再融资审核权元旦后下放交易所?思维导图

“相比于IPO，我现在更喜欢做再融资，再融资堵单情况少一些，审核标准也松一些，花的精力和风险都小。”北京某大型券商保代对记者说。

上述北京保代说，以前快的时候，再融资申请材料报会后，审核期3到4个月，等待批文1个月左右，一般6个月就能拿到批文，现在排队的多了，审核和批文的速度都在放缓，像非公开发行这种审核较宽松的半年左右能拿到批文。

据了解，目前在会里报方案的就有几百家。不过，比起审核节奏放缓，保代们更担心的是融资审核权力下放到交易所，意味着要面临新的预审员和审核体系。

上述北京保代说：“之前说十一以后就会下放到交易所，现在据传是元旦以后下放，可能还要成立一个再融资的发审委。”

“权力下放后，最怕遇到一个新预审员。老预审员对企业的判断在点上，有些不重要的问题就不问了，沟通效率高。新预审员没经验，照着文件把犄角旮旯的问题都抠出来，问出来的问题还要猜半天是啥意思。”上述北京保代说。

深交所有关负责人昨日接受记者采访时表示，听说过再融资将下放到交易所，深交所理事长陈东征曾经呼吁再融资下放交易所，但至今还没有官方的明确说法，交易所也没有收到这方面的正式文件。想当年创业板推出一等十年，凡涉及到重大变革的创新和举措，都是要经过中国证监会上报国务院，经过国务院批准后择机掏出。再融资下放到交易所涉及诸多方面，在没有最后确定之前，媒体披露的都只是业内的一种猜测。

据深交所创业板相关负责人透露，创业板再融资审核权可能下放交易所，目前具体方案还没有确定。据了解，创业板的再融资方案考虑引入“储架发行”制度，即允许上市公司一次核准后，择机多次发行，以便更灵活地利用市场窗口、满足资金需要。

上交所有关负责人表示，不知道再融资审核权元旦后下放到交易所的事，上交所目前没有这方面的确切消息，建议记者向证监会相关职能部门了解，在有关传言没有澄清和核实之前，一切以证监会发布的消息为准。

一位接近监管层的专家认为，按照国际成熟市场通行惯例，再融资审核权下放到交易所是方向，但具体什么时间推出可能还得政府高层确定。再融资审核权下放到交易所，中国证监会可能都决定不了，很可能将是新一届政府批准之后，才能推出的一个资本市场力措。

某大型券商投行部有关负责人表示，负责创业板IPO审核的证监会创业板部，目前并未设置承担再融资审核职能的处室。创业板再融资审核权下放深交所，这是相对确定的一件事情。但主要是将创业板初审权下放深交所，发审委和批文依然还在证监会。尽管创业板再融资审核权将从证监会下放深交所，但距离实施还有相当一段时间。因为目前创业板再融资办法没有出台，再融资办法出台后还要制订相关实施细则，这个过程可能还得半年甚至更长时间。而主板和中小板再融资审核权下放交易所目前还没有定论，短期内放权的可能性应不大。

北京某大型券商负责人表示，证监会主席郭树清力推了多项监管改革举措，证监会“简政”、“放权”或是方向。多位投行人士表示，证监会将再融资的审核权下放，仅停留在前期预审层面。最终还是要通过发审委的表决，发审制度是不会变的。

据统计，2008年至2011年再融资审核过会率均在90%以上，过会率逐年上升且高于同期IPO的过会率。同期IPO均在85%以下。

相比于IPO，再融资审核只少了问核程序。召开关于再融资的股东大会后，半个月左右就会上证监会。

与IPO审核不同的是，再融资审核重点放在募集资金使用情况(包括项目、进度和效益)和本次收购资产评估情况等审核内容，而历史沿革、股权纠纷、主体资格财务会计规范化等一般不再成为障碍，持续盈利能力由市场判断，也不再成为关注的重点。

一般需要一到两个月时间落实反馈意见，然后上发审会。“在发审会之前，中信证券要对企业领导人做至少两次的模拟训练，整理出最重要的10个问题及答案。”上述中信证券保代说。

IPO发审会有7名发审委员出席，再融资只需5名。主板发审委员25人分为三组，其中还有几个人是机动。“一个组接到一个单子，人员相对固定，但如果有人请假会有机动的人或别组的人补充进来。”一位接近证监会的人士说。

据统计，2012年IPO融资额约为再融资额的三分之一，再融资审核权下放交易所，对市场有什么影响呢?

英大证券研究所所长李大霄表示，再融资审核权下放交易所，短期看负面但中长期看正面。交易所之间存在的竞争关系，将有利于提高发行审核的效率，会让再融资业务更加灵活和高效，改变企业过于重视IPO一次募资的现状。一次性募集大量资金不但不利于资源优化配置，也无益于促进上市公司改善管理、提升业绩。相反，那些能够在若干年内持续从资本市场获得资金的上市公司，往往需要过硬的业绩和规范的公司治理，经受住时间考验。同时，再融资审核权下放交易所，还能节省再融资业务成本。

一些业内人士表示，两家交易所都拥有再融资审核权之后，其相互竞争也将从单纯的比拼上市资源，进一步向服务能力方向拓展。“如果竞争能促使两家交易所在坚守必要的监管底线基础上，改进审核方法、提高工作效率，将是市场的福音。”一位曾多次参与上市公司再融资业务的投行人士表示。

另有分析人士表示，从今年IPO募集资金量不及再融资额三分之一看，再融资审核权下放交易所，交易所做大市场规模的冲动，难免会形成市场扩容压力。

交易所除了监管职能，还有服务职能。近年来沪深两家交易所在新股上市资源、上市基金、衍生品等领域展开了全面竞争。不少市场人士期待监审分离后，两家交易所能从不同层面改进服务，提高融资效率。

(钟国斌)