

以投资组合的管理方式来说，套利型CDO还可分为静态避险CDO跟动态式管理CDO两种。在早期信用衍生性商品市场，绝大多数的CDO均为静态式，即资产群组一旦选定后，资产组合就都维持不变。静态式CDO因其具有简单性、透明度和高收益等特性。管理式CD0与静态式CDO最大的不同点为管理式CDO聘请经理人来监督管理资产组合之信用，必要时经理人可从事个别信用之替换。