多举措提高新三板流动性思维导图

股转系统公司数据显示，截止到2016年5月23日，新三板挂牌企业的数量已经突破7300家。虽然新三板市场的规模、功能以及影响力持续攀升，但是流动性始终是其最受人诟病的问题。

中科招商集团常务副总裁、中科沃土基金董事长朱为绎在接受广东广播电视台财经节目中心专访时建议，股转系统可加快落实中国证监会2015年11月20日发布的《关于进一步推进全国中小企业股份转让系统发展的若干意见》的有关精神，修订有关规则，放开新三板挂牌同时定增35人股东的限制，这样新三板挂牌时将具有IPO的功能，为新三板市场的流动性奠定基础。

目前越来越多的新三板企业正在采用“小IPO”的融资模式，最大限度地挖掘资本市场的融资功能。据悉，自2014年7月份蓝天环保成为新三板首家挂牌同时定增的企业，业界将挂牌同时定增模式称之为“小IPO”，此后“小IPO”模式被拟挂牌企业所追捧。主板市场IPO“上市即融资”的便利性，在新三板市场中也得到充分展现。

此前，全国股转公司副总经理隋强再次发声，将在证监会修订《非上市公众公司监督管理办法》、放开挂牌同时发行新增股东人数35人限制基础上，配套制订“挂牌同时股票发行业务规定”。

以目前情况来看，股票新增股东人数35人的限定对新三板企业的定向发行限制颇多，“挂牌同时定增”尤受关注。但如果放开35人的限制，会让“挂牌同时定增”，这一被市场称之为小“IPO”的形式，更加实至名归。

从成交量活跃度来说，新三板如同一个既有神迹也有“僵尸”的市场。据不完全统计，目前超过50%的股票无融资、无交易、无并购重组，这些“三无”股票被人们称为“僵尸股”。神如九鼎集团(430719公告，行情，点评，财报)、中科招商(832168公告，行情，点评，财报)，融资额已超百亿；僵如另外的数千家企业，有的甚至挂牌一年之后都一分钱没融到。

朱为绎认为，在公募基金没有入市之前，发行5年期以上的长期新三板基金将是解决新三板市场整体流动性的重要抓手。

实际上，各路资金早已“嗅到”新三板的投资机会，相关资管产品应运而生。在信托之前，基金、私募、券商、PE的新三板资产管理产品起得更早。据不完全统计，目前投资于新三板的各种类型基金超过80只，其中约60只是在2015年前内成立的。

某证券研究团队认为，目前投资者在新三板市场上面临的最大压力还是在流动性束缚所带来的被动“锁仓”上。这对于追求资本流通过程中价值增值的投资人而言，影响巨大。新三板目前的流动性，已经令资本的“运动属性”受到束缚，不敢“轻举妄动”成为当前机构投资者的真实写照，这又进一步压抑了潜在的市场流动性，形成恶性循环。

朱为绎表示，新三板市场将改变整个投资的生态和链条，新三板市场将成为PE机构的重要退出渠道，尽管收益没有IPO高，但挂牌确定性和资金周转率都比IPO高，“朱为绎表示，新三板市场类似于PE市场的D轮或者E轮投资，投资者分段进入、分段退出，投资者在各自优势领域赚取自己的收益，而不是像IPO样从头吃到尾。”

此外，即将落地的分层也是解决新三板流动性痛点的方法。朱为绎认为，分层将会提高创新层的流动性，有利于防止优质企业逃离新三板上报IPO，把优质新三板企业引向创新层，这样新三板至少有部分企业的流动性会比现在好(尽管与A股的流动性还有些距离)。只要新三板创新层企业流动性比现在好、市盈率比现在高，就能吸引基础层不断努力往创新层赶，就能吸引源源不断的优质中小企业挂牌新三板，这是一种正向激励。

(原标题：多维度提高新三板流动性)

[1]《非上市公众公司监督管理办法》