救市 货币扩张政策即将启动思维导图

全球主要央行罕见地协调步伐、一致行动。10月8日一天，美联储、英国、瑞典、加拿大以及欧洲央行宣布紧急降息50个基点，瑞士央行宣布减息25个基点，阿联酋央行宣布将借款利率下调150个基点。此前一天，澳大利亚央行大幅下调基准利率整整一个百分点，至6%，达到1992年以来最大减息幅度。

中国随大势而动。10月8日，香港金融管理局总裁任志刚宣布，将从次日起改变现行贴现窗基本利率计算办法，从而实际减息100个基点。10月8日晚18时58分，中国人民银行通过其官方网站发布，从10月15日起下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点；从10月9日起下调一年期人民币存贷款基准利率各0.27个百分点，其他期限档次存贷款基准利率作相应调整；取消5%的利息税。全球主要央行齐降息、中国三措齐举，是空前之举。

降息是拯救全球经济的应急之策，各国央行在与投资者的信心博弈，如格林斯潘所说，降息不是技术手段，而是心理战。只要货币流动性持续冻结、经济持续衰退，投资者信心不能恢复，各国央行就将以坚持的救市举措显示打赢衰退战的信心。

降息只能收到一时之效，甚至只有半小时之效，中国宣布降息后半小时之内，全球以石油、铜为代表的期货价格上扬。但半小时之后，价格开始反身向下，恢复弱势下跌格局。而道指开盘缓慢上扬。

这是一个巨大的悖论，我们正在清算格林斯潘制造泡沫的后遗症，但为了刺激经济，却不得不以空前的规模继承格林斯潘的降息衣钵。我们曾经以格林斯潘式的傲慢战胜经济周期，但现实教训了我们。此次危机显示，人类不可能战胜经济规律，只能拉长经济周期，缓解痛苦的激烈程度。

全球央行的行动坐实了投资者对于全球经济陷入衰退的预测，政府救市越急，救市规模越大，投资者越茫然，在短暂的回升之后，市场依然维持弱势格局。市场缺乏的不是流动性，而是信心，降息救市相当于把钱投入冰窖中，很快会被战战兢兢的投资者冻结。害怕经济下降周期的刀锋，连巴菲特都被削去了一层皮，普通人愿意持币过冬。

降息与降低存款准备金率、取消利息税对中国经济是实质利好，但我们不能过于乐观。全球经济衰退与中国制造业、财政收入下降，迫使中国提前改变了宏观调控的周期，从紧缩政策过渡到扩张政策。降息、调低存款准备金率、取消利息税，没有再明确的货币扩张信号了。

调低存款准备金率，可以向市场注入千亿人民币的流动性，存款的利率降低与取消利息税两个政策互相冲销。一年期存款实际利息降低到3.87，降低的幅度没有27个基点，而只是6.3个基点，活期存款利息未降，但免去了利息税，表明储户的活期存款利息上升。笔者认同扬韬的观点，人们的存款热情不会下降，政府信用担保的固定收益品种仍然受到追捧。

对于股市，总体而言是利好，但不同的板块影响不同，银行与房地产板块是利空，对制造业、消费是利好。贷款利率降低，存款利率下降幅度不如贷款，势必压缩银行的利润。与一般人估计的相反，降息对于房地产业不是利好，降息说明人民币购买力下降风险不高，而购买房地产最大的功用是对冲掉人民币下行的风险。如果人民币购买力回升，那么，最好的办法不是购买房地产，而是把房地产转换为固定收益品种。让我们回想一下，日本陷入滞胀，而房地产节节下挫的事实，如果全球陷入日本式的滞胀，全球房地产同样不容乐观。概括周洛华的观点，对房地产而言，通胀是牛市，通缩是熊市，与股市刚好相反。