信贷转让开闸 万亿级金融资产交易刚刚开始思维导图

在天金所抢跑的同时，其余几家绸缪已久的信贷转让市场也正在酝酿大动作。例如，目前北京金融资产交易所(下称北金所)正在准备总规模上千亿元的信贷转让项目。据了解，北金所正在积极争取相关监管部门的默认和放行，如若获准，将不仅是北金所信贷转让的第一单，也有望成为当下中国信贷转让市场最大交易。

“头啖汤”

天金所5月21日注册成立，由长城资产管理公司和天津产权交易中心出资组建，持股比例分别为51%和49%。公司目前提供银行不良资产、信贷资产、金融企业国有产权等金融产品挂牌交易。

随后，天金所又增加八个信贷资产项目，转让本金达53.8亿元。信贷资产涉及的借款人扩展至沈阳、邯郸、大连等多地，共涉及投资、基础设施建设等多个行业。借款期限大多在一年以上。

本次转让的银行信贷资产即是首批信贷资产中的一部分。周礼耀接受《财经》专访时透露，该交易共成交两笔，交易本金为2.5亿元，并且属于银行间的跨区域交易。

“天津金交所建立起的全国性的金融资产交易市场，解决了交易平台的地域局限性。”周礼耀认为，天金所“不仅是交易方式的创新，更重要的是建立一个公开、公平、公正，具有公信力的专业化金融资产交易平台”。

由于保密性要求，更多的细节无法进行披露。据介绍，天金所采取会员制服务，并且有严格的信息保密协议，以防泄露信贷转让资产的详细信息。目前天金所已有会员上万家，但信贷转让市场仍仅限于银行与银行之间的交易。

虽然首单信贷资产转让成功的“象征意义大于实际意义”。但在周礼耀看来，抢先一步的优势已经显现。“现在已有越来越多的银行对此感兴趣，希望参与其中。”天金所人士介绍。

“天津的胆子更大一些，毕竟是在外地。”一位业内资深人士认为，虽然相关政策法规仍是空白，但天金所试探尺度步步扩大。借助国务院赋予天津滨海新区金融改革先行先试政策，天金所后发先至，不到四个月的时间，完成了从创建到首单交易的全过程。

在业务拓展的同时，天金所也开始了业务的战略布局：一方面，建立了全国范围内的远程电子竞价交易系统；另一方面，8月29日，天金所北京、上海和深圳三家地区总部以及分布在石家庄等各省市的28个交易服务部正式挂牌成立，成为天金所遍布全国的“营销和网络竞价交易的平台”。

在接受专访时，周礼耀表示，在天津成立的新产品研发中心，正在进行金融产品、交易模式的创新。接下来将开发九种产品，集中在信贷、信托、金融租赁等各个领域。

但由于缺乏交易规范，也缺乏交易市场，此前信贷资产转让业务多为银行与银行“一对一”的私下谈判交易，一直在协议状态下完成。

周礼耀介绍，2009年中国信贷资产转让规模在2万亿元左右。其中包括不良资产转让、银行间信贷转让以及银信合作。

这一趋势在2010年进一步强化。有信息显示，今年上半年通过银信合作的贷款规模就达到了2万亿元。但随着银信合作新规的实施，信贷资产转让的渠道也开始收窄。这种情况下，信贷转让二级市场的出现水到渠成。

央行的信贷转让市场迟迟没有推出，而其他渠道的信贷转让平台则后发先至。

长城资产管理公司将金融资产交易所作为其商业化转型的重要标志之一。“天金所希望能做成除了上证所、深交所，中国金融资产全方位交易的市场。”周礼耀认为，未来的天金所可以囊括各种金融资产交易，这一市场潜力非常巨大。

在天金所跑马圈地的同时，其他各家信贷资产转让市场也在衔枚疾进。进展最快的当属北金所。北金所由信达投资有限公司、北京华融综合投资公司、中国光大投资管理公司与北京产权交易所合作成立。成立后不久其就和工商银行(4.08,0.00,0.00%)签署了全面战略合作协议，并拟将全面战略合作扩大到其他几家大型国有商业银行。

“中国60%的金融资产都在北京，北金所的未来将不容小视。”北京金融局人士介绍。

《财经》记者从多方获悉，北金所正在酝酿推出规模上千亿元的信贷资产转让项目，目前正在与相关监管部门磋商。

酝酿已久的上海信贷转让市场也有了实质性进展。上海信贷转让市场由央行牵头，中国外汇交易中心负责管理。今年8月，上海市金融办主任方星海表示，上海建立信贷转让市场已获央行批准。不久前，上海金交所各参与成员之间签订市场化协议，即将正式启动。

此外，市场竞争者还有深圳市金融市场交易服务平台，以及中国银行业协会牵头建立的银团贷款转让交易市场。

资产证券化前哨

虽然信贷资产转让市场为供需双方提供了交易平台，可以最大程度满足交易双方的需要，但由于每一笔信贷资产的规模、质量不同，且交易时仍旧无法摆脱实地尽职调查等环节，本质上仍旧是“一对一”的交易。因此，金融资产交易所只是信贷资产交易形式的过渡阶段，这一交易形式的成型，将会逐渐升级到资产证券化。

这一观点得到了周礼耀的认同。实际上，在完成首批信贷资产公开转让后，天津金交所随即表示，该所将与商业银行、非银行金融机构共同研发新的标准化产品，充分运用天津滨海新区金融创新“先行先试”的优惠政策，以标准化的产品创新争夺市场。

据悉，所谓标准化产品即是资产证券化产品。但周礼耀对此避而不谈，“创新永远是群众首创，专家鉴定，最后监管部门出政策认可。” 因此，天金所将会利用好天津“先行先试”的优势，在信贷转让市场的产品创新方面进行“深度开发”。考虑到资产证券化是信贷资产转让平台未来的必由之路。各家金融资产交易所在这个领域的任何探索、创新和实践都并不意外。

据媒体报道，今年6月，央行牵头撰写了试点报告反映监管意见，并上报国务院。正在等候批示。

目前，信贷资产转让的交易仅限于银行之间进行，风险并未得到实质分散。如果信贷资产未来能实施资产证券化，那么“不仅可以将交易范围从银行同业扩大到全部会员，甚至还可以扩大到会员之外”。

政策真空

虽然目前信贷资产转让市场发展迅速，但并没有形成统一的交易标准和评价体系；相关合同文本、法律法规不够完善；贷款评级标准不一致导致的信息不对称等技术问题限制了该行业的规范发展。

“确定交易规则并不难，最难的问题还是监管。”北京金融局人士表示。

在国外，金融资产转让由谁管理并不成为一个问题。“国外金融市场很发达，很好的金融资产定价，产权的划分及交易很清楚，有相应的法律法规作出规范。”中国人民大学财政金融学院教授赵锡军说。

“国内更习惯的是通过部门去监管，一旦涉及到跨部门的就很难界定由谁监管。”前述金融局人士分析，“例如，北金所不同产品管理部门都不一样，所以可以想像建立市场进行监管有多难。”

“目前金交所刚刚成立，内外部环境并不成熟，”该人士坦陈，“当前面临最大问题还是政策监管环境不明朗。”

周礼耀认为，金融交易所应该属于非金融机构。但从监管角度讲，金交所相关业务范围应该接受财政部、央行、银监会、保监会、证监会等多个部委的监管。凡涉及相关领域，即对应相应监管机构，即应该实行“功能监管”。但“功能监管”在中国一直进展缓慢。

一方面技术难题待解，另一方面监管号令未出，信贷资产转让市场的真正成熟和繁荣，仍然需要更多的时间。-