辽宁债务率三年翻番但风险未显思维导图

虽然辽宁省2015年政府债务余额小幅缩减，但由于综合财力的大幅收缩，其债务率达到157.72%。相比2014年末扩张25个百分点，相比2012年扩张88个百分点。

7月初，沈阳浑南新区白塔河二路，金道万丽广场四周杂草丛生。广场内一捆捆钢筋框架歪倒在一边，锈迹斑斑。附近居民说，这一商业地产项目已停工两年多。

21世纪经济报道记者实地采访显示，除人口流出、民营经济不发达等因素外，过高的政府债务率对政府投融资形成制约，以致资金流入减少，或许也是辽宁经济增速放缓的重要原因。

根据审计部门的审计报告，截至2012年末，辽宁省负有偿还责任的债务余额为5148.65亿，债务率68.78%。在全国31个省份中，彼时辽宁政府债务规模和债务率均不高。

转折点出现在2014年。当年辽宁省政府债务余额8787.51亿，相比2012年末扩张了3600多亿。

对此，辽宁省一地级市财政系统人士向21世纪经济报道记者解释称，2013年审计时，地方并未全面上报政府债务;2014年债务甄别时，融资平台认为这是最后一次认定债务的机会，选择多报并将或有债务报为政府债务。因此，2014年政府债务余额增加较多。

不过，这一解释或许并不全面。

2014年10月，财政系统对政府性债务进行清理甄别。除重庆外，大多省份2014年地方政府债务都呈扩张态势。而辽宁的特殊性在于其债务扩张的同时，综合财力在2014年已经明显收缩。

21世纪经济报道记者获得的辽宁省财政厅2015年下发的《地方政府债务限额测算说明》显示，该省衡量地方政府债务风险的思路是：在融资环境恶化、市场无新增融资来源支撑借新还旧的风险爆发临界点——即地方政府在保证发放工资、机关运转、必要民生项目、债务付息等刚性支出的前提下——压缩其他支出后，大体能维持债务还本。

21世纪经济报道记者了解到，去年央行辽宁分支机构对辽宁投融资平台进行调研，主要了解投资项目、业务开展情况以及置换债对贷款的影响。“虽然风险增加，但是平台违约等风险暴露的情况还没有出现。”参与调研的央行辽宁分支机构人士表示。

外界正高度关注国内的去杠杆进程。6月底的国新办吹风会上，国家发改委财金司副司长孙学工表示，企业部门去杠杆的同时，政府和居民应适度加杠杆，以保证经济平稳发展。

辽宁省社科院经济研究所所长张万强对21世纪经济报道记者表示，辽宁政府债务还是比较高。对辽宁来说，政府部门还是应该去杠杆。

传统上，政府加杠杆的形式主要通过扩大基建投资实现。这也是政府“逆周期”调节宏观经济的重要手段。在辽宁，由于政府债务率的被动提高，政府主导的投融资领域到位资金增幅收窄，2015年基建投资同比下降22.60%。

对即期项目资金需求而言，辽宁省目前公共财政也很难转化为投资能力。前述地级市财政系统人士介绍，为平衡财政收支，当地压缩财政支出成为常态：“三公经费”肯定会被砍掉部分，而一些本该投资于双创、小微企业的财政引导资金迟迟未到位，基建支出也会减少。

“一部分基建投资通过土地出让金支出，但土地出让金减少之后，基建投资也回落了。”他说。

新增地方政府债券资金也不多。按照财政部要求，债务率过高的省份分配到的新增债券额度相对较少。在全国地方债新增债券规模扩大50%的背景下，辽宁因为债务率超警戒线，其新增债券规模由2014年的125亿反而减少至2015年的106.5亿。

金融市场上，辽宁地方债去年一度流标。今年以来，同等条件下，辽宁地方债的中标利率要高于其他省份10个基点(BP)左右。

城投债的中标利率也出现明显的风险溢价。北京一券商投行部项目负责人向21世纪经济报道记者表示，东北三省城投债发行利率要比其他省区高50个BP左右。今年东北特钢违约后，公司对辽宁项目的风险审查更严格，对地方财力有更高的要求。

贷款和债券仍然是政府投融资领域重要的融资渠道，不过辽宁省不仅债券增幅缩减，贷款也有下滑趋势。

21世纪经济报道记者根据wind资讯整理，2013-2015年58家辽宁城投公司新增长期贷款和债券融资之和分别为320.49亿、183.82亿、10.42亿，逐年递减，2015年更甚。

21世纪经济报道记者获得一份辽宁当地城商行《2016年对公信贷政策指引》称，房地产贷款上，辽宁省沈阳和大连非住宅项目除专业商业地产经营企业外不得介入，营口、丹东原则不介入，存量压缩退出。信贷政策指引同时注明，该行原则上不得介入东北三省政府平台项目。