新三板分层在即 创新层的挂牌企业思维导图

“现在对新三板项目的挑选，基本是按照已经公布的创新层标准来进行，如果有可能分到创新层的企业，就会考虑投资，主要是创新层的产品销售会更容易被投资者接受，加上未来创新层交易活跃，流动性状况有所改善，对机构来说比较容易退出，相应的估值也会很高。”深圳某新三板投资机构负责人表示，目前市场资金对“准创新层”标的的新三板公司关注度较高，虽然估值抬升了，但这些优质企业还是会有很多投资机构争抢，投资的一致性比较突出。

“新三板创新层的标准已经公布，实际上就意味着给新三板的企业做了分化池，资金自然会选择更为优质的个股上去，资金趋势走向一致也是理所当然。”熟悉新三板投资的人士分析，当前很多有能力冲击创新层的投资资金，最终目标还是“赌”创新层转板的利好，或者被A股公司收购，这是因为创新层企业质地优良、业绩稳定，创新层本身已经起到一道删选程序。

不过，上述投资机构同时表示，由于目前机构对新三板准创新层企业的争抢激烈，主要是一些急于退出、产品周期较短的机构，而新三板企业的估价其实也已经水涨船高。对于没有及时买入这种优质标的的机构来说，买入成本非常高，“除非是此前定增融资低价拿到的股份，或者较价格上涨前在二级市场买入，否则现在对准创新层企业的争抢，对于投资机构而言，并非是一个安全边际较高的选择。”

据了解，自去年分层制度相关方案出台之后，不少投资机构开始向市场推出以冲击创新层为概念的新三板投资产品，引发一波投资行情。从这类新三板产品情况来看，多数产品的规模约在3000万元左右，且投资周期多数为一年。“有些以创新层投资为主的投资产品，实际上和挂牌公司大股东签订过对赌协议，若交易价格不达预期，大股东将以回购的方式确保产品退出。对于挂牌企业而言，则是相当于引入一批借贷资金以维持企业运营，这种操作方式在这两年非常普遍。”

由于分层制度落地时间的临近，机构资金加速布局一批准创新层企业，令此前市场“两极分化”的状态更为明显。有券商机构人士分析，在分层制落地后，大量未进入创新层、无法融资、运营困难的企业都有可能沦为“空壳”企业。届时，市场上的新三板“壳”将会大幅增加，壳资源供过于求，从而改变此前壳交易市场行情翻涨的局面，壳价格也将出现猛跌。

某新三板企业中介人士反映，近期新三板市场的壳价格出现明显的松动迹象，从此前爆炒期间的3000万元高价逐步下跌，并回归至2000万元以下的价位，且整体交易市场处于“卖壳需求减少、壳企业有价无市”的状态。“一方面壳资源的供给量增加，导致壳资源价值出现缩水的情况；另一方面也是监管对借壳上市企业的审核趋严，持有壳成本也在攀升，降低了企业的借壳动力。”有机构甚至预测，在分层制落地后，新三板壳交易市场将会消失。

券商分析人士认为，随着分层制度的落地以及相关配套的退市安排出台，新三板僵尸企业将面临退市的可能性，不少垃圾股的存续周期将会缩短，壳价值的炒作和寻租空间也会大大缩减。民生证券新三板研究团队称，未来将可能从新三板信息披露违法违规、操纵市场、对倒交易等违规交易以及财务造假等角度，来考虑制定新三板强制摘牌的细则。

(原标题：资金倾斜创新层 壳交易供求现拐点)