平安200亿控股深发展思维导图

未经双方官方证实的消息称，在三步走战略中，第一步深发展向中国平安定向增发约5亿股，以及第二步接手新桥手中深发展股权，已经摆上日程。至于第三步（不排除将来会采取）在适当时机将平安银行资产注入深发展，仍视收购进程而定。

收购资金如何筹集

按照一般增发流程来看，深发展增发价格的下限应该是：董事会决议公告日前20个交易日深发展交易均价的90％。据有关数据显示，6月8日深发展停牌前20日的均价为18.02元，其90％价格为16.22元。不过，记者从知情人士处获悉，增发价在此下限基础上有一定溢价，约22元/股左右。有投行人士预计，在与新桥的交易上应该不会与深发展增发分开定价，也就是说可能会参照增发价格。

美国新桥目前持有深发展近5.17亿股，持股比例约16.7％。目前尚有近3.17亿股未解禁，其中，今年6月20日将解禁约1.36亿股；2010年6月20日，剩余股份才会全部解禁。若以交易价均为22元/股粗略计算，中国平安若参与深发展增发并接下新桥所有深发展股权，将为此耗资约223亿元，合计持有深发展约30％的股权，以实现相对控股。

如此一笔巨款将如何筹措？多家券商报告分析认为，中国平安有能力不依靠再融资来完成此次收购。安信证券非银行金融行业高级分析师杨建海昨日发布的报告点评认为，平安参与深发展增发或存量股权转让的资金来源有两个：集团自有资金以及寿险准备金。

支撑他这个观点的依据是：按照2009 年1 季报，中国平安母公司报表中有货币资金、交易性金融资产、定期存款、可供出售金融资产分别为24 亿元、25 亿元、32 亿元、163 亿元，合计为244 亿元，是中国平安能使用的自有资金的上限。另外，中国平安收购深发展股权也有可能使用寿险准备金（其计划收购广发行时曾经计划使用一部分寿险准备金）。由于该部分投资是长期的战略投资，因此很可能只会使用传统险账户的资金进行投资。截至2008 年末，中国平安寿险利差损保单准备金余额为1144 亿元（投资富通使用了238 亿元）。

因此，他认为中国平安近期通过A 股或H 股融资的可能性较低，主要原因是A 股公开再融资目前尚未启动，即使启动中国平安也不会轻易启动公开再融资，而H 股的再融资主要的障碍在于“国有股减持”，在H 股再融资需要目前在A 股已经取得流通权的国有股东减持再融资规模的10％转让给社保基金，因此国有股东可能不会支持中国平安在H 股再融资。

对偿付能力影响几何

市场人士关心的是，这笔“真金白银”出去后，中国平安的偿付能力是否受损？

杨建海在其报告中分析说，“假设平安动用200 亿元收购了深发展近30％的股权，我们保守认为这刚刚使深发展满足最低资本充足率要求，那么对于平安在计算集团并表的偿付能力时相当于最低资本增加200 亿元。按照2008 年末的数据，平安的实际资本为883 亿元，调整后的最低资本为487 亿元，中国平安集团的偿付能力充足率仍有187％。考虑到今年资本市场对实际资本的正面影响，今年年末的偿付能力充足率仍会高于187％，不会低于保监会规定的150％的下限规定。因此该次收购不会使得平安偿付能力掉到规定之下。”（上海证券报）