机构借融券实现个股T+0 称转融券是真正做空利器思维导图

一大型券商业务人员告诉记者，一直以来求券的投资者非常多，但今年以来，由于股市出现单边下跌，求券的个人投资者已经几乎没有了，“取而代之的是机构投资者的崛起。” 由于融券业务并没有单日买卖次数的限定，因此很多机构就在这里找到了个股“T+0”的契机。而券商也会与机构投资者签订类似于“一对一”的协议，为其锁定一批股票供其单独使用。

上述券商业务人员向记者举例，以中信证券昨日的走势为例，假设一机构判断中信证券今天会下跌，券商向其锁定了300万股的中信证券标的股票。从早上开始券商借入中信证券100万股，以开盘价10.65元/股卖出，在当日第一个低点10.53元/股买回来，获得了一日内的第一次差价收益12万元;然后再向券商借入100万股，于当日的最高点10.74元/股卖出，在午市收盘前10.64元/股买入，获得了当日的第二次差价收益10万元;第三次交易在午后产生，当中信证券股价再次上升至10.73元/股后，机构向券商再借入100万股卖出，并于当日最低价10.49元/股再买入，并还给证券公司。在这一天的三次交易过程中，该投资者共赚得了46万元。

虽然融资融券业务规则中对融券卖空做了保护，规定单只标的证券的融券余量达到该证券上市可流通量的25%时，交易所可在次一交易日暂停其融券卖出;该标的证券的融券余量降低至20%以下时，交易所可在次一交易日恢复其融券卖出。但因为在一日交易中，投资者可以无限次地偿还、借入，因此该规则很难被触及。

在融资融券推出之前，曾经有一个股市金融衍生品也能进行同样的操作，那就是已经被暂停了许久的权证。只不过权证需要的资金量更小。

上述券商透露，近期越来越多的机构参与了融券交易，且交易量越来越大，远远大于二级市场可见的单日成交。“就在上周市场极度低迷、两市成交额一天不足500亿元的时候，我们有一个机构客户在3天内就做了上亿元的融券交易。”而另一家大型券商业务人员也透露，不少为企业做托管理财的私募提出借券要求，“最近一次一个私募提出的一次性融券量高达20亿元，着实吓了我们一跳。”

根据沪深两市交易所公布的每日融券数据可见，本周三融券卖出最多的是中国银行，当日融券卖出279.1万股，其次是民生银行和农业银行。但这数据并不包括借出机构在市场上抛售的总量。

在融券成为了机构投资者对冲的利器之后，杀伤力更大的武器“转融券”也将推出在即。

昨日消息人士称，包括中国证券金融股份有限公司(下称“证金公司”)、沪深交易所、中国证券登记结算有限公司和试点券商，将在11月27日到12月3日举行转融通第四次全网测试。据券商人士称，此次全网测试不同于此前三次，将侧重于转融券业务的联网工作。

“如果说转融资更有利于券商灵活使用资本金的话，那么转融券则是真正意义上的对‘死券’的盘活。”一券商业务负责人说道，“机构对冲时代全面来临。”

虽然融券已经开启了“T+0”的个股卖空时代，但由于投资者需要向证券公司借入股票，证券公司必须先买入一批股票以备投资者借入。但也因为如此，券商需要承担这部分借入证券股价下跌的风险。而当转融券推出后，券商便可以从证金公司借券，这部分风险则可以全部外移了。

事实上，为了吸引更多投资者参与融券交易，一些证券公司已经将融券费率大幅调低。根据几家大型证券公司在其网站上公布的融券费率，最高的为华泰证券于今年7月6日公布的10.6%/年，平均在8.6%上下。