中国上市公司总体治理状况思维导图

在第五届公司治理国际研讨会上，南开大学公司治理研究中心发布新一年度中国上市公司治理指数，分析中国公司治理的最新发展趋势，这一指数素有中国上市公司治理状况“晴雨表”之称。新年度中国上市公司治理评价指数研究报告分行业、地区的评价结果与政策建议对于国家监管和企业决策具有重要的应用价值。由长江学者特聘教授李维安带领的南开大学公司治理研究中心评价课题组，在多年研究实践的基础上，完成了以1234家沪深两市上市公司样本为研究对象的2009中国公司治理评价报告。这也是课题组团队连续第七次发布中国上市公司治理指数(CCGINK)。

在2009年1234家上市公司评价样本中，上市公司治理指数平均值为56.89，最大值为69.52，最小值为42.68。在上市公司总体治理水平连续多年提高的情况下，出现了“回调”。样本公司治理指数的均值2004-2008年呈现逐年上升的趋势，而2009年公司治理指数均值略低于2008年。公司治理等级为CCGINKⅥ以下的公司占全部样本的4.21%，较去年相比增加。

行业分析显示，具有一定垄断色彩的采掘业，电力、煤气及水的生产和供应业，交通运输、仓储业等的行业治理状况相对较好。以往前度治理水平排名第一的外资控股公司今年排名低于国有和民营控股公司，国有控股公司治理水平下降，民营控股公司治理水平略有提高，国有和民营控股公司治理水平的差异缩小。公司治理地区排名中，天津市、江苏省、浙江省、广东省等地区超过了以往年度，整体排名提升分列前列。

民营上市公司股东治理指数上升，外资上市公司大幅下降

2009年股东治理评价指数58.93，较2008年提高1.08。中国上市公司股东治理总体状况近四年保持稳定，关联交易指标2009年有较大幅度上升，表明经过强化监管，大股东资金占用、违规担保等问题得到了较好的解决。

2009年外资控股上市公司股东治理价指数大幅降低，低于国有控股上市公司和民营上市公司，与2008年状况相反。民营上市公司股东治理水平提升，国有控股上市公司与民营上市公司的股东治理评价指数差距缩小：国有控股上市公司略高于民营上市公司，但并不显著。2009年三类上市公司在股东治理指数上的差异主要体现在现金分红上，民营上市公司提高了现金分红的比例，而外资控股上市公司现金股利支付率的均值仅为民营上市公司的三分之一。民营上市公司提高现金分红的主要原因是，2008年证监会提高上市公司再融资门槛，这一程度上说明中国公司治理改革仍处在从上至下由监管机构推动的阶段，要实现上市公司治理从强制治理到自主治理的转变仍任重而道远。

董事会治理总体呈现上升趋势，天花板现象趋于缓解

2009年董事会治理评价指数57.86，总体呈现上升趋势，其中董事权利与义务指数提高明显，董事会组织结构指数也有较大程度提高，而董事薪酬指数、独立董事制度指数与董事会运作效率指数则呈现波浪变动态势。董事会治理的天花板现象趋于缓解，从2005到2009连续五年董事会治理指数的发展趋势看，在平均值和个体样本董事会治理指数最小值呈现逐年提高趋势的同时，2009年最大值有所提升。

董事薪酬动态匹配度亟待提升。2009年董事薪酬指数下降，其原因是：第一，在金融危机背景下，一些公司降低了高管激励力度，股票期权激励等也陷入停滞状态;第二，董事薪酬与绩效的动态匹配度不高，部分样本公司在公司绩效出现下降的情况下，高管薪酬并未及时做出调整，呈现一定的刚性特征，董事薪酬的绩效敏感性不高。这突显了董事薪酬体系改革的紧迫性，董事薪酬的动态匹配度亟待提升。相比地方国有上市公司和民营上市公司，中央国有上市公司在独立性上得分较高，这说明国务院国资委在央企推行董事会试点工作起到了初步的成效。

监事会职权得到加强，监事会治理质量逐年提高

2009年中国上市公司监事会指数均值为55.85，标准差为6.48。从监事会指数的三个主要因素来看，样本公司监事会运行指数表现最好，平均值为64.59;监事会结构指数平均值为54.15;监事会的胜任能力指数平均值为50.06，比上一年度有一定幅度的下降。上市公司的监事会治理质量在2006-2009连续四年中稳步上升。自新公司法实施以后，监事会建设逐渐得到了上市公司的重视。

