《贾宁财务讲义》花钱 —— 投资与分配思维导图
如何正确的投资
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思维导图大纲
《贾宁财务讲义》花钱 —— 投资与分配思维导图模板大纲
固定资产投资
决策方式：同风险等级比较。
就是说：考虑机会成本，买和租、借是完全不一样的。租和借是同风险等级
e.g.航空公司年付700W，10年得到飞机 vs 一次性5000W买下飞机，对比银行贷款5000W买下，然后还利息。
这就是融资租赁。融资租赁（租飞机） vs 经营租赁（租大巴车）
经营租赁是可以变成费用，不出现在资产负债表。而融资租赁则必然成为负债，影响表征。所以有公司这么钻空子。【钻空子提醒】
盘活固定资产：急用钱的企业，把固定资产卖给金融公司，再租回来使用...骚操作
股票投资
价值投资
基本面无法真正预测未来利润，也没办法预测真实价值。
所以格雷厄姆代表的价投是 —— 发现别人的错误定价，进而赚钱。只要判断当前价格是过高还是过低，而不用真的预测未来价值。
反向推导思维
根据当下价格带入模型，得出别人假设，来验证假设。
在企业战略上有两个好例子：1蒙牛牛根生的5年计划制定 2.张磊给JD的投资
企业估值公式：
企业估值 = 投入本金 + 短期价值创造 + 长期价值创造
投入本金，与账面资产、净值和股东权益、所有者权益是同义的。
长期价值创造可以看当前市值、分析师预测短期价值创造，来计算出来 =P201
项目投资影响因素（企业内部的经营活动，如在哪开新店）
投资收益比较
首先要考虑资金成本。所以要计算“净现值”
净现值 = 投资所产生的未来现金流的折现值 - 项目投资成本
e.g.详情案例见P205 拜博口腔新店选择
考虑溢出效应
比如开迪士尼乐园，对IP电影、周边的增值影响；
竞争对手的溢出效应：KFC vs 麦当劳对门，小龙虾一条街
投资回收期平衡
就是回本的时间长短，在企业投资组合里要串联考虑，长短结合，降低风险
e.g. 商业地产著称的万达，也需要开发住宅地产来对冲商业的长周期
更多的非财务因素
财务思维的基础是会计和量化，但上层、底层还是要看企业的战略视野
e.g. ebay收购paypal是战略性的、准备私有化退市的公司考虑员工心情等
风险管理：风险不可怕，关键是预测和量化
风险量化：从点线面去看。去看风险的“损失大小”外，要看风险“波动幅度”
点分析，就是保本分析：多少、多久能盈亏平衡。
企业盈利的目标有三个层次：1.保证不亏 2.超过去年同期水平 3.超过证券分析师预测
没有做保本分析的case：无锡尚德的光伏投入
线分析，对最好情况和最坏情况区间的预测
企业偏好平滑的利润增长，利润的稳定性很重要。代表波动小，可预测。
步骤：1.找到核心决策指标 2.进行最好、最坏、一般三种情况预测 3.分析最好和最坏的差异，越小代表风险波动越小。
面分析：考虑多个因素互相联动后的情况
企业家关注冒险，而财务需要做的是量化这个意义的尺度，从而给企业家提供最合理的建议。
实物期权：帮企业应对投资的不确定性，柔化风险
定义：当投资标的不确定性很高时，应该从动态角度进行分析决策，增加投资灵活性，想办法加入途中调整的权利。这种权利就是实物期权。比如，延迟、退出、扩张期权
e.g.爱尔眼科的并购策略。小医院不一定能成，和PE联合成立基金投资，可以在孵化期观望，等盈利稳定了再决定并购，纳入企业报表。
好处很多：1.只出一部分钱 2. PE帮你去专业筛选、咨询 3.让市值好看。1元利润 x市盈率，放大市值。所以是一种很聪明的市值管理
同理，也能降低企业创新的试错成本 —— 思科+红衫的基金孵化新技术，联合利华孵化器等
局限性：
互联网企业很适合，因为数据可以量化，可以分阶段看指标
一些二元型结构发展的企业不适合，达到关键节点前，企业没什么价值
e.g. 新能源汽车，投入巨大，量产以后才有价值
风险转移：通过保险等手段转嫁到企业外部
1.签订长期合同：购买矿石材料的企业预测之后价格上升，可以签长期合同锁定。风险就是判断错误的损失很大
2.利用金融工具，如商品期权（不是期货）：买入看涨期权，如果真涨价，有权以当下价格购买。所以是一种【以合同价购买的权利】而非义务。最大的损失就是“权利金”。
3.购买保险：企业买财产险、公众责任险等。
可能会有反作用：如，董事高管责任险，会降低高管们的监督积极性，事不关己了。所以一定的风险可以让企业管理者和企业利益绑定在一起。（有点像总统豁免权）
并购策略：并购是大公司快速复制扩张的常用方法
判断企业的复制扩张战略是否成功，看两项财务指标：收入集中度、利润集中度。还集中在老店上就说明新店不行啊。e.g. 爱尔眼科的并购很成功
过度并购导致消化不良：分众05-08年上市后的并购，管理跟不上，导致退市。
小鱼吃大鱼：收购方出10-20%的钱，剩下的向外界筹资。债务通过未来被收购企业创造的现金流or资产出售来偿还。
最知名案例：吉利总资产30亿美元，收购年收入147亿美元的沃尔沃。
杠杆收购的风险还是在于，这么大的债务，未来经营状况到底好不好、有无现金流。e.g. KKR的失败。
并购隐患 —— 商誉定时炸弹
商誉 = 并购价格 - 被购企业的账面价值（所有者权益）
高估值、溢价收购是商誉产生的根源，所以企业大量并购就要考量商誉减值的风险，商誉是企业股价崩盘的重要事前信号
高溢价/假商誉的来源：
1.并购中的利益输送 —— 大股东左手转右手
2.竞争激烈导致竞价，所以中国市场上许多并购成功的企业最终不一定成功
3.客观的外部环境、关键因素（PEST\管理层）等问题发生变化
商誉减值的时机要注意 —— 洗大澡，亏损洗干净，从头再来！
洗大澡的情况：
1.很多企业会鸡贼的选择在“出现亏损且短期内扭转无望”的时候一次性减值完
2.管理层、股东、会计事务所更迭时的洗大澡，做好铺垫、推锅
洗大澡的特征：
企业利润出现过山车，先是巨亏，然后出现微利。ST企业尤其如此
散户可能会出现非理性行为，认为巨亏代表“黎明前的黑暗”
股东大幅度套现，因为提前知道消息，股价下跌。
具体方法是“八项准备”：计提坏账准备、短期投资跌价准备、存货跌价准备、长期投资减值准备、固定资产减值准备、无形资产减值准备、在建工程减值准备、委托贷款减值准备.....【钻空子提醒】
企业的分红问题，分红不带好企业，不分红也不代表差
企业分红的能力：
可供分配利润
自由现金流
分红与否：
当前的所处生命周期阶段、企业战略。
选择分红意味着从高速成长，转向成熟，利润稳定，没有更好的投资机会
分后开始后：一般意味着成熟期
要关注分红的稳定性
【钻空子提醒】考察一直分红的企业突然不分红了，and没有能力分红的企业突然分红
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