去年12月份贸易顺差增速继续下降思维导图

出口继续下降一定程度上可能与外部需求放缓、本币汇率升值或者出口政策有关。但是如果这样，将会导致国内价格水平下降，而目前并没有观察到这样的现象。因此，出口迅速下降背后的主要原因很可能是国内供应能力增长的放缓。在供应能力增长放缓，以及国内需求，尤其是投资需求加速情况下，进口增长同样继续加速。预期未来出口增长将维持在21%左右，而进口增长则很可能保持在25%左右，2008年顺差占GDP的比例将较去年显著下降。

12月当月中国对美国和欧盟这两个发达经济体的出口连续第2个月明显下降，反映了两个经济体经济增速放缓的影响。12月份的数据加强了我们原来对2008年外需增长的判断：即2008年中国出口增速会回落至13%-16%，贸易顺差规模将不会再扩大甚至会负增长，外需对经济增长的贡献将会消失。而且我们认为，这种趋势在一季度就会明显体现，我们预期一季度出口同比增速会滑落至16%左右，进口增速则会继续在20%以上，贸易顺差至多与去年同期持平，甚至会出现负增长。尽管我们认为今年外需增长不乐观，但我们认为工业企业盈利增长可能超出市场预期。因为与经济高增长相比，目前整个社会资本存量明显不足，资本边际回报率存在进一步提高可能，这可能会抵消销售收入下降的影响。

去年12月份顺差回落主要是因为出口增速在回落，进口增速在加快。这样一增一减，导致顺差比上个月回落14%左右。去年12月份的进出口数据基本代表今年全年态势。一是由于世界经济减速和国家主动限制出口，出口增速将从26%回落到20%左右。二是进口增速加快：1、进口关税降低和人民币加快升值，会刺激进口需求增加；2、原材料价格居高不下会导致进口增加；3、国内产业结构升级和产业转型，也会导致对国外效率比较高的装备及零部件的进口增加。三是顺差规模扩大，但增速会继续放慢。在出口增速回落，进口增速加快情况下，预计2008年顺差规模为3000亿美元，增长率将会从今年的47.7%回落到13%左右。

目前来看，影响未来进出口的主要因素在于：外部经济放缓、关税政策的调整和人民币加速甚至一次性跳跃升值。我们估测了美国经济放缓对出口的影响，如果美国GDP下降1个百分点，对美出口将下降6.2个百分点，出口总额下降1.2个百分点。通过该模型测算，假使美国经济增速下降到1%，对美出口增速仍将达到16%左右，而去年第四季度我国对美出口同比增速仅为10.7%。这可能说明，目前对美国出口增速的下滑已经部分反映了美国经济的衰退可能，即使今年一季度美国经济增长低于1%，对美国出口下滑的空间也不会太大。但是对欧盟出口增速的变化值得引起关注，因为欧盟的贸易顺差基本都来自美国，美国经济下滑将拖累欧洲经济增长并影响到中国对欧盟的出口。