央票吸引力下降 准备金率节后或上调思维导图

据Wind资讯统计，本周公开市场到期资金量为2660亿元。由于周二发行的一年期央票维持在100亿元的“地量”水平且当日没有进行正回购操作，因此不出意料，本周市场将迎来2140亿元的资金净投放。而在此之前，央行已连续三周暂停周二例行的28天期正回购，上周亦暂停了周四例行的91天期正回购。昨日央行也未发出正回购协议。

央行一周公开市场净投放2140亿元，创出两年来新高。交通银行金融研究中心高级分析师唐建伟表示，由于加息所牵扯各种因素较多，因此在加息之前，央行会较多运用数量工具。在春节期间，国内居民对资金的需求较大，为满足春节期间银行的资金备付需求，央行维持了票据利率不变，并进一步纾缓市场对加息的预期。预计央票发行利率会持续走平，公开市场也会延续净投放。

而广发行金融市场部交易员也表示，央行节前在公开市场净投放已经形成了一个惯例。在节前几周，央行减弱资金回笼，维持净投放态势。

数据证明，最近两周央行公开市场皆为净投放，其中上周为1460亿元，创出近四个月新高。此前则连续14周净回笼，累计回收资金达9530亿元。本周央行公开市场发行央票回笼资金量共计520亿元，较上周600亿元的回笼量下降逾13%.

货币利率大涨央票吸引力下降

本周央行公开市场如此大量的资金净投放规模，还在于央行发行的央票对投资者的吸引力下降。

受信贷收紧的影响，最近两周货币市场利率快速上升。中国货币网数据显示，最近货币市场各类利率品种全线连续上扬。以Shibor利率为例，其隔夜品种1月22日为1.0423%，25日则骤升14.49BP至1.1938%，而之后经过三天的连续上涨，28日这一利率水平已经攀升至1.3588%，为09年10月12日来的最高水平。同样，Shibor利率7天品种也从22日的1.4813%升至28日的1.8508%，创下2009年8月4日以来的新高。

复旦大学经济学院副院长孙立坚认为，今年货币市场利率单边上升的趋势已经非常明显。一方面，央行开始不断收紧货币政策，引起银行间拆借利率的上涨。另一方面，全球各央行加息的预期愈烧愈热，无疑将抬升银行间资金拆借的成本。

华东一银行交易员称，货币市场利率快速走升，与央票发行收益率的利差迅速扩大。大家自然会把钱（自身多余头寸和到期资金）投到二级市场去。央行公告显示，稍早发行的420亿元人民币三个月期央行票据，中标收益率续持平于1.4088%.而短期利率指标七天期质押式回购加权平均利率报1.7891%，两者相差逾38个基点。

央行近期不想加息

尽管目前央票发行收益率仍然有上升空间，但三个月及一年期央票发行收益率本周双双继续企稳，使得市场对央行近期加息的预期进一步趋淡。国泰君安证券分析师林朝辉表示，央票发行收益率是观察央行是否加息的指标之一，该利率连续企稳，表明央行近期不想加息。

但随着央票对投资者的吸引力下降，回笼资金的能力降低，业内预计不排除节后再次上调存款准备金率的可能。

申银万国首席宏观分析师李慧勇表示，由于信贷调控正在朝预期方向发展，再出台进一步紧缩政策的可能性不大。但从今年的政策措施看，前瞻性明显增强，考虑到1、2月份CPI指数可能较高，信贷仍有反弹的压力。以及2-3月份各有7800亿的回购和央行票据到期，因此，政策仍有可能进一步收紧，预计2月份有再次上调存款准备金率的可能。

兴业银行首席经济学家鲁政委也预计，基于平滑信贷和回笼流动性需要，农历新年前再度宣布提高准备金率（执行时间在农历新年后）的可能性很大。