A股仍然处于牛市回调的阶段思维导图

自去年底以来，本轮调整历时已逾8个月之久。韩复龄对此认为，此轮调整为期间多重因素共振使然。

今年以来，国内外宏观经济环境逐渐发生异乎寻常的变化。美次贷危机拖累了整个世界经济的增长，势必会冲击到出口占很大比重的中国经济。原油、铁矿石和煤炭等资源产品价格大幅上涨，增加了企业生产成本的同时推高PPI指数，且进一步向CPI传导。在从紧的货币政策下，五次上调后的存款准备金率已达到17.5%的历史高位。银行资金闸门关紧对宏观经济起到明显的降温功效。

市场本身诸多因素也对指数上行产生明显制约效果。股改这一重大制度性变革对市场提振效应逐渐减弱。面对全流通时代市场新情况，管理层对“大小非”减持进行严格规范和限制，但投资者预期仍不稳定。

上市公司业绩提升势头也在减弱，前两年的非常规高增长态势难以为继。能源价格上升对其制约很大，尤其对难以转嫁成本的终端行业拖累明显。油价倒挂使炼油企业产生巨额亏损；铁矿石涨价则传导至钢铁汽车行业；煤炭涨价带来电力全行业亏损。

市场的供求关系也不容乐观。从紧的货币政策客观上减少了股市外围资金供应，半年来市场的“赔钱效应”使得场内部分资金回流储蓄。但是，上市公司再融资以及新股发行的扩容压力今年来持续存在。

韩复龄还表示，A股挥之不去的单边市色彩也加剧了包括机构投资者在内的市场非理性行为，一些质地优良的公司也被错杀。

有经济学家旗帜鲜明地认为A股已进入熊市，将持续两年之久；此前一直持“慢牛”观点的学者也悄然生变，表示A股已进入牛市向熊市的过渡期。韩复龄则乐观地认为，A股已进入了牛市回调的低谷区域，市场正在等待反转的契合点。他表示，上证指数在3000点以下已经徘徊了一段时间，形成了一个相对扎实的底部。在影响宏观经济各种不利因素没有得到彻底控制之前，股指走势还将反复。指数下跌还有一种惯性，也需要时间改变趋势。

韩复龄认为，市场转向的基础是上市公司业绩重回快速增长轨道。这需要宏观经济环境的逐渐好转，比如油价涨势得以控制。韩复龄同时对市场的制度建设给予了更多的关注，认为应该进一步加强基础性制度建设，比如争取在年内推出股指期货。目前期指各项规则以及模拟演练都已到位，“万事俱备，只欠东风”。他预计今年内推出应该没有悬念，因为在相对低点位推出的成本也低，应该成为管理层乐见的选择。

韩复龄表示，我国股市是在基础建设空白的基础上起航的，目前依然处在“新兴加转轨”的阶段，市场基础性制度建设仍然大有可为。