新三板分层制度解读思维导图

这一标准是倾向于传统制造业类的企业，其总体盈利模式相对成熟。但针对股东不少于200人的要求，很多企业是达不到的，挂牌新三板的企业以中小企业为主，挂牌前他们可能是从小作坊、夫妻店起家的，股权十分集中，公司实际控制人对转让更多股份持有一定的抵触心理。

据不完全统计，股东人数在200人以上的挂牌企业仅有不到200家，还有接近400家企业的股东不到十人。只有十几家企业的股东数量较大，在1000人左右，这十几家企业多是国有改制企业，有员工持股的股东基础，这是其他普通中小企业不具备的条件。这一条款在一定程度上倒逼企业放开股权，真正地参与到资本市场的流通中，学会用空间换时间，加快资本与产业的嫁接，实现产业升级。

这一标准在盈利能力上未做出要求，倾向于发展速度较快、有较好市场前景的互联网企业、生物医疗企业。这两类行业尤其是互联网行业，个个都是烧钱的主儿，他们有优秀的商业模式框架，对市场有尖端的需求定位及大量稳定的客户群体，掌握着某个群体或行业的大数据研究。这类企业尽管尚未盈利，但一般在挂牌前已经获得了A轮、B轮融资，挂牌新三板是为了进一步拓宽融资渠道，并提升市场地位。

标准二主要考究是企业的成长性，不过2000万的股本也是硬指标，不少企业已加紧股改进程，如金润和公司拟以总股本1797.3万股为基数，以资本公积金向全体股东每10股转增1.5股，共转增269.595万股，转增后的总股本将增至2066.895万股，恰好过了2000万的指标门槛儿。还有部分相对“疯狂”的股改企业，像是东方炫辰采用10股转增10股，从1000万的股本变成2000万的股本，顶峰影业的10股转12.5股，从1115.2万的股本变成2509.2万的股本。创新层的出台给市场带来了较大的变化，也给新型产业中的优质企业提供适宜的发展空间，打破了过去以是否盈利来判断企业好坏的标准，这是国内资本市场的一大进步。

这一标准倾向于市场流动性强的企业。简而言之，企业的市值是每股股票的市场价格乘以总股数，股票的市场价格是取决于企业本身受市场的认可程度，受投资者的认可程度，这是对企业的运营模式、盈利能力、市场前景、内部管理等多方面综合考究。市值越高，其流动性会越强，两者是相辅相成的。做市商的数量和做市商的能力也与股票的流动性息息相关，在新三板市场上以做市商制度和协议转让制度为主，做市商代表着机构投资者。通过机构投资者对企业深度调研和专业判断，做出合理的定价，而这定价是企业阶段市值的体现。

从某种程度上，可以将企业理解成生产商，股票为产品，做市商则是囤货的经销商，要想卖得的好，首先产品要符合市场需要，同时要拥有大量销售能力强的经销商以及强大的销售网络，而对于经销商而言，如何选择优质的产品并针对产品定价也是非常关键的。这种逻辑是与新三板市场相融相通的，对做市商的数量要求比对企业市值要求更为重要，做市商的数量多，流动性更好，企业的市值会在市场的调整中呈现稳健的发展状态。但如果没有流动性，没有交易量，市值再高也是僵尸股。

分层标准导向的多样化，是为引导不同行业、不同发展阶段的潜力企业，也给即将进入资本市场的企业建立了层次化的资本体系。总体而言，只有标准一是在利润上有明确的规定，其他两大标准相对淡化了盈利要求，这给正在发展的创新型企业以及背后崛起的新型产业创造了开放的市场空间，也从资本的角度重新定义了“什么样的企业是优秀的企业”。

三大分层标准充分借鉴了美国纳斯达克市场的经验，如纳斯达克的标准一对股东权益和税前收入指标化，标准二对股东权益和营运时间指标化，标准三对企业市值标准化，引导企业达标的方向是类似的，只是针对不同市场体量划归指标数，并依据市场实际变化进行调整。这也是新三板市场朝着国际化资本市场挺进的一大标志。

（责任编辑：六六）