利润主要源自债务重组收益思维导图

公司经营概况。公司主营业务为房地产开发销售、学生公寓物业管理租赁、销售服务收入。其中房地产业务是公司最主要的收入来源,全年实现营业收入7489万元,占公司2009年营业收入的81.2%,但公司现有房地产项目已基本结算完毕。学生公寓物业管理、租赁业务每年可为公司带来1200多万的收入,占2009年营业收入的13.09%;销售服务收入为公司与武汉藏龙房地产开发有限公司签订的房产销售服务协议,为本报告期新增业务,实现营业收入527万元,占2009年营业收入的5.71%。

定向增发提升公司实力。2009年公司计划以8.89元/股的价格,向湖北省科技投资有限公司定向增发3129万股,以购买其持有的武汉合嘉置业有限公司100%的股权,本次定向增发已获证监会有条件审核通过。交易完成后,湖北省科技投资有限公司将持有公司23.05%的股权,成为第一大股东,其实际控制人为武汉东湖新技术开发区管委会。合嘉置业的主要资产为位于武汉市东湖开发区民院路以西、中环线以南,证载面积为13.58万平米的住宅开发土地使用权,预计总建筑面积为24.45万平米,可售面积为23.86万平米。本次交易缓解了公司目前土地储备不足的问题。项目分三期滚动开发,其中一期总计开发面积约8.6万平米,预计将从2010年开始预售,2011年开始结算。

盈利预测和投资评级。由于合嘉置业的房地产项目将从2011年开始结算,因此预计公司2010年将亏损。按增发后的1.36亿股总股本计算,我们预计公司2010年、2011年可分别实现每股收益-0.05元和0.66元,给予“中性”投资评级。

风险提示。公司目前并无任何其他的项目储备,未来业绩取决于单个项目,风险相对集中,且持续拿地的前景尚不明朗。