票据信托被叫停 信用证信托替补登场思维导图

长安国际信托股份有限公司发行的“安悦系列2号金融收益权投资集合资金信托计划”，成立规模4802万元，投资期限3年，收益率6.3%，投资领域为“国内信用证收益权”，这与银行汇票同属于支付结算工具，都有融资性质。由中信银行包销，投资标的正是中信银行的信用证收益权。

据了解，信用证信托得以开展，离不开一个前提条件——日益兴盛的信用证业务。其运作模式为，信托公司发行集合信托计划，买下银行开立的信用证收益权，银行作为实际信用证业务的操作方，将信托计划发售给银行客户。

“说白了，实际上就是信托公司所募集的资金为贸易商垫了款。几个月后，货款到账，银行再把资金付给信托公司。所产生的利润中，银行和信托公司收取一定比例的管理费，剩余的‘大头’都会付给投资人。”中融信托的一位客户经理向记者解释说，信用证信托费率结构一般安排为：信托报酬为信托资金的0.5%/年，银行保管费为信托资金的0.05%/年，银行代理收付费为信托资金的0.6%。不过，该客户经理表示，费率安排不是固定的，会根据具体情况做调整。

因为是中信银行包销，记者致电中信银行北京西路支行，该支行工作人员表示，并没有分到额度。而一位信托人士表示，这种产品，只会针对大客户进行售卖。

记者了解到，与被叫停的票据信托相似，信用证信托在产品设计上面临信用证剩余期限与信托产品期限不匹配的问题信息不对称等问题。好买基金研究员曾令华认为，相比信用证，企业以往更喜欢用费用低廉的承兑汇票支付结算，但由于2011年一系列的票据业务整顿，特别是对票据类银行理财产品票据信托的整顿，阻止了理财资金将纳入此领域，使承兑汇票的贴现利率走高，迫使企业采用新的支付结算方式。

上述中融信托客户经理表示，由于国内信用证不占用信贷额度，纳入信贷统计。同时，由于国内信用证不通过企业流转，不能如汇票那样在企业间背书转让，诱发“炒钱”的可能较小。因此，这样的产品目前很火。

事实上，从信用证信托甫一出台，其本身产品的设计问题就受到了来自各方的质疑。普益财富分析师范杰表示，信用证信托在产品设计上面临信用证剩余期限与信托产品期限不匹配的问题、信息不对称等问题，这与票据信托相似。

范杰表示，国内信用证期限都在6个月之内，而《信托公司集合资金信托计划管理办法》却要求集合信托期限不得少于一年，信托公司无法将募集得到的资金仅投资于某一款信用证。

“参考去年下半年的票据信托，时间都较短。部分信托公司通过设计伪“开放式”产品将票据信托期限设置在1年以下，甚至直接把信托期限设置在1年以下，这不符合长期投资的理念，也不符合《信托公司集合资金信托计划管理办法》中的相关规定。”他说，“信托公司有很多方法可以规避这个规定，比如规定信托产品的期限后置入提前终止条款，当达到信托目的或信托目的无法实现时，受托人有权提前终止信托产品;或者是将产品设计为开放式，投资者需要在每期(子产品)到期后赎回，可以在每期(子产品)发行时申购，实际上是将多款期限较短的产品包装成一款期限较长的产品。”

除了时间不对称外，信用证信托的信息也不对称。“尽管问题比票据信托轻微，其原因在于信用证都在银行系统内部流转，而汇票则是由出票人交给收款人，流转会在银行体系外，造假较容易。但在另一方面，目前信用证的流转登记不如汇票那样清晰，特别对于延期付款信用证，受益人可能存在其他债务、其他债权人可能设立了优先受偿权。”

上海一家第三方理财机构分析人士表示，从产品设计本身的不足来说，信用证信托恐难逃“被叫停”的命运。