除个别行业的监事会治理指数较高外，行业间监事会治理指数的差距不是很明显;不同省份的上市公司监事会治理指数存在较大差距;不同的控股股东性质的上市公司之间监事会治理指数差距不大。

高管激励受宏观经济环境约束，经理层治理百佳民营比例提高

2009年样本上市公司经理层治理指数最高值为73.86，最低值为41.49，平均值为55.45，经理层治理总体状况较上一年度略有降低。从三个评价维度来看，经理层执行保障指数均值为66.18，较上一年度增加0.86，表明上市公司对高管人员的执行保障状况加强;经理层任免制度指数平均值为62.63，激励约束指数平均值为39.63，分别较上一年度呈现下降趋势，任免制度指数和激励约束指数的标准差较上一年度均有下降，一定程度反映了上市公司大都采取了相关控制运营风险和成本的措施。

利益相关者参与机制日趋完善，企业和谐发展仍需关注

2009年上市公司利益相关者治理指数均值为52.96，比去年降低0.48。其中，利益相关者参与程度均值为43.93，呈现稳步上升趋势，这主要是由于上市公司加强投资者关系管理、完善中小股东权益保护机制等。2006年、2007年、2008年分别有423家、616家、908家样本公司建立投资者关系管理制度，占样本公司总数的33.87%、53.01%、80.57% ;2009年，已有1017家样本公司建立投资者关系管理制度，占样本公司总数的82.41%。

利益相关者协调程度的平均值为64.01，这一指标体现了上市公司与利益相关者之间的和谐关系。2009年，在1234家样本公司中，1000家公司参与公益性捐款,占样本公司总数的81.04%,其中,有424家上市公司捐款达到100万元以上。301家上市公司专门发布了《企业社会责任报告》披露企业社会责任履行情况和利益相关者治理状况。

上市公司在履行社会责任方面还存在不可忽视的问题。38.49%的上市公司存在诉讼事项，其中330家上市公司存在重大诉讼事项，占样本公司总数的26.74%，比上一年(24.49%)高2.25个百分点，这反映了一些上市公司与消费者、供应商、政府等利益相关者之间的关系仍有待进一步协调。上市公司应该从根本上树立社会责任意识，关注企业和谐发展，加强问责制，不断完善公司治理机制与结构，切实解决企业社会责任问题。

信息披露及时性和相关性敏感度强，自愿性披露水平降低

2009年信息披露指数的平均值62.65，可靠性、相关性和及时性指数在2007年以后出现上升。从2005年到2009年信息披露指数、可靠性、相关性和及时性的变化来看，上市公司信息披露的及时性和相关性对经济环境变化的敏感性非常强，当经济环境变化势头好时，上市公司会选择早披露信息，而且所披露的信息相关性高，当经济环境变化趋于低谷时，披露信息及时性下降，同时所披露信息的相关性降低，而上市公司所披露的信息可靠性相对要稳定些，对经济环境变化的敏感性较弱。

强制性披露水平与自愿性披露水平一直呈上升趋势，但是在2009年自愿性披露水平降低，表明在金融危机的大背景下，自愿性披露给上市公司、投资者带来的价值可能已被质疑。信息披露水平因公司股权性质、行业和地区不同而呈现一定的差异。与2008年对比，民营控股上市公司信息披露水平提高;而国有控股、外资控股上市公司的信息披露指数都有所下降。从行业来看，2005年到2009年五年间各行业的信息披露指数平均水平有一定的波动。

政策建议

第一，随着中国经济模式的转型，企业应由“为生产而生产”转为“为消费而生产”;第二，金融机构的重构与机制再造中，需克服自我循环，坚持为实体经济服务的思想;第三，培养构筑中国上市公司董事会应对危机的能力;第四，从基础层面重构企业社会责任目标，为消费者和社会提供优质、安全、健康的产品。第五，在公司治理上导入真正平等的理念，这有助于不同的公司在海内外市场上平等博弈，形成中国一流企业;第六，注意防范公司治理风险，特别是加强对金融机构的监管，适时建立公司治理评价与预警体系。