09年警惕：企业经营的陷阱思维导图

失衡的两个极端

席卷全球的金融海啸暴露了中美之间在经济上的结构性失衡：美国的过度消费和中国的过剩产能。所以在金融危机不断加深的背景下，美国的过度消费大幅度萎缩了，中国经济的过剩产能浮出水面了。在2008年的11-12月，中国外贸出现了负增长，这是2005年以来首次发生的现象，出口下降2.2％至2.8％，进口下降17.9％至21.3％。而且根据最新数据，外贸负增长还在延续。

如果外贸负增长的主要原因是国际市场需求下降，在理论上讲，应该是出口大幅度萎缩，不应该是进口大幅度下降。所以，外贸的负增长说明中国经济增长减速的主要原因来自于本土市场，而不是国际市场。那么，本土市场的突发性萎缩从何而来呢？比较中美两国经济，把政府—企业—家庭的负债率做个比较，一个明显的差别是：在美国，政府和家庭负债率高，企业的负债率却很低；在中国，政府和家庭负债率低，企业的负债率却很高。相比之下，中国经济是在金融高杠杆率的支持下追求产能扩张，创造了有史以来最大的世界工厂，美国经济是在金融高杠杆率的支持下追求消费扩张，创造了全球独一无二的大众金融市场。

“飙车”竞赛

牛顿力学的杠杆原理推动了英国的产业革命，机械化的本质是发动机和杠杆传动。市场化的本质是供求法则，而金融杠杆能够改变供求结构，创造结构性的和周期性的失衡与平衡，从而把人类社会引进了一个动态非均衡的世界，为社会经济生活注入了极大的不确定性。

当周期性的资产升值来临时，企业以升值的资产放大负债，杠杆率大幅度上升，就像开车挂档一样，企业家成了“飙车族”。中国企业在过去20年所享有的资产溢价，使多数企业在溢价资产的高负债率驱动下，“飙车”竞赛不断升级，从自行车到摩托，又从摩托到汽车。这种高速扩张的企业经营模式表现为企业资本负债率的长期高企，特别是在上市公司中，以虚拟资产溢价放大的高负债更加明显。这种商业模式带来的结果是：在资产溢价突然转变为资产贬值时，银行收紧银根，投资收益下降和经营利润下降，都可能成为导火线，使企业在资金链断裂之时陷入灭顶之灾，这就是企业经营的“死亡陷阱”。